智利的巴切莱特推动养老金改革，威胁私人基金

智利在上世纪七八十年代转向自由市场经济自由主义的原因，最能说明这一点的莫过于由国家出资、私人管理的养老金制度。受到经济学家米尔顿·弗里德曼里程碑式著作的启发，资本主义与自由何塞Piñera，劳工和养老院部长在当时的独裁奥古斯托Pinochet引进了1981年的革命改革，改革了该国的支付社会保障制度。由于这些变化，工人需要贡献10％的工资到401（k） - 销售资金，称为养老金管理方，或者afps，投资于国内外各种固定收入和股权证券的资金（另见“智利的AFPs:外国基金经理有利可图的市场”)。这一体系使智利建立了世界上最大的退休资本池之一——1620亿美元，占国内生产总值的62%——并为世界上从哥伦比亚到印度到俄罗斯的超过25个国家提供了榜样。从2010年到今年3月，Piñera的兄弟Sebastián将担任总统。养老金改革吹起了风笛“到了华尔街日报．

今天，私人养老金体系成为智利政治新转折点的中心。今年3月重返总统宝座的社会党政治家米歇尔•巴切莱特正准备对该国33年历史上最大规模的养老金制度进行改革。巴切莱特认为，该体系让太多的智利人失去了退休保障，并带来了过高的成本，他希望引入一个新的、国营的AFP，与私人养老基金竞争。这一建议引发了现有养老基金经理的强烈抗议，其中包括一些全球金融领域最知名的基金。经济学家警告称，随着国家的日益强大，智利有可能扼杀其经济活力。

智利大学监管与宏观金融稳定中心学术主任、政府为两国投资政策提供建议的委员会主席Arturo Cifuentes说:“我认为国营的AFP是一个非常糟糕的主意。主权财富基金该公司持有总计225亿美元的资产。“政府能提供什么私人投资基金无法提供的东西?”

尽管批评者来说，但是，Bachelet似乎决心看到她的改革。她竞选承诺减少智利不平等的不平等，并获得强大的任务;her 62 percent of the vote in December’s presidential run-off election was the highest share of any presidential candidate since the country returned to democracy in 1989. After taking office on March 11, she gave her ministers 100 days to draw up legislation to overhaul the pension system. They did so in June, and Bachelet sent a bill to Congress that would establish a state-run AFP under the auspices of CORFO, the Chilean economic development agency.

总统表示:“我们的首要任务是改善这个体系，以便我们能给人们在生活中提供更多机会。”他说，“这项计划将引入更大的竞争，并覆盖妇女、个体户和其他居住在偏远地区的人。”

西富恩特斯承认，改革面临着政治压力。“拟议中的改革反映了一个文化问题，”他表示。“在美国，人们并不指望政府会出手干预。然而，在拉丁美洲，人们越来越希望政府为他们做越来越多的事情。”

自从一代人前恢复民主以来，智利一直在向左派倾斜，但由于该国的近代史，新的改革动力显得格外突出。

After leading a coup that overthrew Socialist president Salvador Allende in 1973, Pinochet cut back the state’s role in the economy and made Chile a virtual testing ground for liberal policies, many of them drafted or inspired by economists from the University of Chicago, such as Friedman. Over the ensuing decades prosperity blossomed: The country boasts the highest standard of living of any major Latin American nation, with per capita GDP of $15,458 in 2012, according to World Bank data. Growth has averaged 4 percent a year for the past five years, and inflation is projected to be 3.5 percent this year. Unemployment stands at 6 percent, one of the lowest rates in Latin America, and the government runs a modest structural budget deficit of 0.98 percent of GDP, according to the International Monetary Fund.

