1986年格兰瑟姆-波士顿资产管理公司GMO的一位投资传奇人物和联合创始人开始警告他的公司的客户，甚至创造了一种投资产品，以保护他们免受他所认为的日本股市泡沫最终破裂的影响。我们都知道这个故事是如何结束的：1990年，日本股市暴跌，股市较峰值下跌70%以上，日本经济陷入25年的昏迷状态。
然而，在所有这些糟糕的事情发生之前，从1986年到1990年，日经指数翻了一番多。格兰瑟姆他说的没错，但他认定的风险花了四年时间才显现出来。
从今天的情况看，80年代的四年仅仅是80年代的四年，但我确信，对格兰瑟姆来说，它们就像是狗年。在他的客户和市场眼中，格兰瑟姆的信誉与日经指数成反比。每次日经指数再创新高，格兰瑟姆的声誉就再创新低。
我曾经认为，当每一头熊市都被抢劫、剥皮并转生为一头牛市时，牛市就结束了。现在我意识到这只是部分正确。许多熊停止咆哮是因为它们精疲力竭或只是无聊。重复同样的警告——添加新的类比和最高级——令人精疲力尽；这对一个人的创造力来说是非常沉重的负担，尤其是如果你到目前为止所说的一切都是“错误的”
一旦事物暂时脱离地心引力，进入疯狂的领域，形容词就开始失去意义。一旦股票变得昂贵，试图量化“昂贵”就像我们小时候玩的游戏。我们刚刚发现了算术，并试图通过想出一个更大的数字来击败对方。我会说“一千”，一个朋友会说“十亿”，这种情况会持续一段时间，直到一个更聪明的孩子说“无穷大”。这应该是结局——你不能有一个大于无穷大的数字——但游戏总是继续：“无穷大乘以无穷大”，“无穷大乘以无穷大加一”等等声音最响亮或毅力最强的人获胜。
现在回到80年代中期。当日本股票以25倍的市盈率交易时，价格非常昂贵。一两年后，他们的收入是35倍，你需要一个新的最昂贵的无限倍？亲爱的读者，我想让你们用几个形容词来形容日本股市何时达到40、45、50点，最终在1990年达到56倍收益的峰值。
一旦你发现了系统中的风险，就像格兰瑟姆在20世纪80年代所做的那样，你会如何处理这些风险？纳西姆·尼古拉斯·塔勒布在他最新的必读书中讨论了这一点，抗敏捷：从无序中获得的东西. 他认为（我也同意），与其关注催化剂和时机，不如承认在一个复杂的系统中识别它们是非常困难的，应该将我们的精力引导到对系统的分析上，并努力保护我们自己（或从中受益）免受风险的最终影响。
塔勒布雄辩地写道：“就像一堆摇摇欲坠的沙堆一样，把一座脆弱桥梁的倒塌归咎于最后一辆穿过它的卡车是不明智的，而事先预测哪辆卡车会把它撞倒则更为愚蠢。”。
当我环顾四周时，美国和世界经济体及其股票市场-复杂系统-已经通过政府干预变成了塔勒布所谓的“受限系统”。他将一个受约束的系统定义为一个容易出现黑天鹅的系统——这是一个罕见但强大的事件。塔勒布说，当物体撞击风扇时，风扇没有弯曲和反弹（抗敏捷），而是变硬，因此容易断裂——“让所有人措手不及，破坏多年的稳定。”。“爆炸发生的时间越长，造成的危害就越严重。”
全球政府越是试图通过量化宽松和其他刺激措施影响经济增长，我们的经济就越敏感和脆弱。以下是由无休止的政府刺激造成的“过度”的最新令人震惊的例子：根据《经济学人》一书的作者瓦茨拉夫·斯米尔（Vaclav Smil）的说法，在过去三年中，中国的水泥消费量比整个20世纪的美国多30%创造现代世界：材料与非物质化.
在你把这一事实写进“中国奇迹”之前，请想一想：是的，中国是一个发展中的经济体，是的，中国人的数量是美国人的五倍。但在整个20世纪的大部分时间里，美国也是一个发展中的经济体，其大部分基础设施（包括公路、桥梁和水坝）都是在过去的100年中修建的，在许多情况下是多次重建的。最后，中国过去三年的水泥消费是在该国几乎所有经济部门都出现了前所未有的产能过剩的情况下发生的。政府的刺激造成了过度行为，在某种程度上，这些行为将受到自我纠正，这将是极其痛苦的。
刺激也会影响政府，而像大多数发达国家一样，巨额财政赤字也是刺激的一种形式。低利率会让政府变成债务成瘾者。只要利率低，偿还债务就不是问题。但随着债务不断增加，政府处理更高利息支付的能力显著下降。日本,，如今仍在遭受80年代的过度冲击，这是一个可悲的例子：其10年期和30年期债券收益率分别为0.55%和1.7%；然而，即使在如此低的利率下，债务支付也消耗了日本税收收入的近四分之一。政府干预剥夺了该体系的灵活性，从而使其变得脆弱——即使是一个小小的压力也可能推翻该体系，使其处于震惊状态。
低利率会抬高资产价格，并将原本保守的储户推向风险资产：股票。事实上，最近美国股市让我想起一个人服用过量的奴佛卡因，因此他的感觉麻木了。他不断被尖锐的物体刺伤，流血，但他没有感到任何疼痛。然而，在某个时候，药物的效果会逐渐消失，这个人会受到伤害。
目前，无懈可击的幻觉依然存在。股票价格之所以被推高，不是因为重大经济消息，而是因为缺乏投资选择。然而，如今所有的经济消息（好消息和坏消息）似乎都有“好消息”的影子。
对我的读者来说：我上面讨论的话题都不是新的；我刚刚提供了新的示例、更新的框架和新的类比。你可能和我一样对这些话题感到厌倦。现在我可以放心地说，“我知道狗年是什么感觉。”但我的疲惫和厌倦并没有改变这样一个事实，即尽管我们周围的聚会仍在进行，但现在是谨慎的时候了——不能永远持续下去的事情不会。