对信贷投资者来说，现在是危险时期。在利率处于历史低点的情况下，投资者渴望获得回报，导致利差收窄，借款标准更为宽松。今年6月，美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称:美联储)宣布将于10月份终止备受争议的债券购买计划，引发了加息的担忧。与此同时，监管改革引发了人们对流动性和银行在经济紧张时期做市能力的担忧。全球银行也削减了固定收益、外汇和大宗商品交易部门，而这些部门历来都是高盛集团(Goldman Sachs Group)等公司利润最高的业务。
然而，对于积极的信贷经理来说，机遇从未如此之大。全球银行已被迫关闭自营交易部门，并限制其资产负债表的使用，为对冲基金和其他非传统银行留下了机会。随着全球经济，尤其是欧元区，寻求启动经济增长，它需要资本提供者。与此同时，从公司债券、主权债务到资产支持证券等信贷工具，目前相当低的波动性似乎肯定会卷土重来。这对于能够利用价格波动的积极管理者来说是一个积极的因素。事实上，一些人认为，信贷正进入一个我们自上世纪90年代以来从未见过的时期，这一时期可能会改变投资者对固定收益和信贷投资组合的看法。
迈克尔•巴恩斯(Michael Barnes)在贝尔斯登(Bear Stearns)、普惠(PaineWebber)和瑞银(UBS)从事结构性信贷和交易工作20多年后，于2003年与他人共同创立了Tricadia Capital Management。总部位于纽约的Tricadia管理着35亿美元资产，专门从事信贷业务，并以市场知识和分析而闻名。最近，联合首席投资官巴恩斯与亚博赞助欧冠资深作家伊莫金·罗斯-史密斯将谈论信贷市场的风险和回报。
亚博赞助欧冠机构投资者:银行可用于放贷的资产负债表规模较小，这为其他类型的信贷提供者创造了机会。你是在利用这一点吗?
巴恩斯:是的。专业金融，非银行贷款，是我们目前看到重大机遇的领域。受美国经济复苏的推动，信贷需求强劲，非银行专业金融公司正在填补这一缺口。这些私人部门贷款机构目前正在筹集资金，为大型银行撤出的领域提供信贷。我们特别感兴趣的领域是消费信贷贷款，如住宅抵押贷款、汽车贷款和学生贷款，以及专注于中间市场的企业信贷贷款、商业抵押贷款和租赁。
你是否在欧洲看到了类似的机会?
在那里，银行撤退得更多。不过，欧洲的贷款环境要比美国复杂得多，不同的法规覆盖不同的司法管辖区，证券化或专业金融公司的公开交易市场也不太成熟。直到2008年，欧洲的信贷创造几乎完全是由银行推动的。现在的改变。
你是否担心利率上升会对你的投资组合产生影响?
Tricadia对其仓位与利率进行了对冲，所以利率上升不会对我们的仓位产生实质性影响。对于像我们这样的对冲信贷基金来说，利率上升创造了机会，而波动性创造了在利差收窄和企稳预期中承担风险的机会。我们很少使用回购协议;在我们的多空策略中，我们使用的是信用违约互换。
在当前的市场上，利率处于历史低点，投资者都在追求收益，你能做些什么呢?
紧缩的信贷市场为我们的基金提供了寻找廉价的下行保护期权的机会。我们目前非常关注在波动性增加或信贷息差扩大时期受益的信贷对冲。此外，在这种利差压缩和低利率的环境下，我们看到大量新公司债券进入市场。企业新股发行市场提供了以有吸引力的价差购买优质信贷的机会;通常情况下，你会看到利差收窄，因为新发行的债券开始在二级市场交易更加活跃。
信贷市场参与者表示，当前的监管和商业环境削弱了银行做市的能力和意愿，尤其是在压力时期。这让你担心吗?
我们当然认为信贷市场的流动性值得关注。当你转向流动性较低的产品时，你必须预料到流动性缺口。在欧洲，我们尤其担心在压力时期缺乏流动性。当市场变得更加动荡时，你会看到流动性缺口，买卖价差迅速扩大。产品流动性越低，差距就越大。然而，由于灵活和机会主义，三鳃虫也可能从这些扩散置换时期中受益。
抵押贷款交易，特别是2008年后住宅和商业抵押贷款支持证券(RMBS, CMBS)的上涨是否已经结束?
在过去的三年里，RMBS和CMBS为我们的回报做出了巨大的贡献。抵押贷款投资的贝塔效应大大降低——过去三年，随着基本面改善和大量资本流向这一机会，利差已显著收紧。但好消息是，随着大型宏观基金开始减少对抵押贷款市场的关注，我们最近失去了竞争。它又回到了债券挑选者的环境。对于那些有经验和良好分析能力的人来说，仍然有机会。在购买抵押贷款支持证券时，现在的重点是更加微妙的基本面，并对资本结构进行更深层次的转移。除了政府债券，抵押贷款市场是世界上最大的信贷市场——我不确定抵押贷款交易是否会结束。
美联储停止回购计划可能会对债券市场产生什么影响?
到目前为止，由于美联储缩减购债规模，我们看到利率或息差几乎没有变化。然而，随着就业状况的改善、经济增长和通胀的迹象，我们预计进一步紧缩可能会产生更显著的影响。几乎可以肯定的是，随着美联储逐步缩减购债规模，市场将出现更大的波动。尽管固定收益基金可能在利率上升的环境中受到损害，但我们预计，波动性的增加将为信贷对冲基金创造机会。我们欢迎在整体经济持续增长的背景下出现的波动。
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