世界正进入始于2009年的漫长而崎岖的复苏进程的同步阶段。然而，与其它同步的全球复苏不同，发达市场的央行总体上可能会保持宽松，以抵消部分伴随去杠杆化周期的固有波动。
在这样的宏观背景下，我们对2014年资产配置的看法是保持不变，继续增持全球股票和另类投资，包括私人信贷、特殊情况和实物资产。为了给这些风险投资者提供资金，我们保留了大量减持政府债券和投资级债券的头寸。
毫无疑问，我们减持这两种资产的观点与许多人认为的传统资产配置理论背道而驰。但如果我们对传统固定收益角色变化的观察是正确的，这种高度可信的观点可能会对投资组合经理、首席投资官和投资者如何看待回报、风险和多元化产生重大影响。
因为2014年不会完全重复2013年，我们已经包括一些重要的战术资产分配考虑因素。
继续增持发达市场股票，因为发达市场股票可能会再享受一个不错的年份。虽然我们不希望公开股票我们认为，如果美国、日本和欧洲股市在2014年能像2013年一样强劲，那么它们可以提供高个位数或更高的回报。但2014年可能会比去年更加坎坷，我们的研究表明，我们应该做好调整的准备。我们的关键想法是，本周期市盈率倍数的扩张明显提前于计划。
许多新兴市场可能会再次落后，但请注意新兴市场股票的一些差异。总的来说，我们认为许多新兴市场经济体今年可能会再次落后于潜在增长。这些国家的货币可能已经完全升值，特别是在土耳其、印度尼西亚、南非和巴西等经常项目赤字的国家。不过，我们预计新兴市场的股票会出现一些差异化，我们认为这会让资产配置者获得表现优势。
我们在非智能信用上保持超重，这在经济周期中的这一点仍然有吸引力。我们希望在高档信贷和政府债券中避免潜在的持续宿醉。与之前的几年一样，我们仍然相信，在三年至五年持续时间私人信贷市场中基于资产的贷款是此时的甜蜜点。我们思考的核心是，与公共信贷市场相比，私人市场的相对收益率 - 投资级债务特别代表了实质性差异，特别是关于特定障碍率或支付比率。相比之下，我们仍然认为，长期，特别是政府联系的债务，可能会在2014年产生另一个迟缓的表现。
我们在新兴市场债务中减少了我们的立场从2013年初的5%到2014年的2%到零。此外，随着美国的涨幅和经济增长动力，我们预计新兴市场债务额外的救济。
为了获得更多的灵活性，我们正在从银行贷款和高收益率切换到液体机会主义信贷，并增加较低波动的固定收入对冲基金。去年，我们在高收益和银行贷款之间旋转了战术资产配置。虽然我们对这种方法取得了一些成功，但在2014年我们打算分配给机会主义的信贷，这项战略将使我们在银行贷款，高收益和其他信用产品中致以相对的低估和估计。
我们正在出售更多的黄金，并避免出售没有收益的传统商品票据和掉期。我们也一直超重创收实体资产。我们再次避免液体商品掉期和笔记。去年，我们从超重到中立的黄金，但现在我们建议销售金短片作为资产类别。然而，仍有实质性的机会，如房地产，管道甚至钻井井等硬资产(参见“金于2013年丢失了一些闪光，但其未来（始终）看起来很明亮“）。
增持传统替代资产，并在不良资产和特殊情况下增加一点。我们保留5%的传统私募股权投资份额，5%的增长资本和新兴市场私募股权投资份额。我们今年还将在5%的不良资产配置基础上再增加2%。这使得我们传统的替代方案的权重从15%上升到17%，而基准是10%。
美元的涨势可能会继续，不过幅度会更大。在2013年春天，我们在美国美元越来越积极。虽然它崩溃了亚洲，拉丁美洲和商品货币，但它未能加强欧洲集团。但随着美国的增长更强 - 过去的增长和政府停机 - 我们认为今年美元可能会对各种欧洲货币做得很好。
波动率可能在2014年增加。总体而言，我们预计股票和固定收益波动性将上升，因此我们认为2014年对冲更有意义。我们喜欢利用收益率曲线变陡的交易。
在我们的全球预测中隐含着两个重要考虑。首先，我们预计在我们认为是四个关键改革市场的地方会有更多积极的后续立法:墨西哥，开放其能源部门;日本推动提高基本工资;欧洲，银行压力测试可信度;以及中国，对国有企业的改革。其次，我们不希望美国中期选举出现重大脱轨，也不希望在土耳其、巴西、印度和印度尼西亚选举后出现重大政治不和。
主要未解决的问题是政府债券和投资级别债务是否仍可作为投资组合中的有效减震器和收入生产者。我们承认我们的方法中的风险。但随着许多债券交易以上标准或生产收益率刚刚出现历史记录，并随着全球经济的增加动力，我们在目前的资产配置框架中保持了高度的定罪。
Henry H. Mcvey是负责人kkr.全球宏观经济和资产配置团队。
参见KKR的法律免责声明。