意大利银行增加资本，希望经济复苏

7月下旬，拥有110年历史的托斯卡纳市锡耶纳足球队(ac Siena)的贵族商人马西莫•梅泽罗(Massimo Mezzaroma)“心中死亡”，宣布该队已破产，欠债超过7400万欧元(9400万美元)。就在几周前，该镇8次获得意大利冠军的篮球队曼斯萨纳(mensana)在数千名球迷的愤怒下被清算。“坎波广场的日落，”报纸哀叹道Il脂肪Quotidiano他指的是锡耶纳历史悠久的中世纪广场，“从来没有这么黑过。”

尽管过高的工资和虚假的会计账目似乎是两支球队破产的真正原因，但公众的愤怒却指向了世界上最古老的银行、当地银行锡耶纳银行(Banca Monte dei Paschi di Siena)，该银行持有两支球队的大部分债务。“你们偷走了我们的信仰，”在MPS切断了球队的生命维持系统后，抗议者们在该行14世纪的总部外展开了一条巨大的横幅。

未来就在一个月后,银行在一个破纪录的配股筹集了50亿€旨在推动转变在这家陷入困境的银行,该银行拒绝提供新的融资当地运动队明确表示,议员们的管理失去了耐心与很多小公司在该地区,集体欠€300亿。锡耶纳市长布鲁诺·瓦伦蒂尼说:“银行的手被绑住了，因为它需要筹集资金。”意大利的Monte dei Paschi为了生存而萎缩”)。

这种强硬立场对银行来说可能是好消息，但对经济来说却是坏消息。和意大利的许多银行一样，西雅那银行一直向大量赖账的借款人提供贷款，而不是取消抵押品赎回权，因为它没有足够的资本来吸收损失。但最近，银行加强了资本金基础，并开始采取更积极的措施来处理问题贷款。这些举措可能会给日本经济带来新的打击。自2008 - 09年金融危机以来，日本经济刚刚第三次陷入衰退。关键的问题是，这些行动是会为经济复苏做好准备，还是会引发破产、衰退和更多银行亏损的恶性循环。根据总部位于德国诺斯的信用信息服务机构国际信贷改革(Creditreform International)的数据，2013年意大利的企业破产增加了15.9%，超过了西班牙14.6%的增幅。

在截至6月30日的三个月里，MPS连续第九个季度亏损。在此期间，意大利的国内生产总值比上一季度下降了0.2%。MPS首席执行官Fabrizio Viola在8月8日的分析师电话会议上承认:“严峻的经济环境可能会导致我们在收入方面的交付延迟。”

这对整个意大利银行业和整个经济来说都是坏消息。Fidentiis Equities驻米兰的银行业分析师Fabrizio Bernardi表示:“意大利银行依赖于宏观经济的改善。”“银行的问题就是政府的问题。政府什么都不做。”

这并不完全正确。今年早些时候，首相马特奥Renzi为低收入者削减100亿欧元的所得税，并再削减100亿欧元的工资税，以降低劳动力成本和刺激就业。但事实证明，这些措施不足以扭转经济，也太迟了。

受影响的不仅仅是意大利。欧元区18国的经济在第二季度停滞不前，德国的产出略有下降，许多分析师担心欧元区将受到乌克兰危机的经济影响欧盟和美国加大了对俄罗斯的制裁．

9月4日，欧洲央行(ecb)将关键再融资利率下调10个基点，至0.05%，并宣布将开始购买私人资产支持证券。欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)表示，这些措施旨在避免通缩，让欧元区经济走出低迷。这些举措导致欧元数年来首次大幅走低，这可能有助于意大利的出口导向型经济。

在德拉吉采取行动之前，意大利央行(Bank of Italy)曾在今年7月将2014年意大利经济的预期增长率下调了0.5个百分点，至0.2%。评级机构穆迪(Moody 's)更为悲观，预计今年经济将萎缩0.1%。不仅仅是政府机构变得悲观。皮尤研究中心(Pew Research Center) 9月初发布的一项全球民意调查显示，意大利人对自己的前景甚至比西班牙人更悲观，36%的人预计经济会变得更糟。

本不应该是这样的一年。就在6个月前，意大利及其金融机构的前景似乎是几年来最光明的。今年2月，欧洲央行启动了一项资产质量评估，并对130家欧洲主要银行进行了压力测试。欧洲央行希望通过这项测试来清理欧洲陷入困境的银行体系，恢复市场信心。意大利各大银行纷纷为资产评估和压力测试做准备，测试结果将于10月底或11月公布。九家银行宣布今年增加资本总额达100亿欧元，这使得他们能够对贷款帐簿进行大幅减记，并开始出售不良资产。银行也在削减成本，以提高运营盈利能力。

