为了满足其价格稳定的双重授权和低利率，美国联邦储备一直在泰勒规则指导大约20年。泰勒统治首次由斯坦福大学经济学家John B.泰勒提出的，如下所示：由中央银行设定的适当短期利率，是劳动力市场中闲置和之间的差异实际通货膨胀和通胀目标。直到2008年 - 09年金融危机，失业率是劳动力懈怠的足够指标。因此，美联储可以根据核心通货膨胀和失业率设定利率。很大程度上归功于这一框架，美联储设法在就业前成功 - 但在价格稳定前面也更加稳定。
但最近情况发生了变化。一方面，2013年的通胀率非常低，另一方面，失业率大幅下降。美联储应该偏向于双重使命中的哪一部分?
一些在博客上谈论美联储的人认为，失业率的下降本应导致美联储的加息早些时候加息,理由是西北大学罗伯特戈登最近的研究．他们声称，短期失业率，即26周以内的失业率，是劳动力疲软的最佳指标，而且由于失业率已经低于衰退前的平均水平(见图表)，经济处于过热的风险之中。
与此同时,在她的2月11日在国会前见证她是新任美联储主席叶伦朝着相反的方向走了，说经济上可能比练习率醒来更加松弛，这将推荐。“在六个月的工作中，那些失业的一大部分失业率，以及工作兼职但更喜欢全职工作的人数仍然很高，”耶伦说。““这些观察结果强调了在评估美国劳工市场条件时考虑超过失业率的重要性。”
双方都有合法的观点，但在我看来，戈登·耶尔森有点像1971年的阿里与弗雷泽拳击比赛，这是由运动员被称为“世纪的战斗”。他们都经过调味的重量级。这两者可以对这个主题的意见差异强调了对失业率的辩论的有效性作为指标。最有可能的是，耶伦将有最后一句话，尽管她也可能拥有自己的议程。因为劳动力市场更严格，她真的会感到有点太多通货膨胀吗？
根据我们的分析，太平洋投资管理公司(Pimco)对2014年通胀的展望核心个人消费支出（PCE）于2014年底升至2014年底的比较高出1.6％，而汇率为1.2％。长期来看，指数真的取决于美联储的表现。
由于失业率可能或可能不是产出懈怠的正确衡量标准，这不是进行货币政策的可靠指标。考虑到任何滞后，我们会知道经济是否已在通货膨胀接收时达到了周期性下滑的结束。因此，美联储将不得不在曲线后面选择，等着看通货膨胀实际上是拾起的，并且冒着大头错误的错误。最后一次选择忽略弱通货膨胀印刷品并开始讨论货币政策收紧，我的同事在纽波特海滩，Cio Mihir Worah副Cio Mihir沃拉，我在2013年6月的观点警告，“不负责任的承诺”美联储最终会采取更多的量化宽松政策，以弥补其鹰派的错误。同月，当时的美联储主席本·伯南克宣布，当“资产购买最终结束时，失业率可能会在7%左右。”今天，美联储仍在扩大其资产负债表，而失业率远低于7%。
PIMCO期望在平衡大头错误的风险和一些通胀过度的情况下，Yellen将选择后者，特别是因为通货膨胀率近年来这么多的官方授权。自2009年以来，按照PCE衡量的通货膨胀率平均为1.4％。鉴于中期通胀目标为2％，通胀可能在未来五年内平均2.6％以赶上。基本上，Yellen可以等待核心PCE在徒步前的利率之前搬回持续的2％。由于失业率是一个不可靠的措施，我们认为通货膨胀应该指导货币政策。但这取决于通货膨胀陪审团决定。
与此同时，投资者可以调整其投资组合，从这一货币政策框架中获益。短期资产应该比长期资产“更安全”，因为它们受益于较长期的低政策利率立场，而较长期资产可能会受到通胀不确定性的影响。我们预计，寻求利差因素使收益率曲线变陡的策略将表现良好。通胀溢价应该会上升，而且重要的是，通胀的不确定性意味着实际资产的波动性应该小于名义资产。
Jeremie Banet是一个执行副总裁，并在真正的回报队上的投资组合经理太平洋投资管理公司s总部位于加利福尼亚州纽波特海滩。
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