“在最悲观的时候投资。”约翰·坦普尔顿(John Templeton)如是说，他或许是我最敬佩的投资者。坦普尔顿说对了。1933年或1974年末的股市大崩盘之后，任何人都不可能轻易购买股票。购买债券在经历了几十年无情的熊市之后的1982年，形势也不容乐观。金子在2001年被认为是另外四个字母的单词，当时它达到255美元，从1980年起800美元。然而，所有这些时代都是赚钱的巨大机会。
目前寻求最大程度悲观情绪的投资者，只需看看俄罗斯。在我30多年的职业生涯中，它的股票和金矿公司的股票可能是我遇到的最受鄙视的投资。俄罗斯在20年前输掉了冷战，以有组织犯罪、腐败和身家数十亿美元的强大寡头而臭名昭著，至今仍受到许多人的强烈憎恨，但股市的市盈率仅为5倍，账面价值仅为0.6倍。
当在20世纪60年代中期在日本着名的Templeton时，这种环境让人想起。日本然后是一个新兴市场。该国在第二次世界大战中遭到了毁灭性的20年，其中它是美国和其他联盟的敌人。在60年代，甚至是70年代，许多人仍然对日本人肆无忌惮地怨恨。日本被广泛认为是腐败的 -Yakuza.（有组织的犯罪团体）普遍存在，战争中的军事工业综合体仍然是大部分商业界。它的货物被认为是不合格的。它的银行系统与风险不同。股票价格的波动太极端。没有足够的信息。
因此，Templeton发现市场交易仅为4倍的收益。Conversely, stocks in the U.S. were trading at a price-earnings ratio of nearly 20. With the U.S. stock market currently offering values akin to those of the mid-’60s, Russia looks like it provides a contemporary version of the camouflaged safe harbor that Japan did back then. The similarities with postwar Japan are eerie. To quote Mark Twain: “History doesn’t repeat itself, but it does rhyme.”
伟大的俄罗斯公司可以购买甚至不到整体市场。俄罗斯的主导银行，Sberbank，售价为89％的账面价值和6.5倍的收益，并收益2.6％ - 尽管有稳固的增长机会和高等股权回报，但居住在债务的国家，占GDP的百分比，大约是十分之一Europe and the U.S.Gazprom，全球最大的能源公司之一，售价为40％的账面价值和2.8倍的收益，其股息收益率为5.7％，以每桶1美元的石油等价物资本化。
联邦电网统一能源系统，一家主要的电力分销公司，仅需14％的账面行业和3.3倍的估计收益。Rushydro是世界上最伟大的特许经营权，可赋予廉价，干净，碳排放的水电，并在账面价值的一半额外交易，10.5倍的收益和3倍的现金流量，并且股息收益率为1.9％。Rushydro，联邦电网，Gazprom和Sberbank只是讨价还价的抽样。
俄罗斯绝对有问题。但虽然问题是真实的，但积极的存在。俄罗斯有一个聪明，受过良好的劳动力。人口很大，但与该国的巨大陆地和丰富的资源相比，并不那么大。俄罗斯提供38％的欧洲天然气和32％的石油。13D研究报告说，消费品，制药和汽车等非印度部门在过去三年中表现出显着的增长。
该国拥有4330亿美元的外汇储备，包括1,030吨（世界第六大的黄金储备金）。它对GDP的债务大致是美国和许多欧洲国家发现的十分之一。过去十几年的西方公司已经超过了超过900亿美元的俄罗斯植物和设施，并获得了750亿美元的年度收入。BP，Exxonmobil和Raiffeisen Bank等公司公开表示，他们长期以来在俄罗斯。
最后,当投资者纾困俄罗斯同时,实在令人惊奇,愿意支付超过销售额的2倍,2.5倍和25倍角(周期性调整市盈率)股票在美国,我将离开你的智慧约翰·邓普顿:“人们总是问我前景在哪里好，但这是一个错误的问题。正确的问题是:哪里的前景最悲惨?
David Iben是佛罗里达州坦帕的Cio和Lead投资组合经理，基于佛罗里达州的Kopernik全球投资者。