今年是一个动荡的马来西亚航空公司。今年7月,马来西亚航空公司飞行17在饱受战争蹂躏的乌克兰被击落,机上298名乘客和船员。四个月前的另一个马来西亚航空公司飞机神秘失踪从吉隆坡飞往北京。双重悲剧的名誉损害破洞在公司的资产负债表上,乘客们放弃航班,乘务人员成员集体辞职,和航空公司预计损失超过10亿林吉特(合3.147亿美元)。这几年的巨额亏损引发了更高的燃料和维护成本,并从低价竞争对手竞争。
承运人最近的悲剧性的法术和长期表现不佳对投资者来说是灾难性的父母马来西亚航空公司系统(MAS), 2010年1月以来股价已暴跌逾90%。MAS的多数股东,马来西亚的414亿美元主权财富基金Khazanah Nasional,希望扭转境况不佳的航空公司而盈利。8月私有化MAS提出,提议买断的股东不已经拥有近31%,允许“大修的国家航空公司。“主权基金的意图,这已经将34%的资产分配给私人市场,是明确的:在修复马来西亚航空公司的业务,财务和商业模式,国库控股预计在三年内恢复MAS的盈利能力。警告:“成功绝不是保证国库控股董事总经理Tan Sri Azman本Hj拿督”。身在一份新闻稿中。虽然冒险,重组可能导致大型主权基金的投资回报,需要航空公司再次公开。
国库控股private-equity-style处理马来西亚航空公司是最新的一系列私人投资的主权财富基金。数十亿美元的房地产和基础设施投资的应急基金占了一些2013年最大的和最有价值的交易,作为主权财富基金达成越过国界的抢购私人资产。因此,世界上最具标志性的摩天大楼,从纽约到伦敦和巴黎,正越来越多地点缀着建筑和桥梁属于国家。
越来越多的主权财富基金正在使用私人市场多元化投资组合,实现更高的回报,承担更大的风险。主权财富基金翻了一番他们分配给私人市场在过去的六年里,与此同时,其他长期投资者——特别是,公共养老金,拨回满足未偿债务风险。虽然私人资产通常被视为风险,因为他们缺乏流动性,吸引投资者寻找更高的回报的一部分,一些人认为它们提供的分散投资降低风险。然而,金融危机挑战这一概念:几家主权基金,大量投资于私人市场失去了大当他们出人意料地呼吁来支撑本国经济。
主权财富基金宇宙作为一个整体正在扩大,允许更多的资本分布更广泛。结合管理资产总额约5万亿美元,根据我们的第五个年度排名世界上最大的主权财富基金,比前一年超过1万亿美元的排名。数据,来自亚博赞助欧冠机构投资者的主权财富中心显示,财富集中在顶部:领导的十大国家,挪威的8930亿美元政府全球养老基金(GPFG),管理总计4.1万亿美元。
虽然主权财富基金的暴露在私人市场并不一定与它的大小,一般来说,最大的基金分配更多的资金。世界上五大基金分配总计4315亿美元的私人投资;五下最大分配2576亿美元。的组合作为一个缓冲,让盐的主权财富基金承担更大的风险。大主权财富基金享受规模所带来的好处,可以聘请外部经理专门从事房地产、基础设施和私人股本。
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“主权财富基金是一群极其多样化,无论是大小、成熟度或授权,”帕特里克Schena说联席主管网络主权财富和全球资本塔夫茨大学弗莱彻学院(SovereigNet)。“所有这三个因素,确定基金的投资倾向在私人市场。“分配私人资产都是字面上的地图,从2到90%,这取决于基金。
年轻的主权财富基金倾向于关注来让自己熟悉核心资产,固定收益和股票上市,在深入研究私人市场。但是一些较小的球员是非常复杂和灵活的私人投资的时候。“我们的大小,相对于一些较大的基金在世界范围内,是一个优势,”解释奈杰尔•gorm国际直接投资新西兰养老基金在我们的排名,24号,222亿美元的资产。积极管理基金规定添加值超过设定的参考投资组合新西兰超级董事会每五年,迫使管理者是否每一个新的活跃的投资会降低风险,提高收益。“我们没有相同的压力(大基金)投资大量的资金在私人资产,“gorm说,“这让我们更加关注投资最自信,我们可以添加值作为一个投资者。“新西兰超级不回避私人市场投资,约占25%的资产,根据其2013年度报告。
