天达资产管理公司(Investec Asset Management)认为，在长达半个世纪的追赶发达国家的过程中，新兴经济体仍处于早期阶段。有几个因素正在推动这一进程，最明显的是更加依赖市场机制、技术的扩散以及政治管理和稳定方面的广泛改进。然而，新兴市场的下一阶段增长将意味着这些经济体面临一系列不同的挑战:即，如何在经济增长由大量人口共享的环境中确保机构、政治结构和公司治理的广泛发展。从本质上讲，投资者应该更多地考虑经济扩张和发展的质量，而不是增长的数量。
过去10年，在评估一个特定经济体的吸引力时，投资界一直关注新兴市场的经济增长水平，特别是国内生产总值(gdp)的增长。但人们对这种增长的可持续性或其在社会中的分配没有太多兴趣，这两者都是经济长期发展的关键组成部分。从短期来看，总体经济增长不足以推动投资业绩，无论是在股权投资还是固定收益投资方面。从历史上看，总经济增长和股票回报之间的关系并不明显。原因有很多，包括:
•GDP增长是一个向后看的统计数据，而股票市场显示的是现值，并展望未来的增长和收益。
GDP衡量一个国家的经济产出。新兴市场和发达市场的股市指数反映了许多国家的收益，这是衡量全球化经济的一个关键指标。
•股票回报与底线的关联性更强，而GDP与底线的关联性更强。许多新兴市场无法将总销售额和收入的增长转化为净利润。
•国内生产总值(GDP)对一个社会的经济增长分配几乎没有意义，也就是说，谁实际上从一个国家的总产出增长中受益。不过，从长期来看，GDP和经济增长的分布之间可能存在更强的联系，但投资者应该小心，不要将两者等同起来，因为其中一个不一定会导致另一个。
新兴经济体的发展进程可能会持续下去，部分原因是人们对生活水平提高的预期。发展道路不平坦，也不普遍。但在大多数国家，势头的任何动摇或逆转，都应导致加速市场化改革的新压力。这种推动力不仅来自国际社会，更重要的是来自越来越能够将自己的财富与类似国家的人民进行比较的人民。
由于风险和波动性(无论是感知到的还是真实的)是获得超额回报的机会的代价，投资者将需要自律，这意味着要对各个国家、各个行业和各个公司进行分析。了解发展的各种因素将有助于投资者在公共和私人市场找到有吸引力的投资机会。由于千禧年后的高回报时期不太可能重演，优化这种收益将需要更积极的方法来投资新兴市场。这一战略需要深入的研究、分析和尽职调查，并结合灵活的资产配置。这种方法可能会打消投资者对轻松赚取保费回报的乌托邦世界的希望:低风险、低成本、低波动性以及高流动性。对于理解投资机会不断变化的性质的长期投资者，我们相信《财富》将继续青睐大胆的投资者。
菲利普·桑德斯(Philip Saunders)是天达资产管理公司在伦敦。
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