在新兴市场创造股票回报越来越难。简单地追逐指数——所谓的贝塔交易——已经不起作用了。但我们相信，通过更有甄别力、更积极的方式，投资者仍能抓住新兴市场增长演变的下一阶段的机遇。
在过去的十年中，涡轮增压性的新兴 - 市场经济增长恰逢涡轮增压投资回报（见图1）。截至2013年12月31日的十年，新兴市场股票和债券分别提供11.2％和11.8％的年化涨幅，远优惠的发达国家股票股票返回的7.0％。
但易于索引驱动的股权回报的时代可能已经结束。经济增长放缓。信贷，商品和投资循环已达到顶峰。许多新兴市场国家的改革努力已经停滞不前或退步。中国艰难的经济过渡和对商品的胃口令人损失。以及超容纳美国货币政策的逐步规范化 - 其对资本流动的影响 - 进一步云观。
新兴市场的股票估值随着过去几年的抛售而下降，这些估值目前是过去十年中相对于发达市场同行的最大折扣。但是，尽管今天新兴市场企业的盈利能力有所提高，但新兴市场和发达国家企业盈利能力之间的差距远没有2003年那么明显。
在此背景下，新兴市场返回可能比前十年更柔和。那么投资者是否应该透明地说明？我们不这么认为。
在整个发展中国家都存在伟大的公司，即使在不那么伟大的经济体中也是如此。这就是这个故事的目的南非尽管国内经济低迷，但折扣服装零售商MR Price Group Mr Price Price Group，这已在过去十年中发布了24％的盈利增长了24％。
新兴市场对技术创新没有陌生人。此类进展正在制作台湾各种行业的新领导者，包括纺织品，半导体和关键工业组件（用于科技巨头苹果和制造商特斯拉汽车， 例如）。这新兴市场中产阶级的崛起正在为不同的公司创造新的需求来源巴西信用卡处理公司Cielo和中国家电制造商海尔集团(Haier Group)。在过去的二十年里，我们看到了世界一流的新兴市场公司的崛起(想想印度的塔塔咨询服务公司和韩国它拥有良好的管理、强大的品牌和差异化的技术。
但在新兴市场，是否存在创造高于市场的回报的沃土?我们的研究表明，与发达国家的同行相比，这些市场的效率仍然要低得多，阿尔法潜能也要丰富得多。某些股票因素，如估值、价格势头和资产负债表质量，是新兴市场股票超额回报的可靠驱动因素，远胜于发达市场(见表2)。
其他工具就没那么有效了。例如，在世界上大多数地区，简单地投资于销售高增长的公司并不是一个好的投资策略，新兴市场也不例外。我们的研究表明，关注一个国家的经济增长潜力，在帮助投资者在发展中国家挑选国家或股票方面也几乎没有预测价值。例如,墨西哥20多年来一直是增长最慢的新兴市场经济体之一。然而，它也是同期表现最好的股市之一。
除了这些指标之外，要想在新兴市场取得成功，投资者还需要确定哪些公司能够最熟练地适应新环境。要找到未来的成功经济体，需要严谨的研究，包括本地知识和全球行业洞察力——以及有鉴别力的眼光。
如何最好地抓住新兴市场的潜力，取决于个人的回报要求和风险容忍度。但作为一项指导原则，我们认为，从基准转向专注于资本管理强劲、盈利可能性高、估值有吸引力的公司，应该是投资新兴市场的一个有益公式——即使在贝塔交易之后。
萨米·铃木(Sammy Suzuki)是新兴市场核心股票投资组合经理和新兴市场价值股票研究主管，摩根·哈廷(Morgan Harting)是新兴市场投资组合经理联在纽约。
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