经过historical standards, interest rate rises in the U.S. have been an unusually long time in coming, but the Federal Reserve is likely to start the process in 2015. The U.S. has achieved self-sustaining growth, bank lending is growing moderately, and unemployment has fallen to 6 percent. Certainly, there is no case for the continuation of quantitative easing. But though the downward trend of inflation argues against higher interest rates in the short term, it is inevitable in the medium term.
虽然量化宽松对目前的牛市有所帮助，但它远非唯一的解释。太容易忘记了，量化宽松被赶上了噱头，以提高资产价格，而是作为防止货币供应中的下行螺旋的必要路线。股票市场从2009年和2011年看到的低点升级，但由于稳定的盈利增长和平均水平，评级仍然受到历史标准的评价仍然适中。只有在宽松的钱驱动估值，远远高于历史层面，我们会担心。
由于超额回报的价格，金融市场的流动性是流动性。利率的第一次上升可能会引发另一个波动突发，否则可能证明是很好的折扣。无论哪个是，长期投资者都应该将急剧更正视为健康市场的迹象，警告投资者免受自满和短期主义的，以及提醒他们风险是奖励的必然不可行的同行。
如果必须显着高于预期的利率，则可能更严重的反应。如果信用增长加速，如果通胀压力反转或者有一些反射休克，这可能会发生这种情况。这可能导致十年国债的产量远远超过3％，以削弱股票相对吸引力的观点。自1980年以来，长期的国债收益率广泛地跟踪了名义GDP增长，但近年来，它们舒适地低于该水平。
回归长期趋势，并回归上世纪80年代和90年代由信贷推动的增长，意味着收益率将达到约4.5%或更高。然而，我们认为这是不太可能的。在我们看来，有充分的理由预计，与过去相比，实际利率(包括长期和短期)将保持较低水平。美国经济已经恢复正常，在可预见的未来，实际增长率可能高达3%，而其他经济体要么继续减速，要么增长乏力。这反映在疲软的商品价格和极度疲软的世界贸易增长上。
虽然显示出一些拾取的迹象，但工资通胀仍然接近2％。美国消费者仍然负担债务，与过去的周期相比借来的债务少量，而联邦政府债务水平现在只开始作为GDP的比例下降。在世界其他地方，政府赤字继续积累。因此，我们的基本案例是通货膨胀仍然抑制，美国官方利率将上升至中立水平。
Max King是一个投资组合经理和Multiagset团队的战略家，Michael Spinks是Multiasset团队的共同负责人Investec资产管理在伦敦。
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