Upstart IEX手持蜡烛在黑暗的水池上

金融专家迈克尔·刘易斯的新书，《flashboys: A Wall Street Revolt》那没有造成电子股票交易的革命，但它可能引发了逐渐从黑暗面逐渐移动。

观察人士表示，被称为“暗池”的匿名电子交易所尚未出现退潮，尽管刘易斯将这些场所描述为肆无忌惮的高频交易员的巢穴。尽管如此，据传美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission，简称sec)正在讨论限制资金池的使用。与此同时，纽约买方所有的替代交易系统IEX集团随着高盛集团(Goldman Sachs Group)等公司的大力支持，这家半封闭式暗池的市场份额正在稳步上升，而一个主要竞争对手也加入了IEX的行列，使其暗池变得更加透明。

上周有消息称，纽约州总检察长办公室对高盛(Goldman Sachs)、巴克莱(Barclays)和瑞士信贷(Credit Suisse)等使用暗池的公司展开了调查。美国联邦调查局(fbi)、美国司法部(Department of Justice)和证券交易委员会(SEC)也在进行各自的调查。

对美国股票在暗池中交易比例的估计各不相同，但很可能超过总数的三分之一。暗池在公开交易所不显示交易指令。在美国大约45家暗池中，有22家向研究公司TABB Group报告了成交量数据。今年3月，这些股票池的日均交易量为9.03亿股，约占69亿股公开交易总量的13%。3月30日之后，4月唯一可用的暗池容量数据Flash的男孩在哥伦比亚广播公司新闻节目中播出60分钟-迄今为止来自新来者IEX，该公司报告日均成交量为2800万股，高于3月份的1900万股。在TABB集团3月份的暗池排行榜上，刘易斯的主角(10月份才推出)从第14名升至第12名。排名第一的巴克莱银行(Barclays LX) 3月份的日均成交量为1.1亿股。

IEX的日常报道表明其卷继续增长。该公司已表示，一旦达到总体市场体积的2％，它将转换为公共交易所。它的高管认为目标在视线中，它可能会占0.5％的约0.5％。

IEX首席战略官、该公司的主要角色之一罗南•瑞安(Ronan Ryan)表示:“如果你看看我们的发展轨迹，就会发现，我们的收入几乎逐月翻倍Flash的男孩．“我认为你会发现音量将继续以相当快速的节奏成长。”

Ryan不会在4月份归于他公司的增长到这本书。然而，他已经看到了他的工作生活中明显的变化。“几乎每一天，我们有一个晚餐，经纪人赞助商，带来30名40家公司，”瑞安说。“这是我们在书前没有命令的东西。”

刘易斯在Flash的男孩大多数暗池——尤其是经纪商运营的暗池——旨在用资金管理公司的资金流入满足高频交易员的需求。在刘易斯的叙述中，这些资金池对银行的传统客户来说要比为自动化交易公司工作的闪电般速度的计算机暗得多。

高频交易员“可以骑着自行车在暗池中提前执行指令”，这就是原因所在布拉德·克松山总统和IEX首席执行官刘易斯在书中写道。

刘易斯的书是“要推动券商和暗池供应商解释谁是球员,规则是什么(池塘)和任何计划他们使用防止游戏,“好像朱说,金融学助理教授麻省理工学院斯隆管理学院的,谁写的角色股票市场的暗池．“我认为投资者将在这方面努力。交易场所有责任证明其市场规则是透明的。”

4月28日当周，纽约金融科技公司投资技术集团(ITG)旗下的POSIT在其网站上公布了美国证交会的机密表格，披露了政府的市场规则。POSIT是最大的非经纪商运营的暗池之一。在其他池中，这是只有IEX以前做过的事情。在5月1日的业绩电话会议上，ITG首席执行官兼总裁罗伯特·加瑟(Robert Gasser)表示，这项以及其他提高透明度的措施是对最近愈演愈演的市场结构和改革辩论的回应。

第二次规定的规定，或国家市场体系，2005年通过并在2007年生效，鼓励电子交易。其中包括规则611，也称为订单保护规则，这保护了最佳竞标，并为交易者提供价格绕过换货以获得劣质价格。黑暗游泳池，虽然长期销售作为交流的替代品，但在法规颁布后获得了新的光泽。黑暗游泳池讨论了古老的机构投资者窘境：当您发布投标或报价时，您如何亚博赞助欧冠购买和销售大块股票，而不会使市场抵御您？池供应商通过在执行交易之前隐藏市场的订单来解决问题。

传统上，所谓的“上层经纪商”(在经纪自营公司而不是在交易所运作)会就大宗股票进行谈判，否则该机构就必须对订单进行分割。不管怎样，有消息不可避免地泄露出来，说有一位基金经理在市场上试图买进或卖出一个区块。