AQR和压力测试预计还将引发意大利银行业的整合，意大利银行业的机构和分支机构数量远远超过欧洲同类国家。意大利投资银行Mediobanca驻伦敦分析师安德里亚•塞利表示:“我认为，这是意大利必然会出现的一波并购浪潮的前奏。”“扩大规模并进一步削减成本的唯一途径是合并。”

资产处置的潜力是巨大的。根据意大利银行业协会(Italian Banking Association)的数据，截至7月底，意大利银行的账面上有价值1723亿欧元的巨额不良贷款，约占资产的9%，高于4月份的1665亿欧元，是欧洲各国中最多的。专门从事不良债券业务的美国私募股权公司纷纷涌向意大利，对可能出现的大规模减价出售垂涎三分。不过，到目前为止，实际销售规模相对较小，因为在欧洲央行完成AQR和压力测试之前，大多数银行都在节约资金。这些演习旨在确定银行是否有足够的风险加权资本来抵御另一场金融危机。在出售不良资产时承担损失会减少资本，这就是为什么意大利的银行经理直到最近还像对待一盘煮得过久的意大利面一样回避资产出售。

意大利联合信贷银行(UniCredit)是意大利资产规模最大的银行，在重组方面走在了前面。2013年第四季度，在扣除137亿欧元坏帐准备金后，该公司亏损高达150亿欧元。这一举措将该行不良贷款拨备比例提升至50.2%，与资本状况最好的欧洲银行相当。

意大利联合信贷银行(UniCredit)总经理罗伯托·尼卡斯特罗(Roberto Nicastro)说亚博赞助欧冠较高的覆盖率使得银行最终能够出售这些资产的可能性更大。“后大规定在1998年和2000年,我们看到,我们保留超过所需,(我们)希望再次发生,”他说,在银行的新总部的一次采访中,三个弧形玻璃摩天大楼设计的建筑师他,俯瞰米兰加里波第火车站。在欧洲央行完成监管审查后，资产出售可能会加速，他补充称:“覆盖率越高，你越倾向于出售。”

Nicastro表示，联合信贷已经关闭了1500家分行，并计划在明年之前再关闭600家。由于贷款市场停滞不前，意大利的大银行已经通过关闭分支机构和裁员来支撑他们的底线。Fidentiis的Bernardi估计，在接下来的几个月里，意大利的银行将会裁掉整个行业30万员工中的10%。

裕信银行报告称，2014年上半年净利润为11亿欧元，同比增长37.8%，尽管营收下降了3%。成本下降——上半年下降了1.2%——是盈利能力改善的主要原因。

意大利联合信贷银行的同城竞争对手、意大利资产规模第二大银行联合圣保罗银行(Banca Intesa Sanpaolo)上半年也表现良好。净利润同比增长71%，达到7.2亿欧元。

除了良好的经营业绩外，联合tesa的普通股资本充足率为12.9%，是意大利最好的，也是欧洲最强劲的银行之一，远高于巴塞尔协议III资本充足率规定的最低7%。首席执行官卡洛·梅西纳说道2他对银行顺利通过AQR和压力测试充满信心。

梅西纳说:“我们的环境非常负面，去年在意大利进行了真正的压力测试。”“但我们将普通股权益从10%提高到12%以上，增加了流动性储备，并增加了中期资金。欧洲没有哪家银行拥有如此过剩的资本。”然后他以典型的米兰人的虚张声势补充道:“我可以说，在与欧洲同行的竞争中，联合圣保罗银行是赢家。”

与其他国家的主要银行不同，意大利银行从证券交易中获得的收入相对较少，传统上严重依赖利息收入。梅西纳解释说，与意大利联合信贷银行一样，联合圣保罗银行也在努力实现收入来源多元化，并发展共同基金和保险等收费业务。

Messina宣扬了该公司资产管理部门取得的进步，其投资组合管理费用在第二季增长了19.4%。(对该集团而言，今年上半年总费用和佣金收入增长了9%，达到33亿欧元。)该集团一直在说服客户将储蓄从政府债券转向共同基金和保险，后者只需支付1%至2%的保管费。“去年我们将200亿欧元(从债券)转换为管理资产，”他自豪地说。这是不容小觑的——大约2亿欧元的新费用。

意大利联合信贷银行(UniCredit)和MPS的情况也类似，它们的收费业务也在增长。意大利联合信贷银行第二季度手续费收入增长8.5%，至18.8亿欧元;MPS银行第二季度手续费收入增长7.2%，至8.71亿欧元。

另一个引起广泛关注的创新是在线和手机银行。Nicastro说，十年前，客户每年与银行有大约30次联系:10次是通过进入一家分行，20次是通过自动柜员机。现在，他们每年约与银行联系200次，使用智能手机150次，通过呼叫中心或自动取款机15次。客户平均每年只进入一家分行两次。

