银行抵押贷款结算记录给投资者一个机会

从罚款到罚款，从创纪录的和解金额到创纪录的和解金额，在美国各大银行继续消化危机前在次贷市场交易的后果之际，一个挥之不去的问题一直笼罩在它们头上:痛苦何时才能结束?本周，花旗集团(Citigroup)与美国司法部(Department of Justice)达成了一项70亿美元的协议，以解决危机时期所有悬而未决的次贷纠纷;摩根大通去年11月达成了130亿美元的类似和解;在过去的几年里，美国银行已经面临了多轮的抵押贷款罚款，其在危机时期的行为所受到的惩罚已经累计超过470亿美元。尽管分析师的注意力主要集中在试图弄清楚危机时期的赔偿过程还需要走多远，但对一些投资者来说，痛苦中仍有机会。

乔什·伯恩鲍姆蒂尔登公园资本管理公司(Tilden Park Capital Management)的联合创始人兼首席信息官(CIO)认为，抵押贷款危机的解决方案最终可能超过500亿美元。"其中有300亿美元仍在待价而沽，且尚未计入抵押贷款市场的价格。"他在今日的最佳投资理念研讨会上对与会者表示交付α．Birnbaum称，现有有缺陷的次级抵押贷款交易中仅有2%被"推迟"，这一过程是指贷款发放者由于被证明存在缺陷或欺诈行为，被迫从当前持有人手中回购贷款。但这一数字可能会在余下的和解款项中上升到40%以上。

伯恩鲍姆曾是高盛(Goldman Sachs)结构性产品部门的联席主管，2008年与人共同创立了Tilden Park Capital;该公司目前管理着23亿美元的资产。“如果你把它简化到最简单的程度，我们一直在做的是找到便宜的选择，”伯恩鲍姆告诉亚博赞助欧冠本月早些时候．

在伯恩鲍姆看来，抵押贷款回购就是这样一种选择。蒂尔登公园资本(Tilden Park Capital)购买了次级交易，这些交易建立在有缺陷的次级贷款之上，通常以较票面价格大幅折扣;在适当的法律强制下，发放贷款的银行将被迫按面值回购这些交易。伯恩鲍姆预计，持有一个回购受限次级证券的投资组合，这些证券以相当于面值49美分的价格购买，然后由发放银行按面值回购，可能导致持有至到期的收益率为32%，年化收益率为60%。伯恩鲍姆说，这笔交易“与宏观经济无关——无论乌克兰发生什么，都不会影响你的分红”，尽管他承认存在一些利率风险。

那么，为什么没有更多的投资者对回购感兴趣呢?答案可能是，这只是一项难以管理的任务，尤其是从法律角度来看:寻找合适的交易类型、满足合适的条件以获得回报是一项艰苦的任务。据伯恩鲍姆说，还需要大量的数据收集和技术分析。他说:“有些投资者只关注其中的一些方面，但很少有人全面关注。”

听了收益电话会议，大多数大银行似乎已经接受了次级抵押贷款相关惩罚浪潮的继续，即使他们不知怎么地希望这一切消失。"银行正试图将整个问题抛诸脑后，并压低价格，" Birnbaum在会议上表示。但如果有更多机构效仿Tilden Park Capital，投资次级抵押贷款相关证券，而这些证券可能会被回调，那么银行的痛苦肯定会加深。

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