然而，这种繁荣的果实并没有被广泛分享。根据世界银行的数据，智利的基尼指数在2009年为52.1(最新数据)，阿根廷为46.1，乌拉圭为36.3。智利的基尼指数衡量的是收入分配，从0到100，较高的数字反映了更大的不平等。在经济合作与发展组织的34个成员国中，智利的贫富差距最大。

在Sebastián Piñera担任总统期间，社会动荡加剧，2011年大学生就教育成本举行了大规模抗议活动。巴切莱特乘着这股不满的浪潮在12月取得了胜利，现在她正寻求兑现自己的承诺。

国营养老金计划的提案是更广泛的改革包的一部分。总统承诺，该州将于四年期末，该州为最贫穷的70％的大学生支付学费。目前，学生及其家人必须承担这些成本的大部分。她还答应升起医疗保健支出，减少收入不平等。总体而言，政府希望将支出增加了约100亿美元，或近4％的GDP。它计划为支出，主要通过将公司税收到25％，从4年内夺取25％，并通过废除公司允许公司无限期地推迟税收的机制。

虽然智利负载很轻税——它站在2010年占GDP的18.6%,相比之下,26.1%在巴西、阿根廷和34.4%根据美国传统基金会——一些分析师警告称,政府刺激消费的计划可能抑制经济。“尽管从结构的角度来看，这是一个公平的交易，但它已经对商业信心产生了负面影响，”古斯塔沃·Canonero说新兴市场德意志银行(Deutsche Bank)。“预计这将是今明两年经济快速复苏的一个主要障碍，尽管人们应该预计扩张性的财政和货币政策将在一定程度上起到拯救作用。”5月和6月，学生们举行了新一轮的示威活动，成千上万的人走上街头抗议政府的教育改革缺乏雄心和紧迫性。

在目前的养老金制度下，工人每月必须缴纳工资的10%，最高不超过3152美元，也就是说每月最多缴纳315美元。人们可以自愿加入他们的养老金储蓄，税前贡献高达工资的30%。在退休时，员工有几种获取资金的选择，但都涉及某种形式的年金，要么直接从AFP获得，要么通过人寿保险公司获得。

很容易理解为什么这么多国家热衷于采用智利模式。由于该体系有资金支持，它减轻了公共财政在社会保障支出方面的压力。它有助于促进对经济发展至关重要的储蓄的增长。该系统受到许多智利工人和退休人员的欢迎。afp允许中产阶级——那些拥有稳定、高薪的工作，几十年来一直为该体系做出贡献的人——建立大量的退休储蓄。

根据监管该行业的机构养老金监管机构政府的数据，2013年1月，近100万智利人在AFP系统中收到的平均每月养老金约为17.9万智利比索(约合322美元)。

“目前的解决方案并不完美，但大多数有稳定工作的人都能获得相当不错的养老金，”安得拉邦拉丁美洲和伊比利亚首席投资策略师阿克塞尔•克里斯滕森(Axel Christensen)表示黑石在圣地亚哥。“如果人们不定期缴费，他们的养老金就不够，这并不奇怪。”

对于其他一些人，如低收入的雇员、处于不稳定的职业并有失业期的人以及那些在非正式部门或黑色经济中的人，私人养老金体系提供的退休保障要少得多，如果有的话。非正式部门占智利经济产出的25%。这一领域的许多工人到了退休年龄，却没有退休账户，或者余额太少，无法提供足够的收入。目前，496万智利国人(略超过该国劳动力的60%)为AFP做出了贡献;另有462万退休人员领取养老金。

自2008 - 2009年全球金融危机爆发以来，养老基金体系受到了越来越多的批评，这对投资者的回报造成了打击。afp被要求提供5种不同风险类型的基金，从非常保守的到非常危险的;投资者最多可以投资5只基金中的2只。根据养老金监管机构的数据，2002年9月至今年5月，中等风险基金的年平均回报率为5.25%，但2011年6月至今年5月，年化回报率仅为2.62%。总体而言，该系统在1981年至2013年间产生了8.7%的年化回报率。

整合减少了1997年32九九九年32岁的法语人数，仅仅六：

•Provida是总部位于纽约的大都会人寿(MetLife)的子公司，据养老金监管机构的数据，截至2013年11月，该公司拥有450亿美元资产;

•栖息地，资产423亿美元，由智利建设经营;

•Capital，哥伦比亚金融服务公司Grupo de Inversiones Suramericana旗下资产335亿美元的子公司;

