2014全欧洲研究团队

基金经理们发现这些天欧洲有很多值得庆祝的事情。2013年，该地区的许多股票市场都创下了近年来的最佳涨幅，希腊(上涨39.9%)、芬兰(35.5%)、爱尔兰(32.9%)和荷兰(23%)领涨。总体而言，欧洲股市去年上涨了18%以上，而且有强烈迹象表明，这种上涨不会很快结束。

摩根大通嘉诚(J.P. Morgan Cazenove)驻伦敦的欧洲股票业务主管保罗•赫克斯福德(Paul Huxford)表示:“我们相信，2014年将是股市的又一个好年——随着财政拖累逐渐消退，融资环境正在改善，欧洲经济正在恢复增长。”“欧元区外围国家的主权债务息差持续收窄，银行的融资成本更为有利，私人需求已降至较低水平。该地区具有强劲的盈利增长潜力，这可能会推动今年的股市。”

投资者肯定这种乐观观点上个月当他们分配最多的资金从新兴市场——大约40亿美元的总额65亿美元仅在1月的第三周,欧洲股票基金,EPFR Global的数据显示,基金跟踪服务,总部位于马萨诸塞州的剑桥市。同样在上个月，国际货币基金组织(imf)将2014年欧元区实际国内生产总值(gdp)增长预期上调至1%，同时指出复苏不均衡，通缩仍是地区威胁。正如总部位于华盛顿的经合组织首席经济学家奥利维尔·布兰查德(Olivier Blanchard)所说，南欧仍然是“世界经济中更令人担忧的部分”。

全欧洲聚光灯

布鲁斯 汉密尔顿 霍尔格·布鲁姆和王一丹 卢卡 Solca

马克 Troman 奥斯瓦尔德 克林特 理查德 张伯伦

罗伯特。 植物 维多利亚 李

西蒙·格林威尔(Simon Greenwell)今年6月成为美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)驻伦敦的欧洲、中东和非洲研究主管，他也有类似的担忧。他表示:“对我们来说，关键问题是增长——或者说是缺乏增长。”他的公司还预测欧元区今年GDP将增长1%，但这一数据掩盖了大幅波动。他的经济学家预计，今年英国和德国的产出将分别增长2.7%和1.6%，但西班牙仅增长0.8%。

“我们对西班牙的看法比一些评论员更谨慎，”格林威尔承认。“它是受全球增长影响最大的市场，无论是积极的还是消极的。如果你担心增长，那么西班牙是一个我们不那么有建设性的市场。”

摩根大通嘉诚(J.P. Morgan Cazenove)的员工持有相反的观点。赫克斯福德说:“该地区的增长率预计将从去年的0.4%加快到今年的1%。我们认为，意大利和西班牙等外围市场的表现将会更好。”这些国家的估值仍具有巨大的投资潜力，而欧元区外围国家利差的进一步收紧，可能会推动欧元区相对于核心国家的重新估值。我们的经济学家预测，意大利和西班牙的GDP增长将出现最大的波动，这将有助于盈利的强劲反弹。”

德意志银行(Deutsche Bank)的研究人员也同样乐观。伦敦的欧洲、中东和非洲地区股票研究副主任乔纳森•贾亚拉扬(Jonathan Jayarajan)报告称:“我们预计经济将更加稳定，南欧特别是西班牙将出现明显的复苏迹象。”“通缩仍是一个重大威胁。不过，我们相信，如果可能实现，欧洲央行将准备实施量化宽松和负存款利率。”

几乎所有人都认同的一个问题是，2014年将是动荡的。中国经济增长放缓仍然令人担忧，许多新兴市场经济体的稳定性也令人担忧。美国经济分析局(Bureau of Economic Analysis)上月公布，美国第四季产出增长3.2%，这引发了对美联储(fed)加快退出量化宽松计划步伐的担忧;去年，这类猜测在新兴市场引发了几次抛售。

许多投资者依靠卖方的指导来帮助他们评估每一项新进展，并适当地调整投资组合。他们说，其分析师提供的见解最有帮助的公司是美国银行美林(BofA Merrill)，该公司在2014年全欧洲研究团队(All-Europe Research Team)中领先两名。亚博赞助欧冠该公司是该地区最佳卖方股票分析师的第29个年度排名。该公司总共获得了32个团队职位，比去年增加了5个。德意志银行(Deutsche Bank)曾在2011年至2013年的榜单上位居榜首，但它的排名下降了10位，只下降了一位，目前排名为28位。紧随其后的是摩根大通嘉诚(J.P. Morgan Cazenove)，该公司自2010年以来首次重回前三。总数增加了2个，达到27个。

