我喜欢主张主动管理的投资者与狂热相信被动基金的投资者之间的辩论。就连名字也说明了很多。积极的经理人渴望与市场竞争，认为他们可以在策略和思维上超越竞争对手。被动投资者则欣然接受市场给他们的任何东西;作为回报，他们得到了更低成本的好处。
债券投资者也接受了这种被动观点，尽管指数化固定收益基金存在一些严重缺陷。首先，固定收益指数基金的投资者最终会从负债最多的公司购买最多的债务。并不总是明智的。
但在很多方面，关于投资者是否应该买进积极或被动的方法已经不重要了。被动了。投资者认为，很少有投资组合经理能跑赢市场，多年来，他们一直在用脚投票，从主动基金经理转向指数提供商。根据晨星(Morningstar)的数据，2014年至9月30日，投资者从活跃的美国股票基金中撤出了630亿美元。同期，他们向指数型美国股票基金投入了1,310亿美元。即使是积极管理的应税债券基金今年也交出了20亿美元，而被动管理的债券基金则拿出了580亿美元的新资金。
传统的主动股票管理公司陷入困境。投资者最终可能会失去市场上现有的很多好的选择。但许多积极的管理者正在尝试一些创新的想法来拯救他们的商业模式。新的智能贝塔基金(使用某种量化方法进行投资)的激增就是这种创造力的一个标志。有了聪明的贝塔系数，积极的基金经理可以为投资者提供一定程度的可预测性和透明度，同时仍然积极地试图跑赢市场，或者至少是其他指数基金。
我最近和罗伯特•希勒(Robert Shiller)和DoubleLine的投资组合经理杰弗里·谢尔曼(Jeffrey Sherman)谈论DoubleLine Shiller Enhanced CAPE基金。该基金追踪反映席勒周期调整市盈率(CAPE)的指数。特别有趣的是席勒的想法，他以量化的形式重新定义了行为金融学的概念——将投资组合经理的情绪从等式中剔除。席勒的书的第三版非理性繁荣它将于明年初面世，提醒人们跟随这股潮流可能带来的灾难性后果。
由于认识到指数基金的流行在一定程度上是对收费的反应，积极型基金经理也开始认真对待投资者对基金价格过高的担忧。伊顿万斯公司(Eaton Vance Corp.)将推出NextShares，该公司上周获得了美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)的批准。NextShares允许基金经理将积极管理的策略放入ETF包装中。伊顿万斯(Eaton Vance)的概念将使该公司能够在不削减管理费用的情况下，削减其积极策略的行政和记录费用。
有趣的是，伊顿万斯(Eaton Vance)也押注etf将继续受欢迎，并将把自己的模式授权给竞争对手。该公司首席执行官托马斯•福斯特(Thomas Faust)表示，他仍然坚信积极管理，但费用可能会成为一大拖累。主动型基金经理需要认真考虑费用问题，缩小主动型基金与指数产品之间的差距。
当然，随着越来越多的投资者指数化，谁来设定证券的公平价值——或价格?指数投资者只是根据他们在基准中的表现将资金投入股票或债券。积极投资者是那些捡起被低估的股票，并在证券达到公允价值时卖出的人。基金经理Manning & Napier的一份白皮书的作者问道:“随着资金从主动基金经理流向被动型产品，这将对市场中的公平价值设定机制产生什么影响?”尽管我们似乎离那个临界点还很远，但如果太多投资者选择指数型基金，积极型基金或许能够大放光芒。这可能足以把钟摆推回到另一个方向。