主权财富基金管理的资本分配池他们的赞助国家目标获得积极的风险调整后的回报为他们国家的利益。对个体的要求不同的基金,然而,会影响暴露在私人市场。穆巴达拉发展有限公司和国际石油投资有限公司,总部位于阿布扎比的分配90%和55%,分别总资本的私人资产,据估计,主权财富中心。阿布扎比政府要求基金投资在阿拉伯联合酋长国发展集群经济,资本和能源密集型的高科技产业和能源相关的基础设施。挪威的GPFG有一个保守的要求提示更为谨慎的投资。它将只有2%的总资产分配给私人市场。
对主权财富基金投资于私人市场意义从结构的角度来看,随着阿联酋基金说明。随着国有投资工具旨在为后代保存,一些主权财富基金赞助国内社会经济发展项目,通常属于基础设施和私人股本括号。“资金缺口在全球基础设施使主权财富基金在某些方面非常适合作为投资伙伴,“SovereigNet的Schena说。投资其他实物资产,如房地产、木材和农业土地、基础设施交易是一个推论,他补充道。主权财富基金持有非流动性资产的利用他们的长期投资视野(一般来说,20年或以上)。
有许多挑战在私人资产,比如房地产和基础设施投资,最重要的是,他们往往缺乏流动性,这意味着他们是难以转换为现金以公允市场价值在短期内。在金融危机期间一些主权财富基金呼吁救助他们的赞助政府——值得注意的是,爱尔兰国家养老金储备基金——迫使基金亏本出售一些非流动性资产。与所有国际投资,私人交易在国外进行汇率风险和面临不同的监管和政治上的限制。
主权财富基金聘请外部经理专门从事特定资产类别来减轻这些不确定性。他们熟悉当地的市场环境、政府政策和金融法规允许主权基金被告知买家。但是,正如大卫聪明,伦敦Franklin Templeton解决方案主管欧洲、中东和非洲地区,解释说,在使用外部风险经理。“经理选择是非常重要的因为管理者的统计是那些生产真正出色的回报,“说聪明,曾担任全球主权基金和跨国部主管富兰克林邓普顿。很大一部分私人股本宇宙的努力击败公开市场回报,特别是当杠杆的因素,认为聪明的当前角色需要建议主权基金战略资产配置。
把钱浪费在不充分的外部的风险管理激励了一波主权财富基金直接投资或与其他基金coinvest私人股本、房地产和基础设施。联合投资伙伴关系,是否与其他主权财富基金或私人股本经理,是一个越来越受欢迎的方法直接深入研究新的市场而对冲的固有风险。像聘请外部专家,业务允许基金资产池和专业知识熟练驾驭政治和操作复杂独特的每一个国家和地区。与聘用外部专家,双方共担风险,更好的将激励。担任利用其有限的资源和规模部署更多的钱更快、避免陡峭的管理费用;与此同时,他们可以灵活地进入和退出投资独立于彼此。
投资于私人市场”是一个完全合理的主权基金做,“聪明的说。“事实上,主权基金不受监管的压力困扰世界上很多的养老基金——也就是说,他们不需要马克负债按季度——本身自然地试图利用与私人投资相关的非流动性溢价。”
主权财富基金对私人市场并不是一个新现象。它的历史可以追溯到1970年代初,一个动荡的时间被战争、社会抗议和首次石油危机促使很多禁运,这让工业化国家陷入衰退。1974年9月,科威特投资局(Kuwait Investment Authority)(克钦独立军),被广泛认为是最古老的主权基金,收购了圣马丁财产Corp .),一个总部位于伦敦的房地产开发公司,通过其科威特投资办公室。几个月前阿布扎比投资委员会(一个先驱阿布扎比投资局(Abu Dhabi Investment Authority))买了保险公司商业联盟保证总部在伦敦。此后向私人市场运动加剧了:近1万亿美元致力于私人资产所有主权基金截至2014年6月,根据主权财富中心。克钦独立军全球第五大主权财富基金,拥有3861亿美元的资产,大约有580亿美元的私人投资。圣马丁仍是基金的主要房地产部门,拥有大约300万平方英尺的商业地产在欧洲,亚洲和澳大利亚。
