投资者想知道牛在美国股票是否结束。随着经济聚集的蒸汽和利率可能要高，我们认为股票仍然是城镇中最好的比赛 - 在最近的集会中忽略了股票股票甚至更好。
支持我们的信心是什么?美国联邦储备理事会(美联储,fed)has made monetary tightening contingent upon a well-entrenched economic recovery. We also see corporate profits staying fairly resilient, or even improving, as a demand-fueled resurgence in sales growth combines with already lean cost structures. Under such a scenario, we would expect U.S. stocks to reclaim leadership from bonds, even given today’s elevated stock valuations.
That was also the conclusion of our capital markets forecasting model, which considers historical relationships and current conditions to generate thousands of possible market outcomes across assets. It forecasts the median annual return over the next ten years for a 100 percent U.S. large-cap stock portfolio at 6.6 percent, below the historical pace but well above the 2.8 percent median return for the seven-year U.S. Treasury bond. Even the model’s worst-case scenario for stocks — annual gains of 2.4 percent — nearly matches the median case for bonds.
我们在股票中看到的长期绩效优势主要是市场上的Postcrisis峡谷的副产品。债券和现金的拨款远远高于历史规范。当然，大多数投资者都希望并需要债券可以提供的相对稳定性，收入和多样化效益。但随着债券的投资组合可能会因加强经济增长而导致利率上升压力而感到不太安全。在此设置中，债券风险的最佳抵消可能是股票。
注意：股票似乎毫不含苦，过度申请利润。我们的研究发现，即使在最近的拉力之后，对未来盈利增长的预期占S＆P 500 500指数的价值的约15％，或者只有大约1961年以来的34％平均水平的约一半（见图1）。随着经济增长的提升，投资者可能会对未来的盈利，提升股票价格归因于未来的盈利。并随着联系利率与经济活力的通道，股票的收益可能伴随着债券的损失。
在我们的分析中，价值股票通常提供比股票更大的上行潜力。美国股票最昂贵的五分之一的账面价值10.8倍 - 自1965年以来的最高绝对水平，比标准普尔500指数的多个历史纪录溢价为4倍。与此同时，美国股票最便宜的荣誉在1.2倍的账面价值，市场折扣56％，大致符合绝对和相对术语的历史平均值。通过专注于最便宜的股票，避免最昂贵的库存，投资者有可能随着时间的推移击败市场。实际上，鉴于这种估值差距的巨大性，我们认为，深度值策略成功的几率很少。
价值股票还提供更多多样化福利与债券一般。经过多年的表现不佳，高β，循环敏感的股票占据了价值领域，使得这种股票比平常更敏感到广泛的经济趋势。此外，根据我们的研究，自1982年以来的低价股票的95％的回报来自多种扩张（或增长驱动的重新监督）。比较高股息支付股票的59％。更重要的是，在1982年至2012年的利率上升的时期，廉价股平均击败了市场，平均为1.6％，滚动为期三个月。这是完整30年期间平均优于的两倍（见图2）。高股息股票已落后于市场0.6％。
在过去的几年里，投资者对安全的愿望被黯然失色，他们对更高的回报欲望。但随着利率开始正常化，我们可能会达到投资者能够找到他们渴望的安全性，在那里他们最不期望的安全性：在价值股票中。
约瑟夫·保罗是美国的首席投资官Alliancebernstein.。
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