比尔·格罗斯与债券牛市的终结

周五宣布比尔·格罗斯离开固定收益巨头太平洋投资管理公司加入骏利资本集团(Janus Capital Group)已经搅动了市场，激怒了投资者。Janus是一家成长型股票投资者，在互联网时代声名鹊起(自那以后，该公司一直需要几次扭亏为盈)，在债券投资领域几乎默默无闻。亚博赞助欧冠机构投资者和财务顾问们对格罗斯在太平洋投资管理公司(PIMCO)留下的无主基金感到愤怒，这些基金在他自己造成的波动中肯定会贬值。事实上，对投资者来说，现在是失去这位首席执行官最糟糕的时候了:利率处于历史低点，此后市场只会变得更加动荡。研究公司Sanford C. Bernstein在今日致客户的报告中预测，PIMCO 1.9万亿美元资产的10% - 30%可能损失，因投资者争相退出，以免成为其基金的最后一个股东。一些固定收益基金经理证实，投资者要求召开紧急会议，讨论他们是否有能力和其他问题。仅太平洋投资管理公司的总回报率就从2013年的2930亿美元下降到了2220亿美元。

过去的一年对格罗斯来说并不容易，他于1971年共同创立了太平洋投资管理公司(PIMCO)。投资者对他与太平洋投资管理公司(PIMCO)前首席执行官兼联席首席信息官穆罕默德•埃尔-埃利安(Mohamed El-Erian)在公司继任问题上的争执、他反复无常的性格和管理风格，以及他在股东信中的夸夸其谈进行了仔细观察。他们也一直在试图弄清楚，他们对格罗斯——这位终极明星经理人——的信任是总是错误的，还是随着30年的债券牛市即将结束，他已经失去了动力和想法。毕竟，格罗斯在1980年被称为债券管理领域的“热手”，当时正是美联储(fed)主席保罗•沃尔克(Paul Volcker)向两位数利率宣战的时候。就在利率稳步下降的同时，格罗斯的债券预测的明星效应和看上去的绝对正确性也在上升，这增加了他的资产价值。投资者喜欢他的狂热。他对自己的癖好也很坦诚。在2011年的一次采访中亚博赞助欧冠给格罗斯颁发了终身成就奖他说:“我痴迷于游戏，这是我的——这不是问题，这只是一个驱动因素。这也是驱使我去维加斯的原因，我想证明我能玩21点，赢下全场。”

然而，随着格罗斯的错误积累——2013年对美国国债的错误判断，以及同年美联储缩减债券购买的时机错误——投资者失去了耐心，开始从他的基金中撤出数十亿美元。现在，他的离开让投资者开始思考谁在为他们的基金做决定，以及他们是如何被少数人所左右。经理人的明星影响力是具有感染力的——直到它不再具有感染力。

格罗斯突然离开太平洋投资管理公司是债券牛市结束的又一个迹象。他加入Janus不是为了管理一个基准导向的战略，这一举措已经奏效了30年。相反，他将为Janus的一只羽翼未丰的无限制债券基金和类似投资管理资金。正如它们的名字所暗示的那样，不受约束的基金允许其经理投资全球各地的证券，使用空头头寸，并忘记巴克莱美国综合指数(Barclays U.S. Aggregate Index)等基准指数，这些指数目前由利率风险主导。无约束基金债券市场的变化给固定收益证券的投资者带来了巨大风险。自金融危机以来，全球各国央行采取了多种政策，将利率保持在历史低位。因此，在长期牛市中学会的工具不再有效。一些市场专家甚至认为，这一代固定收益基金经理应该退休。

格罗斯确实在无约束投资方面有一些经验。2013年底，他接管了太平洋投资管理公司的无限制债券基金。据总部位于新泽西的Summit公司报道马尔可夫过程的国际不过，在过去一年里，PIMCO无限制债券基金的表现与该公司总回报基金(Total Return Fund)的相关性高于与非传统类别中一些规模最大的同行的相关性。事实上，在美联储缩减这两只基金的量化宽松政策时，格罗斯做出了同样的错误判断。

所有格罗斯可能退休的想法都随着杰纳斯的到来而烟消云散。而投资者则认为他精力充沛。今天消息传出后，Janus的股价上涨了40%以上。

他说:“年纪越大，你的划艇速度就会越来越快。2在2011年。“有时候，你知道你的胳膊快要断了。所以，是的，有一天我会放弃，但那将是我的身体，而不是我的思想。”

在Twitter上关注朱莉·西格尔@julie_segal．