的扩散液体的替代品(也被称为另类共同基金)最近吸引了机构投资者的大量关注，散户投资者也开始注意到这一点。亚博赞助欧冠然而，考虑到流动性替代品的复杂性，这些基金的受欢迎表明，产品创新的速度似乎超过了投资者教育。缩小这一差距是很重要的——美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission，简称sec)最近启动了对流动性替代方案的审查，这似乎也是他们的共同目标。与任何新的投资产品一样，投资者需要了解这些策略的好处和风险。
通过投资工具，比如封闭式基金，交易所交易基金以及每天定价、提供每日、每周或双月流动性的共同基金。它们的投资组合和策略——如全球宏观、多策略、事件驱动和股票多空策略——与对冲基金等传统替代品的投资组合和策略相似，采用的交易方法也类似。在美国，这些投资工具被称为40法案(根据1940年的《投资公司法》)基金，在欧洲被称为可转让证券集体投资事业(UCITS)。
流动性替代品的一个主要目标是产生差异化回报，使股票和债券等传统资产类别多样化，同时降低投资组合的波动性。为了实现这些目标，投资经理利用另类投资的杠杆——即杠杆、卖空和非流动性证券——所有这些都被包装在一个提供高水平治理、透明度和税收效率的工具中。与传统另类投资工具2%的管理费和20%的业绩费相比，这些基金不收取业绩费，也可以提供更有利的费用结构。
由于传统的替代方案提供有限的流动性和透明度，并带来更高的风险水平，它们历来仅限于机构和机构高净值个人．然而，除了流动性替代品在机构投资策略中发挥越来越大的作用外，它们作为公开交易基金的地位，现在也让主流投资者可以购买到它们。
据一些人估计，截至第一季末，全球流动替代资产管理规模约为7,000亿美元，较去年同期增长30%，较五年前增长逾一倍。到2023年，流动性替代品可能占全球共同基金总资产的14%。
目前，有几个因素推动着人们对流动性替代品的兴趣日益浓厚:
- 对更高收益的追求，正引起人们对非相关资产改善整体投资结果的潜力的关注。
- 随着波动性继续影响传统市场，投资者正在寻找稳定其投资组合的方法。
- 由于对金融危机的记忆依然强烈，投资者希望在投资工具、策略和风险方面提高透明度。
- 对关注投资成本的投资者来说，流动性替代费用结构看起来越来越有吸引力。
向流动性替代品的转变也反映了近期监管变化的影响。例如，2010年的《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》(Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act)要求管理资产超过1.5亿美元的顾问必须在SEC注册。根据该法案，获得合格顾问资格也变得更加困难。与此同时，欧盟(eu)的偿付能力II (Solvency II)指令将导致更严格的投资控制，以及对保险公司配置传统替代投资等非流动性投资收取更高的风险加权资本费用。这些变化正在增强流动性替代品的吸引力。
然而，考虑到它们的优势，流动性替代品的实际表现如何?为了衡量它们的潜在收益，我们道富银行(State Street)最近研究了这些投资可能如何改善传统平衡投资组合的风险调整后表现。具体来说，我们想比较假设的三种投资组合在股票、债券和流动性替代基金中平均分配的表现，以及只在股票和债券中平均分配的表现。
我们的研究结果显示，自2011年1月以来，大多数流动性强的另类基金都无法改善假设投资组合的表现。不过，这并不令人意外:在当前这样一个重大的牛市中，从股票上撤资，平均而言并不代表一个制胜策略。
相比之下，当我们关注标准普尔500指数下跌的时期时，我们发现60%的流动性替代基金会产生积极的影响，在某些时期甚至更多。例如，当美国信用评级在2011年遭遇下调时，84%的市场中性基金将减少假设投资组合的损失，如果把它们包括在内的话。
即使抛开它们的特定特征和潜在的历史记录，流动性替代品也有两个概念上的优势，它们在很大程度上影响着投资者现在对它们的看法。首先，它们解除了对散户投资者的限制。在这些基金进入市场之前，散户投资者实际上被排除在基于另类投资策略的投资之外。其次，它们为投资者提供了相当大的灵活性，让他们可以根据投资目标，利用流动性重新调整投资组合，或根据需要调整配置。
这两项优势，加上流动性替代品的其他特点，为投资者从当前的投资挑战中寻求解脱提供了机会。当然，和所有的投资策略一样，这些基金也强调了了解情况的重要性。在流动性替代品的情况下，投资者应特别明智地注意另一条建议:让买家当心。尽管它们与传统的替代投资工具相比存在差异，但流动性替代投资比传统共同基金存在更高的风险因素，比如杠杆和衍生品的使用。鉴于特定的投资目标，投资者在考虑流动性替代品是否对他们的投资组合有意义时，他们应该了解并监控这些基金背后的风险。
例如，熟悉基金的投资结构并识别其中的风险因素是至关重要的。由于流动性替代方案需要次级顾问，它们还需要积极的管理，这就要求投资者仔细关注次级顾问的适用性和经验。投资者还应了解基金的费用比率及其费用结构的组成部分，以确定其对业绩的潜在影响。
UCITS替代品市场已经提供了一个有益的机会，来回顾欧洲迄今为止从流动性替代品的历史记录中吸取的教训。这些风险相关的教训，在UCITS V中提到，强调了确保独立和无冲突的托管基金资产的保管人的重要性;强化存托人尽职调查制度，明确基金管理人薪酬政策;并重新考虑对违规行为的制裁。对资产的保管也是第40号法案的一项重要要求，这导致无担保融资的成本增加。
投资者可以从风险分析工具中获益，这些工具根据流动性替代方案的独特特点和每个投资组合的具体要求量身定制。鉴于应用于传统投资的风险措施不足，这一点尤其重要。考虑到流动性替代品的急剧增长以及对受过教育的投资者的需求，证交会宣布对这些基金及其经理进行协调审查的时机恰到好处。投资者可以预期，SEC将专注于非流动性证券的估值、流动性、杠杆和信息披露，它的审查可能会为最佳标准和通用工作惯例的定义打开大门。
作为与当前投资形势相适应的一种投资策略，流动性替代方案似乎将继续存在下去。然而，它们对机构和散户投资者的表现如何，在很大程度上取决于投资者对它们的理解程度，以及投资者对其内在风险的升值、衡量和回应有多仔细。
John (Jack) Klinck Jr.是该公司的执行副总裁、全球战略和新项目负责人道富集团。在波士顿。
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