政府的决定中国人民银行今年早些时候中国央行宣布人民币走软，令许多预期人民币将长期升值的投资者感到震惊。毕竟，9年来人民币兑美元一直在升值，其走势与政府宣称的人民币国际化目标是一致的。
不过，在密切观察人士看来，此举并非史无前例，也不一定有分歧中国的政策．中国央行曾在2012年年中采取类似举措，降低人民币兑美元汇率。随后是6个月的小幅贬值期;在此期间，中国央行扩大了人民币汇率中间价的浮动区间。最终，人民币恢复了升值。
今年的剧集似乎也遵循了类似的剧本。今年1月，中国央行开始通过降低人民币兑美元的每日中间价来削弱人民币;然后在3月中旬，央行宣布交易区间将从正负1%扩大到正负2%。这种有引导的贬值有助于平息市场的猜测，即押注人民币将是单向的。扩大交易区间，符合中国转向以市场为导向的汇率政策。
同样，中国央行的行动也不一定意味着“有节制”政策的结束人民币从人民币升值的基本面来看，人民币没有被高估的理由，甚至也没有被合理估值的理由。中国的贸易平衡——国际收支顺差的主要驱动力——在7月份和8月份分别达到创纪录的470亿美元和490亿美元。该国累积的外汇储备将超过4万亿美元，自2005年以来增长了500%以上;在此期间，人民币只升值了30%左右。这种错配有助于中国央行遏制国内经济中的廉价资金和信贷泡沫风险。这也表明人民币被低估了。
中国外汇储备和国际收支顺差的扩大，使其面临国际社会要求其加快人民币升值步伐的压力。中国的应对措施是，在任何12个月的周期内引导人民币升值，同时允许人民币短期走软，试图为人民币注入一些双向波动。这大概是因为，如果中国能够诚实地指出，人民币汇率政策在全年的任何时候都仍处于升值轨道上，那么中国与国际同行打交道就会更容易。
在这种背景下，我们认为人民币今年迄今的贬值(见图表)是有限的，这意味着人民币可能会复苏，而不是进一步走软。如果有人相信——在我们看来，证据表明——中国没有改变其对人民币汇率的立场，那么人民币在12个月的日波动基础上的表现应该是持平或正值。如果是这样的话，相对于去年的表现，今年的贬值已经达到了一个点，如图中的蓝线所示，在这个点上每日的中间价可能会走强，扭转最近的趋势。这将使人民币能够恢复12个月的每日滚动稳步升值，并保持积极的货币政策不变。
换句话说，中国央行保持人民币升值的愿望可能会导致人民币在年底上涨。
海登•布里斯科(Hayden Briscoe)是该公司亚太固定收益部门主管联在香港。
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