“保持冷静，继续前进，”二战时期英国流行的励志海报和facebook时代的网络流行语这样写道。我们认为，在目前不确定的市场中，这句口号的前半部分对债券投资者来说是很好的建议。但我们联博公司(AllianceBernstein)会稍微调整措辞，用“走出去”(go global)替代这句口号的后半部分。
作为我们以前提到的在美国，世界各地的债券投资者往往怀有强烈的本土偏好，也就是说，相对于外国资产，他们更偏爱国内资产。这种倾向在许多核心债券投资组合中都有所体现，这些核心债券投资组合的目标是通过专注于投资级债券并持有健康份额的政府债券，为投资者提供稳定性和收益。
然而，我们的研究表明，全球债券的历史回报率与国内债券相当，而且波动性要低得多。此外，不同的全球风险敞口为投资者分散利率和经济风险提供了机会。随着商业周期、各国经济增长率、货币政策和全球收益率曲线的分化，这是一个关键的配置策略。
但加入“全球”并不仅仅是应对不确定市场状况的战术举措。剔除汇率波动的对冲全球债券投资组合，可以满足投资者的核心目标，即稳定、创造收益和分散对股票的投资。换句话说，根据定义，理想的核心投资组合应该是全球性的。
当我们观察过去二十年三种不同债券策略的三年滚动标准差时——一种是对冲的全球策略，一种是不对冲的全球策略，还有一种是只针对美国的策略——我们发现，不对冲的策略比完全专注于美国的策略波动更大
但有一点可能会让一些人感到惊讶:对冲全球策略的波动性是所有策略中最低的。而且投资者不必在交易中牺牲回报。事实上，我们的分析显示，这三种策略在这段时间内的回报率几乎相同。但是，风险调整后的回报在对冲全球方法中是最高的(见图表)。.jpg)
当美国债券出现问题时，全球策略也能提供保护。回顾1990年至2013年的季度回报率，平均回报率为2.4%巴克莱美国综合债券指数，也被称为Agg，是积极的。全球对冲基金的表现也差不多，获得了其中94%的收益。我们称之为上俘获。
然而，绒毛捕获则是另一回事。可以肯定的是，当Agg为负时，被对冲的全球总资产也为负。但它的绒毛捕获率只有67%。换句话说，我们发现，对冲的全球方法捕获了Agg在正季度的几乎所有回报，但只捕获了其平均季度亏损的三分之二左右。
多年来，那些从美国转移到利率上升更慢或下降更慢的国家的投资者保留了更多的资本。如果美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称:美联储)像外界预期的那样，成为发达市场中首批在未来一年开始加息的央行之一，这一点或许值得记住。
最后，我们在研究相关性时发现了类似的东西。自1970年以来，美国国债的相关性一直很低英国、德语、意大利和日本主权债券。在美国国债收益率极低的几个月里，这种相关性在很多情况下都是最低的。以德国国债为例，美国国债在这几个月里下跌了近三分之二。
当然，与所有投资和策略一样，全球债券也存在风险。正如我们所看到的，一个没有对冲的全球投资组合可能非常不稳定，并且由于其货币敞口而带来更高的风险。投资者还需要决定，他们希望自己的核心投资组合全球化到何种程度。这些问题将在接下来的文章中得到更深入的探讨。
我们明白，眼下对投资者来说是紧张时期。估值过高、波动加剧以及利率上升的幽灵让许多人感到不安。但恐惧可能是一个很好的催化剂。就债券而言，这可能是投资者走向全球的最佳时机。
道格拉斯•皮布尔斯是摩根大通的首席投资官和固定收益主管联在纽约。
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