KKR最近去了爱尔兰旅行，参观我们当地的合作伙伴，并与宏观经济球员，政府官员和关于该国经济的国家的商业领袖见面。从几乎所有的有利点，我们相信爱尔兰经济正在朝着正确的方向发展，但仍然存在很多重新平衡。
我们最大的外卖之旅是爱尔兰的故事已经超越了仅仅是金融服务重组或改善出口之一。有点令我们惊讶的是，经济势头似乎已经溢出到国内消费市场。这种力量有多强？嗯，一位高管表明，随着工作年度的工作增加了3％，从他调查的公司中，40％的人可能会在未来12个月内增加3％的工资。与此同时，政府就业已经变得越来越少，公用工资币萎缩至325,000的295,000。我们认为爱尔兰政府债务可能于2013年以123％的GDP达到达到顶峰，而标称国内生产总值大于名义利率，这是整体长期财政重新平衡的关键。
我们从都柏林的地面上从事人们所带来的一条重要信息是，我们应该期待爱尔兰的不同金融服务景观。一方面，我们正在寻求进一步巩固零售存款的业务，只需几名球员。最后，我们预计爱尔兰有点寡头垄断结构，其中一些严格监管，低杠杆率零售银行享有领先的市场居住地位。
另一方面，我们正在寻找一个更分散的批发银行市场，为第三方，直接贷款业务提供良好的批发银行市场。我们思维的关键是以下考虑因素：首先，许多弱化的当地银行不太可能在欧洲央行监督环境中获得必要的评级升级所需的升级。其次，除了那些瑞典在欧洲的许多领导人都同意分散信用风险 - 如果正常完成 - 是一个更好的解决方案，而不是靠在银行重型贷款模型上。第三，依靠跨境贷款，正如欧洲的情况一样，考虑到高相关风险，也具有重要的缺点。
虽然我们不认为美国私人信贷贷款模型可以向欧洲传播一夜之间，但我们认为宏观经济之际途中一直在吹来的强大，支持外部，第三方资本而不是过去。
在大多数情况下，经济趋势是积极的，但爱尔兰仍然有一些宏观经济因素来考虑。除了双层经济之外，抵押贷款信贷市场仍在发展困难，尽管就业市场有所改善。首先，根据一个来源，75％的违约是来自抵押贷款客户的工作。此外，债务到收入比率为28％。
其次，贷款市场仍然堵塞，特别是在零售方面。事实上，我们的研究表明，2013年爱尔兰所有住房市场交易中有55％以现金完成。
第三，房地产市场的供应方也停滞不前，目前许多人无法或不愿销售。这一特征在都柏林尤为明显，其中40％的交易是遗产销售。供不应求是2013年都伯林价格上涨了15％的关键驱动因素，而资本外部的40个基点下降则为40基点，但情况不太可能持续存在。大约15到20％的住宅抵押贷款仍然拖欠，而我们预计这些案件中的许多案件将自行解决，因为市场改善，其他人将成为较短的销售额。
我们的总体观点是，我们正在欧洲进入新阶段，外围经济体如爱尔兰领导包装。如果第一阶段在2010年开始，它在周边疲软，它于2012年7月26日结束，欧洲中央银行总统马里奥·德拉基发出了“所需的任何东西”。如果我们使用爱尔兰作为代理，目前的主权产量是或低于预测水平。
似乎是即将结束的第二阶段，以重组和紧缩为中心。The third and final phase of Europe’s economic recovery, which we think will play out over the next few years, should center on what we call the normalization process: GDP would move back toward long-term growth of 1.5 to 2 percent, inflation would remain low, and consumption would slowly recover as fixed investment and exports rebound from trough levels. If we are right, then our marginal thesis trade likely means more equity market catch-up for Europe.
Henry Mcvey是负责人kkr.一家全球宏观和资产分配团队。
见kkr的法律免责声明。