中国经济仍处于重大转型，包括调整作为世界低成本制造商的效率减少。因此，中国政府一直在积极地重新定位经济，向高增值制造业和基于服务的举措和解决腐败和移植问题。随着时间的推移，中国的强劲改革举措可能让它最终重新定位为投资者的更可持续增长和财富创造。
然而，许多面向中国的逆风在自然界中是结构性的，而且我们预计经济轨迹较慢，或者“新正常”，作为标称贷款增长的额定贷款增长就会回归标称国内生产总值。此外，鉴于中国和其他亚洲新兴市场预计占近三分之二的全球GDP增长，当世界大部分地区都在寻求增长时，这种过渡就会发生这种过渡，以帮助解决不平衡，加强储备并偿还债务。
不再有任何辩论：中国在固定投资舞台上有一个艰难的着陆。2014年2月，电力使用年度同比增长与零增长率为18.6％。公开交易建筑和采矿设备制造商的资源销售额在2013年下降了59％，并在2014年下降了28％。亚洲该段的销售额现在低于2010年水平。值得注意的是，我们没有证据表明，这部分中国经济正在恢复，并且鉴于我们对必要低于名义GDP的标称贷款增长率的论文，我们预计这一趋势将继续。它不适用于人均故事 - 以及消费增长的含义 - 以及政府庞大的储备基地，中国经济将直接自由落体。
沿着我们在我们的作品中说的那条线“异常全球恢复的5个关键原因“我们加强了我们认为，全球贸易已经停滞不前。值得注意的是，全球贸易的放缓不仅限于中国。在印度尼西亚政府的指令限制了原始未加工的商品出口，以及推动更多的更高增值活动（而不是将较低附加值的未加工商品在中国的冶炼厂）提醒我们最近的行为模式巴西随着能源投资。从最近的季度数字中明显，南美国家决定干涉其国内能源活动的决定受到贸易，令人沮丧的GDP增长并提高了该国的资本成本。Although we think Indonesia’s protectionist techniques are less extreme, they are an important reminder that whereas global trade as a percentage of GDP increased consistently from 17 percent in 1986 to 32 percent in 2008, it is certainly no longer business as usual when it comes to cross-border trade and flows.
盈利收益率相对于无风险税率和同行国家建议套利出口。在亚洲的花时间确认了大规模的估值差异。考虑以下内容：许多公开上市的中国公司在收益不到十倍的交易，而公开比较印度和印度尼西亚现在使用这些商业模式可能会收取15到20倍的收益。这种相对估值难题进一步加剧了印度和印度尼西亚的无风险速率实质上高于中国。如果我们是对的，简单的数学就在中国和印度和印度尼西亚的更多私募股权（即，除非认为，印度和印度尼西亚的企业增长率或在中国实质上夸大）。
领导能力有所作为。我们在KKR继续追究一个新兴市场主题“如此糟糕的导致这么好”。如果我们使用墨西哥和印度为例，我们注意到经过多年的经济表现不佳，现在都有政治和央行的新领导。令人惊讶的是，鉴于上述领导力的变化的大小，这些国家的风险保费崩溃了，近期季度的风险资产价格大幅上升。与新的领导者（2014年Joko Widodo）和中央银行人（2013年agus Martowardojo），印度尼西亚现在有可能加入这个新兴市场精英俱乐部。关键数据点是本月在本月推出40％至50％的燃料补贴徒步旅行。我们乐观表明印度尼西亚的新总统将实施这种变化。有了它，他将为外国直接投资进行显着增加。我们认为现在需要外部资本，因为印度尼西亚拥有KKR为企业开放的最低存款到GDP比率之一。
底线：亚洲故事以几种重要方式变化。第一，中国继续放缓意味着我们需要避免将股权投入与过去20年来定义中国增长奇迹的固定投资狂欢的部门和公司。我们认为中国不会完全崩溃。但我们在没有大规模的银行系统重组的情况下，我们在市场上看到了很少的向上扩张。也许这种情况是不同的，但历史表明，熊市的例子是持续的持续基础，直到投资者对金融管道或银行系统令人充分利用的舒适。其次，我们很可能会看到矿业，自然资源和相关建筑和基础设施企业中的一些大规模的重组机会。随着中国“新的正常”汇总，我们认为，从印度到澳大利亚到印度尼西亚的推动者应该重新评估他们的增长率和资本结构。第三，未来几年，内部需求可能会向上重估。如果他们能够提出智能宏观经济政策，我们认为墨西哥，印度和印度尼西亚可以看到私募股权在未来几年的公开交易股票上漂移。在全球增长迟缓，一贯的内部需求故事，几乎没有必要的重新平衡，我们认为，他们的资本成本进一步下降。
Henry Mcvey是全球宏观和资产分配的负责人kkr.在纽约。
有关更多的内容，请参阅KKR的页面中国经济发展。