尽管有三个职位损失是摩根士丹利的第四个地方，但瑞银在2013年第二整体上持续了23次职位，仍然存在稳定，在其总预防范围为33至20次，瑞银在第二次上映。

这些结果反映了约800家机构约2200名基金经理的看法，这些机构管理着约6万亿(兆)美元的欧洲股市。

随着欧元区朝着经济稳定的方向发展，资金管理者的研究需求也在不断变化。“在主权危机期间，国家投资对投资者变得非常重要。与潜在债务违约和/或欧元区解体相关的系统性风险将在各个国家产生巨大且可变的成本，”法国巴黎银行证券部(Exane BNP Paribas)驻伦敦的研究主管文森特•洛朗森(Vincent Laurencin)解释道。它从第9名跃升至第6名，共获得了4个名次，共获得15个名次。“银行业显然将是这些担忧的中心，但对经济活动和国内政府政策的更广泛影响，使投资者不可能在这种系统性风险被视为相关时忽视‘所在国’。”

他补充说，由于政策制定者已经采取了必要的措施来减少特定国家的风险，“钟摆又转向了基于行业的研究。”

消费类股无疑是如此，理查德•张伯伦(Richard Chamberlain)肯定道。他曾在2012年负责美国银行美林(BofA Merrill)的零售/综合业务团队，今年将该团队的业绩提升了一级，升至第一。他说:“在过去的12个月里，我们看到人们对我们的行业产生了更多的兴趣，因为在就业和住房的推动下，英国的消费者前景有所改善，因为这个行业正在稳步全球化，而且投资者被网络增长强劲的股票所吸引。”

伦敦的分析师及其同伙已确定2014年的十个关键主题，包括在U.K的更强大的销售销售。，德国的国内消费强劲，并在整个地区的折扣零售商增加了交通。Chamberlain认为，可支配收入和投资中的高度应推动消费者支出。公司可能受益于这些趋势，包括Apparel Terryers Gerry Weber International，国内关注和瑞典的Hennes＆Mauritz，其中大约60％的年度销售额可归因于德国购物者。

他解释说:“我们认为H&M的报价会有所提高，因为德国消费者的需求有所改善，全价销售强劲和欧元走强可能会带来毛利率上升，电子商务也会迎头赶上。”“在英国，我们看好(服装零售商)Next的在线势头、空间导向的上行压力和更有竞争力的定价。”

然而，根据卢卡·索尔卡(Luca Solca)的说法，在高端零售领域，需求正在下降。索尔卡领导的法国巴黎银行Exane团队首次在奢侈品领域排名第一。这位总部位于伦敦的研究人员表示:“过去几周，我发现投资者对我所在行业的兴趣有所下降。”“在经历了10年的优异表现后，奢侈品类股已经落后了几个月，原因是市场对中国的非必需需求感到担忧。我敦促投资者期待该行业出现更大的分化，选择结构前景更好、在中期增加投资资本回报率可能性更高的公司。”他目前推荐的公司包括瑞士珠宝和钟表制造商Cie。Financière历峰斯沃琪集团。

在他的保险范围内的许多公司需要重新考虑他们的商业策略。索尔卡表示:“对大多数品牌来说，在中国开设新店就能轻松实现增长的时代已经结束，至少目前是这样。”“奢侈品公司不能再忽视在线销售等增长机会，不能再漫不经心地将特许经营店和店中店整合为直接零售，也不能再容忍投资组合中表现不佳的业务。”

维多利亚•李(Victoria Lee)表示，公司业绩的反差也是休闲酒店行业的一个主题。她领导的巴克莱团队从第二名升至第一次登顶。“我们现在看到人们对这个行业的兴趣非常浓厚。我认为，投资者总体上希望为复苏做好准备，考虑到许多此类公司的周期性风险敞口和高负债，休闲确实是一个很好的领域。”“我们更倾向于播放这个主题的酒店名称。”受青睐的股票包括总部位于法国的酒店运营商雅高集团(Accor)和总部位于英国的酒店服务提供商Whitbread。

这位驻伦敦的分析师补充称，整个亚洲地区的复苏步伐不均衡，影响了她的团队的选择。李指出:“欧洲内部确实存在差异。”“我对英国感到非常兴奋，尤其是由商业投资带动的复苏，这对酒店业来说很关键，而我对法国的预期就不那么高了。”

摩根大通(J.P. Morgan)嘉诚(Cazenove)驻伦敦团队的负责人罗伯特•普兰特(Robert Plant)也强调，他所在行业的公司业绩将因其对特定市场的敞口而有很大差异。嘉诚在商业与就业服务(Business & Employment Services)领域的排名从第二一路飙升至第一。他表示:“我们看到很多投资者对公共部门相关股票感兴趣，因为政府试图提高效率以削减支出，投资者希望从中受益。”这一新重点的受益者可能包括英国的Capita和Serco Group等机构。Capita提供后台管理和业务处理服务，Serco Group经营拘留中心、监狱和学校。

“许多公共部门职能首次被外包给私营部门，”他补充道。“例如，U.K.政府最近外包给私营部门的公务员培训，也在外包缓刑服务的过程中。”

Geographic factors also influence the recommendations of Mark Troman’s group at BofA Merrill, which climbs one rung to lead the lineup in Capital Goods for the first time since 2010. “The engineering sector has generated a lot of investor interest for a number of years, probably because the bulk of companies tend to add value through the economic cycle,” says Troman, who works out of London. “Most investor questions are centered on end markets — that is, where are the best growth trends? As growth is expected to be still quite low by historical standards, we think companies that can restructure effectively or have options to use their balance sheets may do better.” Siemens has been a team favorite since last March, in large part because of the German engineering company’s robust earnings growth and management’s commitment to improving margins.

