中国出口在7月份强劲增长，同比增长了14.5％，令人印象深刻的8.2％，一个月多月份，季节性调整。这一增加推动了顺序趋势增长率 - 三个月超过三个月，季节性调整后的年度率 - 自2011年初以来的最高水平（见图1）。
中国进出口(% 300万/ 300万，萨尔)
来源:JPMSL;数据截止2014年7月
几个警告适用于这些数字。首先，波动性表征了这一系列，具有澎湃的浪涌，通常难以适当地调整中国新年效果。其次，误报似乎在过去几年中表现出中国出口数据，7月号显示了一些通过包含假货物而夸大的迹象。三，近期进口增长落后，尽管国内需求普遍稳固，但出口近期弱点的可能刺客（作为进口的大部分涉及国外的未来生产）。尽管如此，中国出口似乎至少在某种程度上真正加强了。
中国出口的上涨代表了其余的新兴市场亚洲的令人鼓舞的信号，在过去一年中出口广泛停滞不前。新兴市场的出口亚洲前中国的出口在三个月内同比上升了2.4％至6月。虽然他们在年初左右表现出连续加速的迹象，但他们最近削弱了，六月在三个月内减少了2.7％，三个月（见图2）。随着国内需求的许多新兴市场的需求，通过收紧信用可用性和企业盈利能力疲弱，新兴市场亚洲的工业产量增长与出口相同（见图3）。
亚洲新兴市场(不含中国)出口额(%)
来源:JPMSL JPMAM;截至2014年6月数据
EM亚洲出口和工业生产（萨尔％3M / 3M）
来源:JPMSL JPMAM;截至2014年6月数据
亚洲出口表现不佳的原因是什么?当然，发达国家持续疲软的增长在很大程度上解释了人们的失望。从2012年初到2014年第一季度，发达市场的实际国内生产总值(gdp)平均年化增长率仅为1.2%。不过，即便在这种情况下，亚洲出口的表现也不如衰退前的正常水平。例如，全球制造业采购经理人指数(PMI)最近的数据与2006年和2007年的数据相似。但亚洲出口增长速度明显放缓(见图4)。
亚洲新兴市场出口(%y/y, 3mma)和全球制造业PMI
来源:JPMSL JPMAM;数据截止2014年7月
这种转变可能在一定程度上反映了增长与贸易流动之间关系的变化，而贸易流动又与全球化进程的完成有关。以美国为例，就在2008 - 09年金融危机爆发之前，平均而言，进口增速明显快于整体GDP增速，部分原因是生产向新兴世界的长期转移。在经济扩张初期的反弹之后，过去几年进口需求的增长速度通常更接近于GDP的增长速度(见图5)。由于耐用消费品和某些资本品支出疲软，而对不太可能进口的商品需求强劲。在这方面，第二季度带来了一些鼓舞，美国进口显著回升，且强于整体增长。
美国实际GDP和实际进口商品(% q/q, saar)
来源:JPMSL;数据通过14 q2
与此同时，在总体数字之下，全球增长的结构可能并没有起到帮助作用。在经济衰退之前，亚洲新兴市场的出口商在欧洲获得了可观的市场份额，而该地区自2011年以来的疲软很可能对亚洲产生了不成比例的影响(见表6)。日本实施政策刺激所带来的强劲增长并没有转化为进口需求的蓬勃增长，因为货币政策的转变导致了日元贬值。最近，日本增税后支出大幅下降，虽然没有对全球商业信心调查造成太大影响，但似乎对新兴市场亚洲出口商造成了沉重打击。换句话说，亚洲新兴市场的全球大环境实际上可能比总体数据显示的要弱。
商品进口;（％3M / 3M; Saar）
来源:JPMSL;jpmam;数据到2014年5月
与Precrisis时代相比，全球气氛的另一个变化也抑制了亚洲市场的新兴市场亚洲出口增长。全球大规模的备用能力导致商品价格非常薄弱，如近零的通胀率在大多数发达的市场经济体中所证明的。2008年之前的积极通胀意味着美国商品进口的标称值越来越领先于卷增长（见图7）。现在两个增长率看起来非常相似。因此，对新兴市场亚洲出口的一定程度的实际需求是产生略微慢的标称增长速度。
美国进口货物（％Q / Q;萨尔）
来源:JPMSL;数据通过14 q2
自经济衰退以来，高科技产品的企业投资支出看起来尤为薄弱。鉴于这些国家在该地区的集中，这个因素也可以称量亚洲出口的重量。虽然有各种方式来定义高科技，但通过一个措施，美国的进口在过去几年中没有以不成比例的弱势速度运行（见图8）。整体经济弱点，而不是技术的特定柔软性，因此对新兴市场亚洲出口不适进行了更令人信服的解释。
美国商品进口分类(年同比，3月平均日)
来源:JPMSL;jpmam;数据到2014年5月
发达市场增长和进口之间关系的明显转变在本质上看起来是结构性的，这意味着新兴市场亚洲出口将难以恢复衰退前的增长率，除非全球经济蓬勃发展。然而，全球经济的逐步正常化，应该会带来更均衡的增长，无论是在构成方面还是在地理广度方面。这两个因素可能会提振发达市场的进口需求，有利于新兴市场亚洲。随着时间的推移，全球通胀可能会不断走高，从而给新兴市场亚洲出口商更多的定价权。新一轮全球科技投资也可能有所帮助。在短期内，日本由税收引发的经济衰退的结束应该会提供明显的支持。因此，随着2014年下半年的持续发展，新兴市场亚洲出口增长可能会有所改善，未来几年还会逐渐增加。
迈克尔博物是一个市场战略家J.P.摩根资产管理．欲了解更多全球市场洞察，请访问jpmorgan.com/institutqual.．
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