当Verizon通讯公司去年发行了490亿美元债券，为收购沃达丰集团融资时，包括贝莱德和太平洋投资管理公司抢着分一杯羹。基金经理们不仅在寻找能够满足共同基金投资者巨大需求的票据，而且还在寻找能够在危机中轻松出售的债券。公司不断向公众出售债券，使得每一种债券都是独一无二的，很难在二级市场上买卖。但490亿美元的债券发行给了投资者一种安全感，让他们知道，如果他们需要的话，另一边可能会有买家。
在金融危机之前，基金经理几乎没有理由担心自己能否卖出债券。毕竟，华尔街的交易员们借了很多钱，并大量从事自营交易。尽管2008年的结局很糟糕，但对基金经理和投资者来说，还是有好处的:债券市场的流动性很高。即使是最深奥的债券，基金经理也能在几秒钟内轻松卖出。
包括2010年美国《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》(Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act)在内的世界各地的一系列监管规定限制了银行的自营交易，并提高了资本金要求，以支持即便是最平淡无奇的债券交易。一个牺牲品是有效的固定收益市场。
Verizon并不是唯一一家利用低利率以及共同基金经理需求增加的机会来调整投资组合以应对可能出现的流动性危机的公司。2013年，高评级公司发行了创纪录的1.1万亿美元债券，其中包括苹果公司(Apple) 4月份发行的170亿美元债券。今年年初，债券基金的规模为3.3万亿美元，而2010年为2.3万亿美元。随着美联储继续缩减其债券购买计划，投资者预计利率将上升，债券价格将下跌——即使他们不知道这种情况究竟何时会发生。
北方信托资产管理公司(Northern Trust Asset Management)固定收益部董事总经理科林•罗伯逊(Colin Robertson)认为，债市不会很快出现熊市。该公司管理着1,510亿美元的固定收益投资。然而，他仍在调整公司的债券基金，以应对流动性紧缩。他表示:“投资者对如果市场受到冲击将会发生什么表示担忧。”“我的回答是，不会有一个好结局。”
虽然罗伯逊不能走极端，把他的资金变成现金，但他确实想确保，当投资者开始抛售债券时，他可以成为债券的买家。北方信托不想成为一个被迫的卖家，因为那样的话，这些基金将不得不抛售流动性最强的——从定义上说，也是质量最高的——证券。其结果是，它持有的美国国债比不持有美国国债要多。该公司还在继续交易流动性更强的证券，比如新发行的债券。罗伯逊表示:“这就是为什么新发行的股票总是被超额认购。”
这位北方信托(Northern Trust)固定收益部门的首席执行官认为，每个债券经理都应该对市场流动性缺乏感到恐惧，并应该分析自己需要做些什么来防止被迫抛售。他说，像电子交易这样的举措往往能找到买家和卖家的替代来源，只能带来微薄的帮助。
可以肯定的是，一些最大的基金管理公司，比如贝莱德(BlackRock)，正在斥资数百万美元采取措施，帮助解决华尔街重组引发的流动性问题。其他经理正在先发制人地罢工。William Eigen，作为绝对回报和机会主义固定收益基金的负责人摩根大通资产管理公司他出售高收益债券已有一段时间了。他一直预计，近年来涌入这些基金的资金将出现逆转，不得不从现在狭窄的通道中挤出。“你会从一个针孔里钻出来，”他说。在过去，华尔街的交易商会抢购这些债券，持有它们直到市场稳定下来，然后卖出获利。现在，银行不能冒险在库存中持有这样的头寸。
政府部门提出了其他解决方案。美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称:美联储)正在考虑对某些债券基金收取赎回费，以阻止投资者在困难时期逃离。受人尊敬的经理,就像卢米斯·塞尔斯公司的丹尼尔·法斯他们说他们喜欢这个想法。美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)也在调查贝莱德(BlackRock)和太平洋投资管理公司(PIMCO)等大型公司是否能更好地获得Verizon去年发行的债券。SEC还在质疑，当危机到来时，大公司的主导地位是否会影响市场，并可能让所有参与者的处境变得更糟。罗伯逊说，收取退出费将对该行业造成损害，并推动投资者投资交易所交易债券基金。事实证明，交易所交易债券基金在面临压力时流动性相当好，包括2013年春季债券市场的暴跌。
但有更简单的方法可以解决债券流动性问题。经理们可以坚持购买更高质量的证券。罗伯逊说，投资者可以继续投资高收益和新兴市场等风险较高的高端资产。他们可以将部分资金投入新兴市场，但再次坚持较好的信贷，而不是投向高收益类别中信用较差的公司。
流动性问题也引发了一场关于固定收益领域活跃基金经理价值的讨论。罗伯逊说:“在被动投资中，你无法将自己置于流动资产中，也无法用现金平衡投资组合。”至少，低效的债券市场可能会有一个受益者。
在Twitter上关注Julie Segal@julie_segal．
得到更多的固定收入。