•Cuprum，资产334亿美元，是总部位于爱荷华州得梅因的金融服务集团Principal Financial Group的一部分;

•Planvital，意大利最大保险公司忠利保险(Assicurazioni Generali)旗下资产44亿美元的子公司;和

•莫德罗(Modelo)，一家规模19亿美元的基金，由智利投资公司Sociedad de Inversiones运营Atlántico。

FOR BACHELET, PENSION reform represents one of the biggest pieces of unfinished business from her first term in power, between 2006 and 2010. (Chile’s constitution prohibits presidents from serving consecutive terms.) Back then she managed to make some changes, introducing a minimum pension — currently, the equivalent of $160 a month — for all Chileans; making women eligible for a state-subsidized pension, known as我的天啊，取决于他们子女的数量;为低收入工人的养老金贡献提供补贴。但她在2008年通过智利国家银行(Banco del Estado de Chile)创办一家国营法新社时失败了。按照草案，该提案将允许所有银行成立养老基金．法新社行业对衡量标准重大开放，政府搁置了它。

新提议不太可能遭遇类似的命运。巴切莱特的社会党及其中左翼联盟在国会中占有绝对多数席位。此外，政府正通过提议通过CORFO建立新的AFP来回避银行问题。新基金将利用社会保障研究所的全国分支网络为其成员服务。社会保障研究所是为不属于AFPs的人提供公共养老服务的机构。

政府正在争辩，现有的法官收取高管理费，更大的竞争将有助于将它们降低。该资金收取1.48％的平均管理费，但实际汇率很大。例如，5月，Modelo向现有客户收取最低费用（0.77％），而养老金监督员则收取最高的（2.36％）的AFP Plandvital。所有养老基金管理人员还收取贡献者的每月税前收益的1％，以购买残疾保险和保险幸存的家属。

afp反驳了成本问题，并指出巴切莱特在2008年推动的另一项改革。根据这项措施，政府将在接下来的两年内向劳动力市场的新加入者提供专有权。招标完全以价格为基础，投标管理费最低的AFP为获胜者。在这项措施下登记的工人必须在该基金中至少呆两年。

养老基金公司声称，这一程序增加了竞争，给收费带来了下行压力，消除了对国有竞争对手的需要。2010年和2012年，莫德罗以0.77%的管理费赢得了前两项招标。Planvital在今年1月赢得了最新的投标，对新参与者收取的管理费仅为0.47%;从7月开始，公司将获得招收新员工的权利。此外，该公司宣布，从7月份开始，将把同样低的管理费用扩展到现有的贡献者，这比之前2.36%的水平大幅下降。

左倾智库Fundación Chile 21的经济项目主任Eugenio Rivera说:“仅仅是宣布一项建立AFP的法律草案被送到国会，就导致了佣金的大幅削减。”

Planvital首席执行官亚历克斯·波夫莱特(Alex Poblete)表示，招标制度比国家养老金提供者更有效。“国营法新社不可能收取更低的费用，”他说。“根据招标制度，我们会自动接纳新成员。国营的法新社没有这种优势，需要一个销售团队。”

然而，即使有了招标制度，养老金市场似乎也极度缺乏竞争。最大的问题是惯性:根据法律，AFPs必须公布每个季度的费用，养老金监督者的网站提供了工具来比较成本和模拟其影响养老金，但很少有智利人利用这一点来改变afp。

“大多数人甚至不知道他们支付了多少佣金，”贝莱德的克里斯滕森说。“政府改革的最大问题是人们的期望太高。这需要很长时间才能看到结果，而且你不可能在4年内改变某人的养老金数额。”

一个新的法新社会增加贡献者改变提供者的意愿吗？一些专家估计，当前系统的数量多为100万名参与者，总共有958万人，可以转向国立法新社。但许多行业管理人员将这些预测视为狂野的猜测。

