在我们在Blackrock我们看来，美联储的联邦公开市场委员会于7月30日表达的政策意见是非常讨厌的。但他们还表明，在零利率策略的适当路径上，似乎似乎是FOMC内的积极辩论的开始。然而，也有一些显着的分歧。在费城联邦储备银行总裁Charles Plosser举行了会议的一个孤独的反叛票。In a press release, the Fed wrote that he “objected to the guidance indicating that it likely will be appropriate to maintain the current target range for the federal funds rate for [in his words] ‘a considerable time after the asset purchase program ends,’ because such language is time dependent and does not reflect the considerable economic progress that has been made toward the committee’s goals.”
政策鹰派成员、达拉斯联邦储备银行总统的理查德·费舍尔于7月16日在南加州大学安纳伯格传播与新闻学院发表了一篇演讲华尔街日报》这引发了人们对政策风险的严重担忧。费希尔的讲话暗示，他可能很快就会代表第二次对FOMC投反对票，尽管他在7月底投的是多数票。事实上，费雪指出，尽管美联储在2008 - 09年金融危机和随后的衰退期间采取的行动可能避免了更糟糕的经济结果，他一直“越来越与我尊重的一些同事在美国联邦储备理事会(fed,美联储)政策表,”他说,“经济比我们想象的快到达目的地,“把风险不仅经济复苏和金融稳定,而且中央银行的信誉。值得注意的是，费雪和普洛瑟在2015年将不再是联邦公开市场委员会的有投票权的成员，然而，里士满联邦储备银行行长杰弗里·拉克尔(最近美联储政策的著名批评者)在2015年重新参加了投票，真正的问题是，FOMC的中间派何时会因为数据走强而减少政策宽松。
正如我们在Blackrock的那样长期以来，劳动力市场回收面临着工作技能不匹配，挑战人口趋势和技术替代效果所致的显着结构逆风。因此，劳动力市场中大量的分歧加剧，使中央银行商的任务复杂化。例如，短期失业率近20年较低，但长期失业（受结构因素的影响）仍然顽固地升高。在持续时间内观察失业率归因时，我们看到失业的工作人员队伍不到五个星期的队伍减少了18％以下，而20年的失业者27周龄，比平均值高出29％近29％。此外，日益增长的证据表明，短期劳动力市场条件更严格的劳动力市场状况开始刺激一些工资通胀。当然，这里有劳动力市场分叉，最近的工资增益被视为有价值的特定技能，而低技能的工人已经看到工资乐者。
除了工资上涨，我们还看到2014年上半年各种通胀指标的数据都趋于稳定。这些数据集包括同比增长(截至2014年6月)消费者价格指数2.1％的水平，生产者价格指数分别为1.9％，个人消费支出指数水平为1.6％。从2014年初，这些都得到了很高的。因此，当涉及美联储双重授权的就业和通货膨胀的双方时，过去几个月都存在无可争议的改善。因此，我们相信开始正常化利率政策即将推出的时间。FOMC可以在2015年第一季度进行第一次举动 - 比市场预期大幅增加。仍有令人担忧的恢复领域，包括贫血住宅恢复，作为美联储副主席斯坦利菲舍尔在8月11日的演讲中指出。然而，总体而言，普遍存在的趋势一直是改进之一。
虽然本周堪萨斯城艾滋病福利的年度杰克逊洞研讨会将重点关注结构与周期性就业动态，但可能的可能性是持续强调劳动力懈怠，因此，易于货币政策。尽管如此，我们认为，政策转型框架可能会在几周内进来，9月中旬FOMC会议和新闻发布会可能会为此提供一些信号。事实上，我们在Blackrock认为，在没有政策清晰度的情况下，最近的积极经济数据，如国内生产总值的固体收益，就业成本水平和失业索赔，以及工资单，失业率，失业率，工作开放和工资，使市场更易挥发。
如果美联储不提高透明度，市场参与者就会对政策转型可能采取的路径做出假设，并基于历史案例——以及随后的市场反应——提出自己的观点——当然，这些观点不一定与目前的情况类似。我们认为，随之而来的混乱加剧了短期波动性、不断变化的资产流动和广泛的流动性不足，尤其是在乌克兰和中东地缘政治动荡之际。这种情况导致了投资意愿的降低。政策过度的可能性意味着，那些从财富效应中受益的人和那些承受更高通胀成本的人之间的收入差距会越来越大。同样值得关注的是市场泡沫的形成．
在美联储官员就利率政策的未来展开辩论之际，我们希望最终的明确可能有助于稳定和改善市场的功能，也可能增加资本投资。我们相信，美联储会明确表示，这次利率和政策转变不会像过去那样迅速而大规模地加息。因此，长期利率只应温和上调，以保持房地产市场增长和资本投资加速的能力。此外，前端利率对当前经济的影响比过去要小，进一步正常化将最终使储户受益，并改善短期融资和货币市场的功能。因此，我们建议机构固定收益投资者考虑较长期的收益率曲线投资，如10年期和30年期美国国债(同时对中期收益率曲线谨慎)和市政债券，同时保持流动性和干货，直到美联储阐明其计划。这些储备应该能让耐心的投资者在出现信贷市场混乱时抓住机会。最后,较欧洲外围债务，本地利率新兴市场和美国的一些展示资产，如商业抵押贷款支持证券，在不确定性中仍然看起来有吸引力。
本文作者瑞克•里德(Rick Rieder)是摩根士丹利(morgan stanley)基本固定收益业务首席投资官兼美洲固定收益业务联席主管贝莱德．
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