从2013年到2014年初，布伦特原油价格一直稳定在100 - 110美元/桶。然而，在6月份，由于担心原油的扩散，油价反弹至115美元/桶伊斯兰国家由此引发的对石油生产影响的担忧。一旦伊拉克南部的石油生产不会受到动荡的影响，这些担忧就得到了缓解。不过，中东其他地区的不稳定仍在继续，油价也迅速逆转了涨幅。
9月份油价继续下跌，跌破每桶100美元的心理水平，之后又下跌了10%至15%。油价下跌是股市大幅抛售的推动因素之一。我们并没有调查油价下跌的原因，而是将重点放在了未来对资产类别和更广阔前景的影响上。
在其他条件相同的情况下，油价下跌的中期后果(如果持续下去)应该有利于全球消费。据花旗集团(Citigroup)称，能源价格下跌可能为全球带来约6,600亿美元的年度增长。在美国，由于汽油价格回归2011年水平，油价下跌20%将使美国家庭每年获得600美元的意外之财。
对于能源出口国来说，这一举措具有负面影响，因为政府收入将低于预算预期。受这种收入短缺影响最大的国家包括俄罗斯,加拿大和沙特阿拉伯。对于能源进口国而言，这则会产生相反的效果。这样的国家印度在美国，石油占大宗商品进口的最大份额韩国是能源价格下跌的净受益者。能源成本对整体贸易赤字造成了巨大的年度拖累。如果明年原油价格保持在这些水平，我们预计印度的总体贸易平衡将大幅改善——我们认为，这将为我们增持印度卢比的敞口增加信心。
除了经济增长，能源价格下跌也会对通胀产生影响。能源在整个欧洲的消费价格指数中占有相对较高的权重。我们估计，近期能源价格的下跌可能会使统一消费价格指数(cpi)下降1个百分点。这不仅对欧洲政策制定者产生鸽派影响，对全球货币政策也有影响。短期内，任何预期中的紧缩政策都可能被进一步推后。处于宽松状态的央行很可能会继续实施这一政策。这些举措将有利于短期债券，因为价格会上涨，收益率会下降，以适应利率预期的重新定价。
从中期来看，收益率曲线和能源市场的下跌可能会支撑经济增长和股票等对增长敏感的资产类别。从行业角度看，在最近的抛售中，能源股表现不佳。在我们用来评估机会的框架上，这个行业看起来很有吸引力，我们通过这个框架观察基本面、估值和市场价格行为。从根本上说，我们对当前油价水平以及公司削减运营支出和资本支出的能力的建设性看法，应该能很好地支撑运营现金流。
与长期历史相比，所有子行业的估值也较低。从市场行为的角度来看，石油和能源股的人气已经变得极度悲观。这是反向利好。该行业也极度超卖，仓位已大大放松。
股市中另一个有趣的短期潜在受益者是航空业。考虑到较低的燃料成本和非常有吸引力的估值，我们认为周期性的理由很充分。很多负面新闻头条，比如飞行员罢工和疫情爆发埃博拉病毒价格中已经考虑了许多因素。然而，从结构上讲，由于资本回报率低，人们对该行业存在担忧。汽车和轮胎制造商是另一个潜在的受益者，但历史证据表明并非如此。能源是关键投入成本的采矿业也更具吸引力，但要对需求持更积极的看法，我们还需要更多证据。
从短期来看，市场对油价下跌的反应是，反映了需求的疲软，并加剧了已在欧洲扎根的反通胀力量。这些短期效应应让位给一种观点，即强调对消费者有效减税对增长的支持作用。此外，没有通胀压力可以让利率保持在较低水平，这意味着相对诱人的风险溢价将继续存在。然而，世界仍然存在广泛的分歧，我们继续强调有选择性和适当调整头寸的重要性。
迈克尔•斯平克斯(Michael Spinks)是高盛多资产部门联席主管，保罗•卡尔(Paul Carr)是高盛的投资组合经理天达资产管理公司在伦敦。
得到更多的宏。