暗池有点像股票交易的版本网上约会如果用户对智能手机屏幕上的潜在配对有兴趣，就向右滑动。订单是匿名发送的，只有在它们完全匹配的情况下才会相互作用。如果订单没有完成，通常在人们知道它的存在之前就被取消了。

然而，如刘易斯所示，黑暗游泳池也是高频交易员最受欢迎的踩踏地面。一些更不透明的HFT活动 - 如延迟套利，其中刘易斯配备“慢性市场套利”，其中高频交易员在一秒钟内进入和取消订单，以试图让其他人交易 - 是在黑暗池中最有效。第一个策略依赖于黑暗池交易的拟定性质。由于池不发布自己的投标和优惠，因此许多订单根据投标和公开交流的优惠。黑暗游泳池根据他们从交易所收到的数据提供这些价格。高频交易员使用他们的经线速度和与公众交流的直接联系，以套利在黑暗游泳池的陈旧价格与交换价格之间的无限滞后。

刘易斯所描述的第二种策略利用了这样一个事实:与在公开交易所相比，基金经理对暗池中的浮动大宗订单不那么谨慎。就像在桌面游戏《战舰》(Battleship)中一样，高频交易公司的算法会将小规模的飞行员订单发射到订单池中，直到它们显示出订单中原本看不见的航空母舰的存在。

正如刘易斯所证明的那样，并非所有人(至少在华尔街)都同意股市受到了“操纵”，但许多人确实同意这一观点Flash的男孩作者认为它太复杂和“碎片化”。如果监管机构要解决分散化问题，他们将不得不考虑暗池。

上月，总部位于芝加哥的衍生品交易所芝加哥商品交易所集团(CME Group)董事长兼总裁特伦斯•达菲(Terrence Duffy)主张彭博新闻社(Bloomberg News)完全关闭黑池。他认为期货市场比股票市场运作更顺畅，因为一切都是透明的。

有些人推测，SEC，而不是关闭黑暗游泳池，将逐渐看一下它在2010年遵循可能的“闪存崩溃”提出的想法。这份“贸易规则”将强迫黑暗池，将某些类型的订单传给公共交易所。金融行业监管机构很快需要暗池以规范的方式披露批量数据。

一位不愿透露姓名的交易所发言人表示:“人们在等着看监管机构打算在暗池问题上做些什么。”

高盛(Goldman Sachs)总裁兼首席运营官加里•科恩(Gary Cohn)在一场3月20日华尔街日报零散的电子股票市场太不稳定，需要新的监管。

Goldman的首席财务官Harvey Schwartz上个月在银行的第一季度盈利呼吁上表示，它没有计划关闭其黑暗游泳池，尼西猜测这一目标。然而，有影响力的银行，令人满意地粉碎其竞争对手，已批准IEX。A recent internal document sent to employees of the bank’s equity unit spells out the bank’s position: “While we think that a regulatory response may be needed to address these market structure issues, we believe that it would be best for the overall market if IEX achieved critical mass, even if that results in reduced volumes in our U.S. dark pool, Sigma X.”

IEX最初自称为投资者交易所。由基金经理和公司组成的联盟提供资金，包括David Einhorn这个暗池的设计与刘易斯所描述的完全相反。它的规则将尽可能公平和透明，而不是支付回扣或出售流量，而且它将与高频交易机器人在速度方面的优势持平。

发送到IEX的所有订单都会受到称为速度凸起的，其中顺序信号通过一段电缆运行，在池匹配引擎中执行3.5亿日之前将其降低3.5亿日。根据IEX的，这已经足以确保HFT公司不能像延迟套利所需的争议策略那样快速翻转股票。

“一个盒子里有38英里长的电缆:这就是缓冲，”瑞恩说。“没人在乎到达会场需要350微秒。这与任何想要进行投资和贸易的人完全无关。但如果你的策略是在引擎旁边部署，所以你可以在几微秒内完成任务，那么350微秒就显得很长了。”Ryan说，他曾向几家高频交易公司做过IEX演示。“有些人甚至不去开会;有些人说，他们的策略在这里行不通。然而，一些高频交易公司，比如Virtu Financial，就在上个月Flash的男孩- 引起的毛肌该公司推迟了首次公开发行(ipo)计划，在IEX方面表现活跃。

“我们不是抗HFT;我们是反掠夺性HFT，“瑞安强调。

麻省理工学院斯隆管理学院的朱先生说，IEX的流行不仅仅是“刘易斯的暴涨”。这表明，至少对于某些特定的交易者来说，还有比执行速度更高的优先事项，比如来自玩家的安全。“这表明了一种偏好，”他补充道。“它们(在IEX)确实吸引到了订单流，这一事实表明，它们向投资者提供了其他暗池所没有的东西。”

市场对此可能更好。“市场结构对投资者很重要，”朱说。“实际上我们都试图了解发生了什么的好事。我认为市场结构辩论最终将被证明是整体市场的富有成果和积极的态度。“