从2013年年中到今年第二季度，新兴市场央行一直处于紧缩模式，但最近它们改变了做法。在加息周期中上升了约75个基点的新兴市场加权国内生产总值(gdp)政策利率，自4月份以来下降了近10个基点。鉴于中国的正式政策利率没有变化,在此期间,ex-China图已经明显更广泛的上下运动(见图表1)。经过数年的经济表现疲弱,这种转变的方向应该加强,货币政策在最近,周期性改善的迹象。仍然有问题的通货膨胀但是，美国联邦储备委员会(美联储，fed)的紧缩政策可能会限制进一步降息的幅度，使各国央行无法强力支持经济增长。
在过去的一年里，新兴市场的货币政策行动已经以相当集中的方式发生，这意味着在少数关键经济体中努力收紧努力。作为图表2所示，每个月的徒步旅行数几乎没有超过或拒绝削减的数量。但是巴西那印度那印尼那俄罗斯那南非和火鸡总之，所有提高利率，对整体新兴市场的影响政策姿势已经很大。在2013年在美国债券收益率的跳跃中揭示了全球金融条件的暴露的国家的大部分紧缩。今年的债券反弹，结合初步改善了这些经济中的几个外部财务，在新兴市场货币上大大减少了压力。与此同时，于2014年初，在大多数新兴市场经济体中举行普遍的困扰，早期货币贬值引发的通货膨胀率的增加已经结束。这些因素反过来促进了政策立场的转变。刚才提到的国家，只有南非自4月以来，只有南非收紧，在过去三个月里，土耳其已扭转了早期收紧的重要部分。
与此同时，中国以来，遵循2013年中期的广泛相似的课程。政策在去年下半年收紧，部分是为了应对威胁到威胁到通胀和加剧经济的现有失衡的增长的中年激增。随后随后大幅放缓，也许超过当局预期，政策在2014年初更加支持了。短期利率下降，更重要的是，信贷供应加速增长（见图3）。随着2014年中期的虽然2014年中期，出口增长仍然变得柔软，但这种情况下的财务状况以及财政宽松的支持似乎在产生了主要作用中国经济增长的再次加速这发生在第二季度。
在新兴市场货币政策中额外缓解的范围似乎有限。一方面，新兴市场通胀图片在边缘恶化。总产值 - 市场消费者价格指数通胀从2月份的3.8％升至5月份，可在5月份至4.4％，月度率率更加强劲加速。虽然通货膨胀在印度和波兰这样的主要新兴市场经济体中继续下降，但在其他国家，如巴西，它仍然存在于中央银行目标范围内或附近。新兴市场货币今年早些时候反弹，再次稳定，意味着外汇升值可能对这里的压力下降很小（见图4）。同时，喂养紧缩正在接近。Market expectations for the first rate hike have firmed up around the middle of 2015. Given that external imbalances persist in many emerging-markets economies, higher U.S. short-term interest rates would likely produce renewed depreciation pressure on currencies, which — as was the case in 2013 — emerging-markets central banks will want to resist, given that inflation remains high. In the case of China, the most recent round of policy easing has further fueled the economy’s credit dependence and raised already high leverage ratios.当局似乎不太可能现在更坚定地按下加速器这种增长已经反弹。
由于没有太多放松政策的空间，新兴市场的周期性前景在很大程度上取决于发达市场的走势。更大的发达国家对进口的需求似乎是支持一些新兴市场经济体,尤其是墨西哥,但作为一个整体新兴市场出口继续增长缓慢,新兴市场亚洲,ex-China,也许痛苦尤其是目前在日本支出与税收相关的暴跌。新兴市场的制造业采购经理人指数已经落后于发达经济体一年多了(见图5)。稳定在日本然而，在美国加强，应该为新兴市场产生至少一些电梯。部分归功于中国，总体新兴市场GDP增长似乎在2014年第二季度从第一季度读数迈出了3.4％，这是目前扩张的最薄弱数字。鉴于一个更有利的发达国家背景，新兴市场增长率可能会进一步加速，平均下半年平均约为5％，仍然接近估计长期趋势率的百分点。更强大的提高等待更大的能力将国内政策支持增加对较强出口的益处。
迈克尔·胡德是摩根大通资产管理公司。对于其他全球市场见解，请访问jpmorgan.com/institutional。
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