通过提高发行规模，意大利联合信贷银行在意大利网上银行市场占据了28%的主导份额。7月，该银行将其在线银行子公司FinecoBank 30%的股份在米兰证券交易所上市，筹集了26亿欧元，并在欧洲央行压力测试之前产生了额外资本。

尽管资产管理和网上银行将继续在意大利银行业的未来扮演更重要的角色，但对许多分析师来说，关键问题是它们如何应对过去:即堆积如山的不良贷款。梅西纳表示，随着经济的好转，许多中小企业将能够恢复偿还银行贷款。但很少有分析人士认为，这个问题能如此简单、毫无痛苦地得到解决。

在美国，金融危机爆发后，问题资产救助计划(tarp)动用了2,250亿美元纳税人的钱，向银行注资，并购买流动性差、难以估值的资产。在西班牙，政府成立了有序银行重组基金(FROB)，该基金从西班牙商业银行购买了620亿欧元的房地产贷款，作为欧盟和国际货币基金组织提供1000亿欧元救助的条件。

意大利尚未考虑任何此类银行救助计划。政府——疲于应付占国内生产总值135%的债务，在欧盟仅次于希腊——没有足够的资源，罗马和它的欧盟伙伴都决心避免意大利的援助。其结果是，银行背负着巨额不良贷款，似乎没有什么容易的出路。银行不愿出售它们，因为任何买家只需支付原价的一小部分，这进一步损害了银行的资本状况。

摩根士丹利(Morgan Stanley)驻伦敦的意大利银行分析师弗朗西斯卡•汤迪(Francesca Tondi)表示，许多资产将以面值的20%出售，而一些资产，如消费贷款，可能只值面值的5%。然而，银行将这些贷款以全额面值记在帐面上。联合信贷银行的资产负债表上有820亿欧元的此类不良贷款;如果Tondi的评估是正确的，以市价出售这些资产将会使联合信贷银行470亿欧元的有形资产全部化为乌有。意大利其他银行也是如此。

这些银行在出售资产方面已经迈出了一小步，但他们对披露任何细节都感到拘谨。原因很清楚:一旦市场参与者知道一家银行出售资产的价格，下一个潜在买家的出价就会低得多。然而，AQR已经对银行施加压力，要求它们行动起来，一些资产已经开始悄悄流入市场。去年12月，联合信贷银行向Cerberus europe Investments出售了价值9.5亿欧元的不良贷款。今年早些时候，它向英国私人股本集团AnaCap Financial Partners出售了价值7亿欧元的商业信贷投资组合，并向美国对冲基金公司Mariner Investment group出售了9.1亿欧元的夹层项目贷款。

与此同时，MPS向总部位于纽约的私募股权公司Fortress Investment Group出售了5亿欧元的不良贷款。尽管银行家们坚称这只是第一步，但考虑到坏帐问题的规模，这一金额微不足道。即使联合信贷银行出售了价值50亿欧元的不良贷款，它仍将有另外760亿欧元需要处理。

“对联合信贷和联合tesa这样的银行来说，真正的问题是:它们是否以良好的方式覆盖了不良贷款?Fidentiis Equities的贝尔纳迪问道。“我们需要一家银行一次性出售50%的不良贷款;否则我们永远也不会知道。”

巨额不良贷款也影响了银行看待新业务的方式。在意大利，问任何一位企业高管，他或她都会告诉你，几乎不可能获得银行贷款。不足为奇的是，无论德拉吉将利率下调到多低，或他试图通过欧洲央行新的有针对性的长期再融资操作向银行体系注入多少流动性，银行都不愿向中小企业放贷。今年6月宣布的TLTRO计划在9月的第一次拍卖中产生的需求出人意料地少，央行分配了820亿欧元，仅为分析师预期的一半。“在意大利，很大一部分企业部门正在产生不良贷款，”贝尔纳迪表示。“如果存在无法收回资金的风险，银行就不会关心低廉的融资成本。”

Fortress还进入了联合信贷债务催收部门——联合信贷信贷管理银行(UniCredit Credit Management Bank)的竞标决赛。Nicastro不愿提供任何交易细节，只是表示将包括从违约公司收回资金的人员，以及UniCredit不良贷款的具体数额，以启动收购。有报道称，原定于6月结束的谈判在意大利联合信贷银行和剩下的两家竞购者之间陷入僵局:Fortress与意大利私募股权公司Prelios和孤星基金牵头的财团合作。孤星基金总部位于达拉斯，由约翰•格雷肯(John Grayken)领导，他因在上世纪90年代收购美国储蓄和贷款机构的不良资产而出名。

