自2008年-09金融危机以来，美国证券化抵押贷款市场表现良好。代理抵押贷款支持证券（MBSS）一般受益于抑制的宽容性货币政策波动，以及美联储的MBS购买。住宅和商业MBSS都从房地产基本面的剧烈恢复中获利，这是一个有限的新供应 - 特别是在住宅方面 - 投资者对产量的需求。虽然抵押贷款部门的表现一般都非常强大，Pimco的展望“新中性，呼吁降低各类资产的回报率预期。因此，太平洋投资管理公司的抵押贷款机会战略聚焦于三个关键主题:选择性进攻、有针对性的防御和投资于房地产金融的未来。
一种选择性的罪行：不良住宅MBSS。尽管近年来表现强劲，但我们认为，危机前的非机构人民币仍具有吸引力。房价走高，但自2012年初美国房价触底以来，楼市基本面也已大幅改善。尽管PIMCO预计房价上涨将放缓，但我们认为，与传统的核心固定收益行业相比，传统的非机构抵押贷款支持证券提供了更低的利率风险。特殊风险，如诉讼、服务转让和基本上摊销的证券，提供了更多的机会。
欧洲mbs。一个宽松的欧洲央行帮助减少欧洲信用市场中大部分尾部风险。因此，欧洲（特别是）欧洲（特别是）住宅和商业MBSS可以在PIMCO的基本情况方案中提供有吸引力的回报型材，其中包括更广泛的欧洲经济条件的逐步改善。
结构化的机构mbs。虽然估值是丰富的，但选择结构化机构MBSS可以提供独特的回报机会。在“新的中立”中，我们预计未来未来的联邦资金率比市场在目前正在定价。因此，我们已经有针对性的MBSS与逆优惠券结构的代理商MBS，这会抵制短期利率。我们的预付款分析确定了可以减轻预付款风险的机会，可能导致借助于对前向产量曲线的实现的有效车辆。
我们还瞄准了在利率上升时能够提供正回报的纯利率证券。再融资活动减少意味着投资者获得利息支付的时间比市场预期的要长。虽然不是所有IOs都有诱人的定价，但选择具有抵押品属性的债券，旨在缓解更快的提前支付带来的下行风险，可能会提供稳定的当前收益率，并在利率上升时提供潜在的价格升值。
目标防御:机构抵押贷款支持证券。尽管美联储缩减购债规模，但巴克莱固定利率机构MBS指数今年迄今表现优于同期限美国公债。在许多情况下，由于美联储的需求继续超过发行，估值已经达到了极限。今年机构MBS的发行量远低于市场预期。尽管现在做空抵押贷款支持证券会牺牲一些收益，但我们认为从价值角度来看，这样的头寸是谨慎的。此外，我们认为某些票息的估值过高，如果这些债券在未来18至36个月回归长期公允价值(取决于票息的时间)，那么相对于美国国债的收益率上升将不够。值得注意的是，根据我们的分析，在过去20年里，当前的息票抵押贷款没有18个月没有恢复到公允价值或更便宜。随着美联储退出该市场，私人投资者似乎不愿增加大量敞口，我们预计抵押贷款支持证券在未来几个月将变得更便宜。
购买术语。我们相信低波动环境中最有限的机会之一是能够购买可选择的能力，以试图从不利的市场事件中对冲投资组合。在抵押机会战略中，我们利用利率和MBS的选择和MBS的选择。
投资于房地产金融的未来：Fannie Mae和Freddie Mac风险减少。过去24个月，政府资助企业(GSEs)的一项战略举措是降低它们资产负债表上亚博篮球怎么下串的风险。因此，我们观察到超过60亿美元的“风险分担”交易，其中gse出售了抵押贷款池的首次亏损头寸，此前他们曾保证减少信贷风险，并将私人资本吸引回抵押贷款信贷。到目前为止，我们发现交易量很小，与遗留的非机构抵押贷款支持证券中的类似信贷机会相比，初始定价相当昂贵(即使在最近贬值之后，仍然如此)。PIMCO预计，由于两家gse希望大幅降低风险，利差将扩大，为私人投资者创造机会。
私人标签证券化。政策制定者专注于点燃私人标签证券化渠道的增长，以帮助减少政府在住房融资中的足迹。尽管如此，这个市场不太可能吸引投资者，如PIMCO，没有物质的投资者保护。虽然这些证券的估值已经没有吸引力，但如果发行增加，我们希望扩大蔓延，类似于GSE风险共享。如果私人标签证券化规模归还，以正确的价格和适当的激励措施对齐，我们认为他们将为当今抵押投资者提供更多选择。
买到租赁证券化。亚特兰大联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Atlanta)估计，机构投资者亚博赞助欧冠已动用150亿至200亿美元资金，购买9万至15万套独栋住宅，其中许多投资者已开始利用证券化进行融资。尽管我们认为这一选择在现阶段没有吸引力，但如果住宅信贷供应没有改善，租赁的增长可能会继续，并可能导致单户租赁证券化的增长大于预期。
为不断发展的市场制定的策略。MBS投资需要灵活性，并愿意扩大您的机会。然而，在证券化抵押贷款中的未来退货不太可能与近年来的抵押贷款风险和预付款风险非常复杂，往往误解并历来呈现出有吸引力的风险调整的回报机会。
Daniel Hyman是代理机构抵押贷款组合管理团队的执行副总裁兼联任，杰森曼诺赫是负责与抵押贷款相关策略的高级副总裁和产品经理太平洋投资管理公司在加利福尼亚州纽波特海滩的总部。
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