特拉曼和他的队友在未来一年看到乐观的原因。“有一些令人鼓舞的迹象表明欧洲工业产出应该改善，最重要的是经合组织的铅指标和采购经理的指数，”他指出。

奥斯瓦尔德克林特，牧师桑福德C.伯恩斯坦团队在石油和天然气勘探和生产中首次出现在胜利者的圈子中，同等地讨论了他的部门。“我从能源需求的角度看欧洲，这是一个强大的经济增长指标，”他说。2013年的天然气的区域需求上涨，而石油产品的食欲是平的。这些发展“与2009年以来，我们经历了两位数的两位数下降的鲜明对比，我确实看到了至少稳定的道路。”

这位总部位于伦敦的“船长”坚称，基金经理们正在关注这一问题，尽管由于大宗商品价格和企业收入可能面临风险，许多基金经理还没有准备好投资。他说:“我敦促投资者关注综合石油公司在过去12到18个月里信号和行动的变化，我认为这是令人鼓舞的，比如更好地关注短期业绩指标，减少对长期成交量目标的关注，更好地将巨额资本预算分配到回报最好的项目上。”总部位于英国的天然气供应商英国天然气集团(BG Group)是目前车队最青睐的公司之一。

自全球金融危机爆发以来，投资者一直在密切关注金融服务业的发展，但该行业并非所有部门都受到了同等程度的影响，布鲁斯•汉密尔顿(Bruce Hamilton)观察到。他领导的摩根士丹利(Morgan Stanley)团队正在庆祝自己连续第二年夺得专业与其他金融领域的冠军。常驻伦敦的汉密尔顿表示:“与欧洲银行业相比，多元化金融行业可能受到的冲击较小，但也可能受到的重新参与更少，因为后者对监管、主权压力等更为敏感。”“我要说的是，我看到了更多投资者的兴趣，因为该行业与周期动态改善相关。”

即将到来的监管变化也将影响该团队封面的公司。欧盟金融工具指令II中欧盟市场的更新是在最终确定的过程中，对投资者的影响，在反恐衍生品中以及参与电子和高频交易的人以及其他问题。Plus, the EU’s European Market Infrastructure Regulation, which also deals with OTC derivatives as well as counterparties, should be implemented in full late next year or early in 2015. “We expect that will benefit the London Stock Exchange [Group], which has been our top pick in the space since last summer, given the requirement for clearing of OTC trades,” he says.

市场观察人士指出，加强监管可能会进一步减轻投资者的焦虑，从而刺激投资者加大对股市的投资，但许多变数仍可能阻止复苏。

“The U.S. economic recovery warrants and will likely get a higher cost of capital via rising Treasury yields at a time when economic conditions in large parts of the globe do not warrant a rise in ‘the global cost of capital,’” says Exane’s Laurencin, who leads teams that finish first for coverage of France and runner-up for reporting on Iberia. “The channels through which this risk may be crystallized are many. But whether it’s capital repatriation from emerging markets forcing tighter monetary policy onto the current-account deficit economies, or even a drain in global liquidity that challenges the benign conditions in Europe’s peripheral bond markets, the consequences have the potential of causing significant economic and market damage at some point this year. We have to recognize we are on the verge of exiting from a period of extreme monetary policy stimulus — and that process is fraught with execution pitfalls for global policymakers.”

摩根大通嘉诚(J.P. Morgan Cazenove)的赫克斯福德说，尽管有一些地区性的成功故事，但全球市场仍然相互交织在一起。他领导的团队在英国的报道中也获得了亚军。他表示:“我们认为，今年的市场走势将取决于全球稳定增长能否促进复苏。”“发达市场经济体的复苏关键取决于更强劲的需求增长是否会引发更强劲的供应——投资、生产率和劳动力供应的更快增长体现了这一点——从而使利用率在低通胀环境下正常化。”

德意志银行(Deutsche Bank)驻伦敦的全球股票研究联席主管理查德•史密斯(Richard Smith)认为，它会。他说:“信贷周期的转向和持续的低利率应该会使该地区的经济受益，推动高于预期的需求，至少会使每股收益预期企稳。”“这应该会增强投资者的信心，让他们相信宏观经济状况的改善正在自下而上地体现出来，甚至可能在2014年推动一些升级。”