在1980年代利率引发了猖獗的通胀飙升促使多个国家建立主权财富基金。新加坡政府投资公司。(现在的新加坡政府投资公司)于1981年推出宏观经济动荡之际,与授权投资私人市场来保护国家的外汇储备对高通胀。基础设施、房地产等不动产和木材是通胀敏感的:他们积极应对不断上涨的价格和可以帮助保护基金的购买力。新加坡政府投资公司在我们的排名,6号,3150亿美元的资产,1982年首次分配给私人市场,投资2500万美元的私人股本基金由纽约Kohlberg Kravis Roberts & Co。
主权财富基金,风险敞口房地产和私人股本在1990年代和2000年代作为自然的一部分的投资周期。建立基金向多元化投资组合,积极促进返回新主权国家进入市场。在1999年,新加坡政府投资公司房地产贷款10%,发射了两个投资公司对私人市场:GIC房地产(GICRE),被认为是当今全球十大房地产投资者之一,和新加坡政府投资公司特殊投资,专注于私募股权、基础设施和直接投资。到2007年主权财富基金有2880亿美元私人市场投资(总资产的12.1%),高于上年同期的610亿美元(9.4%)五年前,根据主权财富中心。
主权财富基金也未能幸免,金融危机的破坏性影响。Then-three-year-old韩国投资公司被迫重新考虑其战略后损失20亿美元的2008年1月投资陷入困境的美林(Merrill Lynch & Co .)汉城的基金引入了风险导向的投资方法,内化传统资产管理,开始选择组合。今天,断裂韧性,第十四大主权财富基金,拥有720亿美元的资产,将只有7%的资本分配给私人市场的投资。
"鉴于市场的下跌,主权财富基金都是负面影响(危机),但那些要求基金政府救助在没有事先通知的情况下,可以说是最“说富兰克林邓普顿的聪明。
危机后,机构投资者寻求稳定、可靠的回报,和发达国家的a亚博赞助欧冠aa级政府债券是最安全的押注。但欧元区危机和由此产生的信用评级降级意味着投资级债券困难,和更多的竞争更少的债券价格上涨,收益率下降。私人市场风险,但提供了一个更好的回报主权财富基金等投资者长期投资视野,从离散自由,短期负债。主权财富基金近一倍的私人市场配置在2007年至2012年之间,至24%,同时减少他们接触到现金和固定收益超过11个百分点。
澳大利亚未来基金的奖最大的基础设施交易在2013年主权财富基金中。去年4月,澳大利亚墨尔本基金购买基础设施基金(AIX) 21亿美元,获得了AIX持有总额的一半,主要交通基础设施资产。这笔交易,其中包括重要的少数民族利益在几个澳大利亚的机场,相当一部分的表示未来基金的资本和国内航空基础设施重申越来越感兴趣。成立于2006年,未来基金在我们的排名,11号,952亿美元,一直以来有形资产投资。下成立立法,然而,禁止直接购买非金融资产。AIX收购有助于未来基金构建其蓬勃发展的基础设施投资组合和利用所谓的高水平的收入肯定没有整合风险,非流动性资产到澳大利亚政府的资产负债表上。
“很难得到一个纯粹的暴露在澳大利亚经济通过股票市场的规模,”拉斐尔阿恩特解释说,未来基金的新崛起的CIO。“在房地产和基础设施我们可以买到机场,购物中心或办公大楼的一个更好的经济接触。“阿恩特曾担任国际货币基金组织的基础设施和林地。
基础设施主权财富基金中很受欢迎,因为它提供了潜在的高回报以及稳定的收入等项目的收费公路和桥梁。然而,投资基础设施建设提出了更大的挑战比其他私人市场投资主权财富基金,直接交易,特别是在基金的国界之外,已经证明很难源和安全。
克钦独立军发现基础设施是值得的。2013年4月科威特主权基金发起了雷恩的房子基础设施管理的伦敦办事处,帮助寻找和直接投资基础设施的机会。下个月克钦独立军与加拿大养老基金OMERS和英国的大学在一个不请自来的,退休金计划以82亿美元收购伦敦自来水Severn特伦特,被拒绝,后来放弃了。
