在2013年初，它很容易看到全球股票被低估，全球债券被高估了。但大多数投资者太忙于潮影，回顾过去五年的动荡，以便对此做任何事情。经过一年的强劲回报，投资者现在恢复了他们的信心，并对沙漠债券市场有很多读者股票。持续的盈利增长和合理的估值使得它可能会这样做股票将在2014年继续做好，而经济增长和估值差的拾取意味着债券斗争。
问题是，这是非常达成共识的观点，投资者显得越来越愿意采取行动。经验教导我们，市场通常会使那些遵守共识意见的人。来年不会例外。即使预测市场的总体方向证明正确，路径也可能是一个意想不到的人：市场可能更挥发，移动的程度小于2013年，以及股权的组成奇怪。大多数投资者都有一个不舒服的骑行。
大多数投资者对政府债券持谨慎态度并不奇怪。发达市场的增长正在接收，美联储开始逆转货币宽松，并且利率最终从岩石底层升起。产量已经从多中心的低点增加到近3％美国十年国债此外，以前的周期的经验表明他们将达到3.5％至4％。然而，这也是一项非常普遍的意见，投资者调查在接近记录水平上显示了短头寸。与此同时，预计发达市场的通货膨胀率将持续低于2％，因此实际产量不会吝啬。由于财政克制是普遍的，但银行贷款的强劲拾取性很大，因此通货膨胀的增加可能是一些措施。它可能会支付比共识的思考更快地购买美国国债。
在继续寻求收入的情况下，高产公司债券仍然是一个受欢迎的贸易 - 在美国银行Merrill Lynch 2013年12月的基金经理调查中确定为三个最拥挤的交易之一。然而，对政府债券的蔓延远远低于历史平均水平，发行强劲，信贷升级前景正在褪色。五年前，大多数在普鲁斯财政地位的公司自修复了资产负债表并看到了他们的信贷升级。然而，对于那些没有的人来说，这可能为时已晚。如果政府债券收益率升高，则高收益债券的短暂持续时间被视为阳性，但它也意味着再融资风险。
另一方面，新兴市场债务是一个不受欢迎的贸易。货币已经下降，展示 - 市场债券的发达国家债券已经上升，经济困难激起了政治动荡。某些货币仍有缺点，宽容慷慨而非极端和政治不确定性可能会继续。但假设在这些市场中必须有金融阿姆齐顿，然后是时候再次购买是荒谬的。投资者意识到收紧美国货币政策的逆风，可能已经以价格打折了。新兴市场债务可能被证明是全球债券市场的最佳，而不是最糟糕的部分。
经过几年的表现，自2010年中期以来，表现不佳 - 2013年特别令人失望，投资者根据美国美林群岛的情况，根据美国银行的调查，还放弃了在接近十年的低点的新兴市场股票。投资者认识到市场历史标准和发展市场的关系廉价，但指向市场的组成和在市场上的资源相当高的依赖新兴经济体。政府控制或导向公司的低价估值下降，但这些公司仍然认为，如此便宜。低估值并不意味着由于过度投资而高的自由现金流量。
逆势论证是公司在新兴市场将受益于过去的贬值，但货币现在应该稳定。资源价格一直持平，而不是下跌，可能会在2014年继续，此后将继续。欧洲航空公司的榜样，2013年的80％以上，展示了一家远离政府控制的公司的演变如何对投资者来说是高利的。如果允许新兴市场的公司遵循同一条路，他们也可能对投资者来说非常有利可图。最后，随着增长期望的削减，公司应该更有效地产生更多免费的现金流量，并更有效地奖励投资者。新兴 - 市场股票看起来比表现不佳更容易。
新兴市场是在发达市场购买全球消费品公司的重要组成部分，这些公司受益于品牌和繁荣的全球化推动消费者高档市场。十八个月的表现贫困留下了许多投资者的幻想，但估值正在返回地球，而品牌长寿和低收入周期性仍然是该部门的令人信服的论据。它值得在2014年购买最优质的名称。在假设周期性的另一端，资源股票也不支持，但资源价格稳定，公司正在削减资本支出并增加现金流量，政府正在变得越来越多更热情，估值较低。作为强大的现金流量维修资产负债表，公司将能够提升现金返回投资者。资源公司的股价折扣太多的消息。
投资者特别乐观的技术股票，其中增长的前景是好的;整体部门估值仍然看起来合理;而且，与千年的转弯相比，期望看起来有利。但具有最高质量和最明显增长的公司越来越昂贵，而整体平均水平被看似廉价公司的景观较高，未来的挑战性。投资者对于银行来说也乐观，其估值在过去的标准上显得很低，其命令却是提高的。然而，监管和政治菲亚特将永久性受损该部门的盈利潜力，许多国家的银行已成为媒体，律师和税收的轻松目标。该行业值得便宜。
今年肯定会充满惊喜。投资者整体应该有一个良好的2014年，但它几乎肯定会比2013年更具挑战性。
Max King是一个投资组合经理和战略家Investec资产管理在伦敦的Multiasset团队。
请参阅Investec的法律免责声明。更多地获得更多新兴市场。