“值得你的梦想。”——奥克塔维奥·帕斯，墨西哥作家、诗人、外交家
与总统恩里克。培尼亚。涅托’s avowed “resolution to succeed” in delivering broad-based reforms across the energy, financial services and telecoms sectors gaining momentum, we have visited Mexico several times to try to better understand what we believe is an inflection point in the country’s political and economic history. Beyond the contacts KKR enjoys through the KKR Global Institute on the geopolitical and macro sides, our firm also has a notable footprint in Mexico by way of our private equity holdings and ten portfolio companies, which employ nearly 12,000 people across the country.
那么，关于在墨西哥投资，我们学到了什么?
•简单地说，墨西哥需要一个不同于其许多新兴市场同行的投资剧本。消费占国内生产总值的69%。中国的人均GDP为1.1万美元，属于世界银行的中上收入水平，城市化率接近80%。墨西哥也是一个极其开放的、以服务为基础的经济体，与40多个国家签订了重要的双边贸易协定。墨西哥87%的出口流向美国，且该国将受益于越来越多的廉价美国天然气，因此墨西哥与北美经济增长的联系比与中国GDP轨迹的联系更紧密。
•“小规模的经常项目和财政赤字使墨西哥在2008 - 2009年金融危机后成为新兴市场的一个良好投资故事。我们认为，如果墨西哥继续参加Peña Nieto的结构改革议程，它有潜力成为一项巨大的投资。总的来说，GDP增长将从2.8%增长到4.5%左右。
•与新闻报道相反，墨西哥不仅仅是一种纯粹的能源改革故事。能源改革确实是宏观拼图的重要作品。例如，当前收据墨西哥石油(墨西哥石油公司)占税收收入的三分之一。但没有全面大修该部门，墨西哥无法达到其经济其他地区所以效率，包括制造，出口，物流和电力。
•到目前为止，墨西哥仍然是一个给我看的故事。平均而言，中国的生产率增长只有美国的一半巴西，八分之一印度的十六分之一中国自1990年以来。最近，GDP增长乏力，消费者信心下降，失业率再次上升。我们的底线是:Peña涅托政府不仅应该在提高生产力的长期改革议程上，也应该在其战术任务上，如在这个过渡时期增加基础设施支出和公共工程以促进增长。
•随着拟议的改革获得动力，KKR的我们坚信，相对于高调的大盘股，资产配置者将从持有墨西哥中小型股中获益更多。自2012年7月以来，墨西哥中型股IMC 30指数的表现分别超过墨西哥Bolsa IPC指数和摩根士丹利资本国际墨西哥指数(MSCI Mexico Index)，涨幅分别为46%和44%。另外，我们也认为私人信贷和非银行融资代表着值得注意的机会，特别是考虑到七八家金融机构主要为大型企业和跨国公司提供服务，这些机构占银行业的80%以上。
•尽管我们对墨西哥整体持乐观态度，但墨西哥仍存在几个关键的地缘政治和宏观风险。特别是，法律机构缺乏效力- -以及随之而来的犯罪、暴力和腐败问题- -拖累了国内生产总值。据墨西哥城金融咨询公司Grupo de Economistas y Asociados估计，如果目前用于国家安全的资金流向家庭，以促进私人消费，墨西哥年GDP将提高600个基点。最后，虽然Peña Nieto的改革议程是明确的和可信的，但墨西哥历史上布满了在实施过程中磕磕碰碰的改革故事。
我们的底线：鉴于目前改革议程的广度和深度，我们认为墨西哥正在接近拐点。近距离投资于债务和股票的债务，其增长以前被垄断定价延迟。如果我们是对的，墨西哥的股票市场资本化由于GDP的百分比可能急于40％。
重要的是，墨西哥有一个政策有力、值得信赖的央行。中国政府正朝着更开放的方向发展，而不是更不开放，这使它与我们访问的几乎所有其他新兴市场不同。此外，不存在会阻碍增长或货币和财政政策的信贷过剩。我们认为，随着时间的推移，这种背景应该会让那些也认识到墨西哥是新兴市场机遇的投资者受益，他们最好通过更创新、更宏观的视角来解决这个机遇。
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Henry Mcvey是负责人kkr.全球宏观和资产配置团队;万斯·塞尔丘克(Vance Serchuk)是该机构的执行董事KKR全球研究所;都在纽约。
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