主权财富基金也表明美国能源交易的兴趣。特别是可再生能源提供高收益和有吸引力的成长性。新西兰超级尤其致力于北美天然气勘探和生产,以及替代能源:今年新西兰基金几个项目投入超过2.5亿美元,包括1亿美元的加州布鲁姆能源、节能发电系统的私营生产商。
房地产交易主要主权财富基金2013年私人市场活动。约215亿美元的房地产交易占大约一半的价值基金的直接私人投资总额。开发欧洲市场是主要受益人,占近70%(151亿美元)的交易。与基础设施一样,投资者利用房地产和固定收入取代固定收益投资。发达市场的低利率和不断增长的对全球经济的信心加强了美国和欧洲的高端房地产市场的竞争随着主权财富基金和其他长期投资者,如养老基金、捐赠基金和保险公司,寻求回报。
对于一些主权财富基金的吸引力房地产引入了新的机遇。大投资者的兴趣增加了现有投资组合的价值通过提高价格。的未来基金向零售地产的房地产投资组合加权(56%),兑现了日益增长的需求主要通过出售而不是购买房地产。基金享受了近50%的回报率时,出售其33%的股份未来斗牛场购物中心在伯明翰,英国为£3.07亿(5.089亿美元)在2013年5月;它在2009年购买了股份为£2.1亿。
但对于其它主权财富基金,房地产市场的过度拥挤提出了挑战。随着越来越多的养老基金进入房地产投资、价格飞涨,收益率下降。更成熟的主权基金,更高的风险承受力,转移到不那么传统的地域,如新兴市场。
2014年,新加坡的GICRE投资4亿美元在中国与新加坡仁恒项目土地集团和深圳万科企业股份有限公司其他主权财富基金看好印度房地产。的阿布扎比投资局(Abu Dhabi Investment Authority)在我们的排名,3号,5890亿美元,孟买分配2亿美元投资经理科塔克不动产基金;新加坡的新加坡政府投资公司和淡马锡控股公司(9号,1772亿美元)和国家一般阿曼苏丹国的储备基金(22号344亿美元)承诺总计2亿美元基金由孟买的住房开发金融公司管理。
主权财富基金也投资于更少的主流,二线私人资产,包括高尔夫球场、豪华酒店和住宅开发项目。这常常需要外部经理的任命优越的行业知识帮助最小化风险。
基金越来越多地使用人口结构变化和社会流动通知他们长期的部门分配决策,SovereigNet的Schena说。”特别是,资金投入产业和企业,尤其是在新兴市场,其收入增长与城市化进程和一个崛起的中产阶级,”他说。这些行业包括电子商务、相关的网络和通信技术、金融服务和卫生保健。
随着主权财富基金越来越熟悉市场,许多正在建设和扩大内部团队代替使用外部经理。根据主权财富中心,2010年主权财富基金分配27亿美元海外直接房地产投资。到2013年这一数字已经升级至215亿美元,或近3/5的总交易金额直接投资海外。
在私人市场投资主权财富基金长期投资者在短期负债。金融危机后发达市场监管机构引入会计法规,需要频繁的申请和更大的透明度由公共养老基金。”有实质性转变从股本养老基金在风险和负债匹配通过很长时间的债券投资组合,”说,富兰克林邓普顿的聪明。“动态异常丢失从主权财富基金,其负债延伸更长时间,有时处理潜在转移给代还没出生。”
大多数主权财富基金赞美私人市场投资带来的好处,他们的任务的多样化。“我不认为拥有私人市场增加了投资组合的风险,“未来基金的阿恩特说。“这是恰恰相反。“私人股本、房地产和基础设施有不同的从传统股票和固定收益、风险承担和结合时可以提供更好的经风险调整后的回报在一个投资组合,他解释说。
“私人市场交易并不一定意味着更大的风险,投资“SovereigNet Schena同意。
主权财富基金正在扩大分配给私人市场战略。他们不急于抢购房地产、桥梁和其他创收资产简单快速构建自己的私人投资组合和吸收诱人的回报。在马来西亚国库控股即将私有化的情况下航空公司,每一个主权投资最终归结为负责使用国有资产来支撑经济发展,帮助确保一个光明的未来的世代。••