上个月我写了一个全球市场思想领袖文章概述的文章2014年上半年反弹背后的六个因素。鉴于实际利率随后的反弹，今天出现了国库通胀保护的证券（提示）估值，目前的实际利率水平和前向市场暗示了换气景观的兴趣？
许多因素影响估值：投资者基地定位较高的费率;对非传统货币政策的背景下的高产资产稀缺;对长期高质量资产的更大的机构需求;和第一季度增长数据，受天气产生负面影响地缘政治风险。而且，存在对较低终端馈电资金率的展望讨论。
我们查看5Y5Y的实际费率（市场隐含的五年实际费率，五年到未来）作为评估利率市场估值的声音代理。因为它是前向率，鉴于目前的无限利率，它会减少极端估值在屈服曲线的前端的影响。此外，5Y5Y实际速度通过展示市场预期为2019年的五年的实际利率来阐明通胀和生长轨迹。
截至7月初，市场隐含的5Y5Y实际率大约是1％。基本上，它表明市场正在定价终端，或中立，实际政策率约为1％。如下图所示，除了2012年下半年和2013年初的一段时间，美国联邦储备在开放式定量宽松方面，我们仍然非常接近历史的低点。如果我们假设风险溢价和翻译美联储的通货膨胀目标（以2％的个人消费支出）陷入核心消费者价格指数等同于2.5％的核心消费者价格指数，这使得标称中性率约为3.5％。目前的估值意味着市场已经在下面的中位数下定价美联储的DOT图表图表对于长期的美联储资金率。
鉴于此信息，我们对真实和名义率的预后是什么？我们认为，现场实际利率和前瞻性率可能会从现在的水平上升。这意味着2014年第一和第二季度见证的强大提示市场表现（和利率）可能是一段时间的合并，作为已达到后的低通胀制度。更具体地说，我们认为市场从核心通胀率（核心消费者价格指数）转变，以来，自2009年初以来，从2009年初到一年增加了1.6％，这是在不久的将来持续远远超过2％的潜力。
从自上而下和自下而上的角度来看，这种正通胀动力很明显。在我的下一个全球市场思想领袖专栏中，我将研究这两种观点，以及来自跨市场的立场的实际估值。
Martin Hegarty董事总经理，是负责人黑石纽约机构多媒体集团内的通货膨胀联系债券投资组合管理团队。
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