这次Fortress可能处于有利地位，因为该交易的顾问是Mediobanca，后者的最大股东是联合信贷。Fortress没有回复寻求置评的电话。

意大利联合信贷银行(UniCredit)和联合商业银行(Intesa)还与总部位于纽约的私人股本公司达成了协议KKR和康涅狄格州格林威治的周转专家Alvarez & Marsal Capital Partners共同开发了一款健身车。KKR拒绝对该交易置评，但Nicastro和Messina表示，他们各自向该投资工具投入了10亿欧元的资产。这并不是不良贷款，而是美国私人资本运营公司(私募股权投资公司)赖以生存的“良好经营”下，有可能重振事业的结构调整。

联合信贷银行和联合信贷银行还设立了独立的部门，从银行的核心业务中剥离不良贷款，并处理或出售这些资产。

Nicastro说，联合信贷的重组实体有1300名员工和870亿欧元的资产，应该有助于提高贷款回收和减少冲销。他表示:“收回不良贷款与发放新贷款是两码事。”“这是一个工作专业化和专注度的问题。”他补充说，联合信贷并没有把这些非核心资产组合称为“坏银行”，而这类实体在媒体上一直被冠以“坏银行”的称号。

摩根士丹利的Tondi说，“坏银行”策略在其他欧洲市场已经取得了成功，比如德国，瑞士和英国“我认为在这个阶段是非常重要的意大利银行和市场,他们实际上分别跟踪他们的核心业务和非核心业务,因为,帮助市场理解实际上是潜在盈利能力是什么拖累盈利来自资产或正在运行出售。”

Tondi指出，在英国，许多分析师认为劳埃德TSB银行(Lloyds TSB Bank)比苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland)管理得更好，因为它在设立非核心部门方面要明确得多。

重组策略在恢复意大利银行方面只能到此为止。多数银行家认为，银行业最终需要整合，预计10月底资产评估完成后就会开始整合。然而，联合信贷银行和联合商业银行都表示，它们不在收购市场，这就引出了一个问题:谁在收购?早有猜测,法国巴黎银行(BNP Paribas)通过€89亿年收购螃蟹船进入意大利国家队del Lavoro 2006年,可能有兴趣收购中型意大利银行成长,但法国银行交易和钱包的需求可能是有限的。今年6月，法国巴黎银行同意支付89亿美元罚金，并承认违反了美国对古巴、伊朗和苏丹的制裁。

多数情况下，两家最有可能被收购或合并的目标是MPS和Banca Carige，后者是一家总部位于热那亚的银行，历史和MPS差不多。这两家公司都被认为缺乏规模，需要资金，而且它们长期存在的所有权结构实际上已经崩溃，这让它们有机会进行交易。

传统上，大多数意大利银行的多数股权由基金会持有，而不是拥有广泛股东基础的上市实体。近年来，MPS和Carige经历了艰难的时期，这使得那些依靠红利生存的基金会举步维艰。在被迫宣布增资后，MPS将宣布一笔丰厚的股息，令投资者目瞪口呆。但在过去几个月里，面对巨额股权融资以及股权可能被稀释的情况，MPS和carege的基金会已大幅减少了持股数量。

事实上，MPS的基金会只拥有银行发行在外股票的2.5%，低于2001年的33.5%，而Carige的基金会拥有10%，低于2006年的44.5%。在每家银行，收购者都可以通过在公开市场上收购股票，轻松成为多数股权所有者。

除了这两家银行，并购浪潮的真正目标应该是该国数百家合作银行，它们缺乏规模经济，无法盈利。但正如摩根士丹利(Morgan Stanley)的Tondi所指出的，这些机构错综复杂的所有权结构使得整合令人不快。无论持有多少股份，每个股东都只能获得一票。因此，一个有抱负的收购者可以购买90%的流通股，但在股东大会上只有一票，与持有不到1%股份的人一样。

“让大多数人投票支持任何决议实际上是非常困难的，”Tondi说。

意大利银行可能正在对缓慢的整合步伐失去耐心，它认为这对整顿国家经济至关重要。因此，有越来越多的人猜测，央行会简单地安排陷入困境的合作银行与经营状况较好的大型商业银行联姻。

这种强硬手段似乎令人不快。但如果意大利的银行想要与巴克莱(Barclays)、法国巴黎银行(BNP Paribas)和德意志银行(Deutsche Bank)等世界其他银行竞争，它们就迫切需要重组。欧洲资产评估迫使它们开始改变，但真正需要的是通过出售不良资产来清理资产负债表，就像美国和西班牙的银行早些时候所做的那样。这可能需要伦齐新政府采取某种形式的行动。如果它不采取行动，意大利经济可能会被迫经历更多年的挣扎。