在固定收入市场中看到一些波动很高兴。造成速度下降的速度和收紧信贷传播的漂亮不平整的年份，终于转入了投资者一些真正的机会 - 在美国和欧洲高收益等领域，欧洲银行资本票据和选择新兴 - 市场债券。
但作为投资组合经理，我们非常小心。什么人称称为“Big Beta贸易” - 市场上的一般廉价与低利率提供的相当尾风 - 在很大程度上褪色。现在它归结为安全选择。鉴于市场上市场的有限流动性，您必须再次成为投资者，而不是交易者。我们必须做我们的研究，对我们的投资组合的证券和战略背后有所信念，并愿意过一点波动。
在明年的一些中期备份，产量已经定价。但是，尽管美国近期经济实力，但我们希望美联储在规范化过程中耐心耐心。美联储将认识到升高利率对经济的任何压力，并且也介绍了极低的通胀环境。在美国外面，许多中央银行仍然高度容纳或正在缓解。对美联储提高率的任何不利市场反应应在一定程度上抵消，而易于宽松的抵消欧洲央行（ecb），日本银行和中国人民银行。此外，信用基本面看起来优秀，违约率相当低。
我们的工作表明，我们通过目前的信贷周期达到60％至65％。通常，POSTRECOVERY信用泡沫在收紧过程结束后大约12到18个月。因此，如果美联储甚至才直到2015年才开始，您只需要三年时间，才能担心美联储的政策从宽松的政策。
波动性在美国高收益市场中创造了机会。收益率已经备份，信贷蔓延扩大了。4.5％的信贷额传播是对违约的环境中信用风险的慷慨补偿，其中违约率为1％。和高收益率也通过了嗅探测试。公司拥有保守的资产负债表，他们在他们花的内容中小心。对于我们而言，作为我们客户的金钱的贷款人，这是一个美好的时光，过去几个月产生了一些很好的价值。
欧洲高收益看起来也很好。宏观政策非常支持。如果您是欧洲公司或银行，您听到的消息是您不允许失败。欧洲的违约利率比美国甚至更低，因为重点在取消杠杆化上。公司正在运行谨慎的资产负债表，并使用收入减少债务。虽然你在欧洲的收益率略低于你的美国高收益市场，但你得到了同样强大的基本面，而且风的额外福利在你的背上产生了来自欧洲央行的所有刺激行动。
虽然新兴市场一直看起来有点超过我们，但最近的波动和传播扩展也在那里创造了选择性的机会。一些主权外债取得了一点。我们正在看东欧国家拥有稳固的当前账户余额和可以从欧洲央行推出的刺激中受益的制造业经济体。如果经济正在放缓，我们并不那么敏锐，我们对商品导向的主权人士持谨慎态度。我们喜欢提供非常高的真实产量和央行宽松潜力的国家。在当地一级，我们在货币中看到了备份和一些纠正。但我们也看到了增长和通胀落下，这应该对当地债券市场有益。
未来一年的最佳回报将成为投资的经理人，在投资组合中有屈服，并有一些携带。派对不会结束，直到美联储拿走拳打碗。他们甚至没有开始。
Bob Michele是全球CIO和全球固定收入负责人J.P.摩根资产管理。如需额外的固定收入洞察，请访问jpmorgan.com/institutqual.。
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