德意志资产管理公司(Deutsche Asset Management)拉丁美洲全球客户集团负责人佩德罗Dañobeitia表示:“我不认为国营的法新社基金会是一个真正的经济事件——它更具有政治意义。”政府表示，它希望增加竞争。我几乎没有看到来自国家的竞争有所改善——至少在欧洲没有发生过。”Planvital的波夫莱特赞同这一观点。他说:“很难相信很多人会转而使用法新社。”“它将从零开始。它将没有任何记录。”

一个新的，国营的AFP可能只是智利养老金系统一系列变化中的第一个。政府任命了一个委员会,由大卫·布拉沃智利大学的经济学教授,包括一些世界领先的经济学家和养老金专家——考虑其他改革的数组,如延长退休年龄,提高贡献率,提高系统的覆盖。委员会将于明年1月向政府提交一份报告。

Rivera说，建立一个国家AFP将“使人们更容易就其他改革进行辩论，比如提高缴款率”。“这将有助于创造一个更好的氛围来讨论养老金制度的全面改革。”

智利的养老体系已经是世界上较好的养老体系之一。在去年的墨尔本美世全球养老金指数中，它得了B级，这意味着它的结构很好，有很多优点，但仍有一些改进的空间。其他退休制度得到B级的国家包括加拿大、瑞典、瑞士和英国。只有澳大利亚、丹麦和荷兰得到a级(见丹麦最大的养老基金ATP在英国市场取得进展”)。

墨尔本美世咨询公司表示，智利可以通过提高强制性缴款水平来提高退休人员的福利，要求雇主缴纳缴款，提高退休年龄，并继续审查最贫穷的养老金领取者的最低养老金来提高其评级。

批评政府提议成立国营法新社的人士表示，这无助于解决这些根本问题。Poblete说:“没有技术上或逻辑上的理由来解释为什么国营法新社应该成立。”

人们对现行体制不满的原因之一，是人们认为它未能实现其创始人承诺的福利水平。当该系统在20世纪80年代初启动时，官员们预计，AFP计划将为退休人员提供相当于其工作工资70%的收入——这一比例被称为替代率。根据经合组织(OECD)的数据，2013年劳动者的实际平均收入为41.9%。尽管英国和美国的人口置换率分别为32.6%和38.3%，但低于经合组织54.4%的平均水平。

智利劳动力替代率较低的一个主要原因是，雇员只将其工资的10%贡献给afp。相比之下，经合组织国家私人养老金体系的平均缴款率接近20%。

世界银行驻布宜诺斯艾利斯的社会保障专家Rafael Rofman说:“总体来说，智利的社会保障体系确实物有所值。”“福利可能会更低，但这主要是因为缴款明显更低。从很多方面来说，这是一个政治决定。”

Rofman补充说:“巴西的养老金体系覆盖范围很广，但该国的公共养老金约占GDP的10%。在智利，政府在这方面的投入很少养老金到2020年，将达到GDP的2%。”

智利人口的老龄化使缴款率问题变得更加紧迫。根据智利的人口普查，2012年，60岁及以上的智利人有240万人，占总人口的14%，高于2002年的11%。预期寿命比30年前提高了30%。智利人积累起来的个人账户余额现在必须分散到多年以后，这导致了较低的退休收入。

养老金和精算专家说，缴款必须提高到工资的15%到16%，才能真正提振退休收入，但这种转变要么会侵蚀工人当前的收入，要么会导致劳动力成本大幅上升。

Fundación Chile 21的里韦拉说，应该强迫雇主额外缴纳3%到6%的费用，但是其他专家认为，这只会鼓励雇主以非正式的方式雇佣员工。

“这可能在政治上具有挑战性，但却是最可靠的改善方式养老金是通过延长退休年龄和提高缴款率，”Compass Group合伙人杰米•德拉巴拉(Jaime de la Barra)表示。Compass Group是一家拉美投资顾问公司，在该地区各地设有办事处。

和大多数国家一样，智利的养老金困境没有单一、简单的解决方案。巴切莱特从未承诺国营的法新社会是灵丹妙药。相反，这个国家将需要一系列的选择。增加缴款和提高退休年龄将提高退休保障，并有助于缓解私人养老基金经理对新竞争的抱怨。这可能会为新一代智利引以为豪的养老金模式提供支持。••