债券投资者历来通过承担更高的利率或信用风险来提高回报率。如今，第三个机会正在出现:流动性溢价。
随着投资者在低利率环境中寻找新的赚钱方式，非流动性投资机会越来越多。这些投资可能不像固定收益领域的其他投资那样容易交易。但它们确实为投资者提供了健康的收益率溢价，以换取投资者放弃快速将资产转换为现金的能力。
是什么市场力量创造了这些机会?
第一股力量是信贷脱媒。中型和大型银行都面临着更多的成本压力和资本要求，这使得它们参与某些资产类别具有挑战性。随着银行退出某些贷款活动，借款人仍需要获得信贷，这为非银行放贷机构打开了所谓的私人信贷机会的大门。联博(AllianceBernstein)发现，在2008 - 2009年金融危机之后，欧美银行的这种趋势正在加速。
以下是信贷脱媒创造机会的两个例子，在我们看来，它们提供了大量的非流动性溢价:
•中间市场贷款，或私人直接贷款，由于其良好的下行保护，因为它们是直接产生的，这意味着贷款人往往对贷款条款有更多的控制，一直受到关注。这导致中端市场的损失低于大型流动信贷。
•风险分担交易也正成为一种可行的投资选择，特别是随着美国政府重新定义其角色政府支持的企业在抵押贷亚博篮球怎么下串款投资市场．其中一部分将被评为投资级，这将提高融资资本的效率。
非流动性投资机会的另一个来源是二级市场流动性的下降。监管改革影响了银行的固定收益做市能力，降低了二级市场的流动性。全球金融危机带来的焦虑也降低了二级市场上一些固定收益证券的流动性。
以下是我们认为投资者因二级市场流动性下降而获得回报的几个例子:
•自金融危机以来，封闭式基金的折价幅度有所增加。如今，它们为投资者提供了以基金潜在资产价值10%的折扣买入策略的机会。传统上投资开放式共同基金的投资者可能会考虑采用类似投资策略、同时提供折扣的封闭式基金。
•市政债券与其他固定收益证券相比，二级市场的流动性往往更差，因为个人投资者主导了二级市场。尽管在金融危机最严重的时候，应税市场的信贷息差有所下降，但在很多情况下，它们仍高于危机前的水平。
理解流动性溢价为固定收益投资提供了一个新的维度。在我们看来，花些时间来更加熟悉导致私人信贷和资本市场效率低下的因素，应该能说服许多投资者将看似非流动性的风险转化为机会。
道格拉斯·皮布尔斯(Douglas Peebles)是该公司首席投资官和固定收益部门主管联在纽约。
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