马里奥•德拉吉(Mario Draghi)提出投资意大利的理由，而不是马泰奥•伦齐(Matteo Renzi)

乍一看，对投资者来说，意大利似乎是一个非常没有前途的国家。许多分析人士认为，中国的潜在增长率是世界最低的，即在不引发不可持续的通胀的情况下，可以实现的平均产出增长率。此外，意大利通过经济改革来解决这一问题的能力受到了难以驾驭、半瘫痪的政治体系的阻碍。自今年2月以来，意大利总理马泰奥•伦齐(Matteo Renzi)正试图通过改革推动政治体系采取行动。

尽管有这些因素,投资者尽管他们怀疑伦齐是否有能力在短时间内改革意大利，但他们在意大利看到了选择性的股票机会。法国资产管理公司Carmignac Gestion投资委员会成员Jean Médecin表示:“这是一个面临一些挑战的国家，但它并不是一个处于严重压力下的国家。”“尽管人们对特别是劳动力市场缺乏明确的改革感到沮丧，但意大利并不是没有时间实施改革。”

然而，即使没有迫在眉睫的危机，意大利的经济仍有很多不足之处。总部位于伦敦的罗素投资公司(Russell Investments)欧洲、中东和非洲资产配置主管米尔科•卡迪纳莱(Mirko Cardinale)估计，意大利目前的潜在增长率“在不大幅改变当前政策的情况下，大约为零”。罗素投资公司拥有2800亿美元的资产。他将此部分归咎于对劳动力的高税收负担，他称之为“意大利经济中最大的问题”。因此，雇主雇佣工人的成本和工人的净工资之间的差距“可能是世界上最大的”。他说，这种差距造成了高失业率，抑制了国内需求，降低了企业的竞争力。Cardinale的结论?他表示，意大利股市“并没有提供特别好的价值。”

投资者认为，伦齐理解劳动力市场改革的必要性，并赞扬他的政策，即首先专注于旨在提高政府和法律体系办事能力的改革。今年8月，意大利议会上院参议院投票通过了一项措施，该措施旨在精简自身，并剥夺其举行不信任投票的权力。伦齐还试图提高意大利民事司法系统的效率，该系统在商业纠纷中需要很长时间才能做出决定，阻碍了企业的发展。Carmignac的Médecin指出，民事案件平均需要8年左右的时间才能达成和解，是发达国家中最慢的。

许多投资者对将投资决策建立在意大利自上而下的政治变革基础上持谨慎态度，部分原因是最终成功的时机和程度尚不确定。此外，投资者认为，即使不进行改革，意大利也拥有可持续的经济和金融体系。Médecin援引的事实是，该国预算赤字仍低于欧盟《稳定与增长公约》(Stability and Growth Pact)要求的3%，该公约旨在防止各国陷入不可持续的财政赤字。他还提到了意大利的有利贸易地位，2013年意大利经常账户盈余占国内生产总值的1%。

Médecin表示:“尽管意大利需要实施改革，以提高其中长期潜力，但我们必须记住，它并没有立即面临压力。”“这和法国的情况不一样。”法国多年来一直公布经常账户赤字，9月政府预测财政赤字为4.4%。

一些投资者在意大利的过度危机感可能为意大利股票，尤其是银行股提供了机会。

位于伦敦的410亿欧元霸菱资产管理公司(Baring Asset Management)欧洲股票部主管詹姆斯•巴克利(James Buckley)看好联合信贷集团(UniCredit Group)，称其“市净率是欧洲最便宜的银行之一”，比账面价值低24%。他指出，尽管法国金融体系的状况可能更糟，但法国银行的股价仍在账面价值上下波动，高于意大利银行。

投资者认为，意大利也极有可能从欧洲央行(ecb)的低基准利率中获益。欧洲央行9月将基准利率下调10个基点至0.05%。这将有助于为通常被视为意大利经济支柱的中小型企业(SMEs)维持廉价融资，并通过保持欧元疲软来提高它们的出口竞争力。

意大利的中小企业吸引了对意大利整体持谨慎态度的投资者。意大利联合信贷银行(UniCredit)旗下的先锋投资公司(Pioneer Investments)市值1980亿欧元，目前该公司减持意大利整体股票，但增持小型股。先锋国际(Pioneer)驻米兰的全球资产配置研究主管莫妮卡•Defend表示:“由于货币政策，意大利小盘股强劲反弹。”“这是意大利从(欧洲央行货币政策)中受益最大的一面。”在小型股领域，先锋投资青睐主要服务于国内市场的金融服务公司，以及出口强劲的工业企业。

投资者说，欧洲央行9月份宣布的另一项促进经济增长的货币措施，即购买一揽子中小企业贷款，以解放银行资产负债表并刺激放贷，将使中小企业和银行都受益。主要由于欧洲央行降息和为中小企业提供资金，Carmignac还青睐联合信贷银行和总部位于都灵的联合圣保罗银行。

意大利银行股的大幅上涨推动了今年意大利富时MIB股票指数上涨13%，尽管许多投资者认为，即使在这些股票上涨后，银行股仍然有价值。

从短期来看，欧洲央行行长马里奥•德拉吉(Mario Draghi)的政策给意大利投资者带来的机会，超过了他的同胞伦齐(Renzi)的政策。意大利的经济改革看起来就像是投资者的红利(如果它真的实现了的话)，而不是投资的绝对条件。

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