新兴市场的许多投资者认为，确定增长最快的经济体是找到更高回报的关键。但是，虽然这种方法在固定收入投资中有效，但我们的研究表明，在发展市场股票中指导国家选择是相当无用的。
想象一下，这是20世纪90年代初，你的水晶球已经确定了一个新兴市场，其经济在未来二十年内经济上涨超过20倍的尖端。你可能认为你已经找到了一生的投资获奖者。但你错了。那个国家是中国。尽管复合年度国内生产总值（GDP）自1992年以来增长了15％，但中国股市将在2013年12月31日期间下跌2％（见图1）。
现在，如果同样的水晶球还正确 - 预测墨西哥在同一20年期间前往低单位的GDP增长，那么怎么样？您可能会在其他地方寻找更好的投资机会。你会再次出错了。墨西哥股票尽管年度GDP增长2.4％，但自1992年自1992年以来，每年增加18％以上的收益超过18％以上的收益。
“遵循GDP增长”是一种诱人的口头禅。毕竟，股票价格最终追踪公司利润的增长，随后通过支出和投资进入GDP。更重要的是，管理国家特定风险对于股票投资组合非常重要，特别是在新兴市场，股市波动和货币波动比发达经济体更加明显。
但我们的研究表明，许多经济统计数据在过去20年中帮助投资者在发展中的市场内部或股票中有很少或没有预测价值。即使您究竟知道一个国家的名义或真正的GDP增长，即将到来，即使是来年将是关于该国在该国股权市场的表现的任何预测洞察力。
事实上，我们发现在该国在任何一年的经济产出增长之间的关系很小，并且在此期间的股权返回（见图2）。结果是相似的，无论我们看起来是名义，真正的或人均GDP增长。对于此分析，我们使用对冲股权返回数据，最能反映非常规货币换算效果的反映了非Mondestic投资者的经验。在美国美元的条款中，GDP增长和权益回报之间的相关性实际上是相当紧张的，但这主要是因为货币换算效应。事实上，名义国内生产总值之间的关系在本地货币条款和股权返回中对未核对美国的关系实际上不存在。
股票回报是公司盈利增长的函数，而且为这些收益支付的价格多数。盈利依赖于竞争定位，战略重点，行业动态和管理质量而不是基础经济。这就是为什么墨西哥公司能够为股票投资者产生高回报 - 通过提供快速收益增长 - 尽管经济性黯淡。
估值也很重要。在1994年 - 95期间龙舌兰酒危机，对墨西哥股票的情绪特别贫穷，他们在六次收益下交易。由于二十年来提供了稳定的盈利能力，他们现在在较高的四倍之后交易。盈利在此期间增长速度越来越迅速，但分配给这些收益的多个涨幅一直是重要的回报来源。相比之下，在20世纪90年代初所上市的中国股票既没有盈利增长也没有多重扩张。
一个国家的股市的组成也有助于解释股权市场回报和GDP增长之间的断开。市场仅追踪一个国家现有公开交易公司池的利润，这可能不会是潜在的经济活动的代表性。例如，MSCI中国指数于1992年推出，只有24个成分;一些重要的部门，例如能源，电信和技术，根本没有代表。在两年充满活力的初始公开发行之后，现在有141个成分跨越更广泛的部门，包括许多快速增长和充满活力的公司。因此，中国股权回报在过去十年中显着改善。
我们并不是说国家一级正在发生的事情对股票投资者来说并不重要。这是。但实际上列入当地交易所的公司的基本衡量规定是比宏观趋势更好的指南，用于寻找具有优于表现优势的股票。
Morgan Harting是一个新兴市场，纽埃利奥经理和纳尔逊宇是股市的联合主管定量研究Alliancebernstein.在纽约。