虽然2013年，各种左尾风险在2013年显着减少，欧洲脆弱的经济复苏可能会看到中央银行保持低于前瞻性曲线的率，并且许多投资者都会建议。锁定“安全”信用在中等长期内传播，因此成为许多保险公司能够使他们能够满足对保单持有人的承诺的战略优先事项。已有，保险公司在广泛的投资和运营制约中运作，使资产分配决策越来越复杂。
人们可能很快得出结论，保险公司在投资决策方面只面临竞争性劣势。鉴于其负债的长期性质，保险公司对非足固定收入资产的宽容较高的一个例外。偿付能力II根据监管机构准备量化匹配调整等资本要求，似乎已接受这些流动性优势，这为欧洲保险法规进行了编纂和协调。这方面也与财产和伤亡保险公司相关 - 即使是具有短期负债的财产和人员 - 通常会在长期内寻求锁定在其资产的一部分回报中。
通过流动性在信贷紧缩高度依赖于金融监管和中央银行活动（见图表1）后，保险公司有机会在非努力或非经营投资中有战略投资，希望捕捉稳定的有意义的屈服度，增量收益率一系列选项。
注意：经销商库存在美国投资级公司债券中的历史记忆，从危机前达到2013年10月，经销商持有不到0.5％的债券。
资料来源：纽约美联储银行，J.P. Morgan截至2013年10月23日
保险公司应在PIMCO 2009年5月经济展望中概述的框架背景下审查其资产分配策略，“一个新的普通“并采取灵活的投资方法。我们已确定四个相关资产课程 - 新兴市场债务，银行贷款，财务和基础设施债务 - 这阐述了更加全球和信贷多元化的投资方法的转变。它们共享以下特征：
- 流动性较低，但明显高收益率比核心欧洲政府债券更高
- 良好的技术和基本原因，投资，有可能分配给up-anders
- 在合理的偿付能力II下资本处理，例如，由于繁重的预期资本指控而被排除的结构化信贷和证券化
- 保险公司在各种市场执行的投资策略，但尚未普遍接受。
虽然新兴市场的夏季抛售不是由市场基本面推动的，但通过围绕美国联邦储备逐渐变化的猜测等技术，虽然令人挑剔，但今年冬天可能是向新兴市场债务分配的好时机。该资产类别提供有吸引力的估值和高收益机会。截至9月30日，投资级组合的收益率约为6％。
新兴市场债务表现出由高增长和低债务水平驱动的向上趋势轨迹（见图2）。我们认为，在长期内，我们认为这笔资产类别的强劲回报是合理的。事实上，投资新兴市场可能会使投资者提供暴露于世俗改善的资产类别，而这些资产课程比外围欧洲更加多样化，例如，许多人争论是欧元区的杠杆作用。
资料来源：国际货币基金组织，截至2013年4月的世界经济展望（WEO）
在信贷紧缩之前，保险公司通常通过抵押贷款义务，证券通过资本市场访问银行贷款，允许银行通过以结构形式销售其商业贷款组合的部分商业贷款投资组合来减少监管资本要求，从而减少相关的风险随着贷款。然而，这些乐器在美国保险公司之间享有一些复兴，偿付能力II似乎不会引发欧洲类似的反弹。
从资本角度来看，更容易接受的是购买资本治疗符合债券的整体（不是结构化）贷款。对于保险公司来说，银行贷款提供的更高收益率为投资提供了强大的推动力。通常在5至7年的到期日内的银行贷款通常构成企业资本股票中最高的债务，并且往往享受较高的恢复率而不是无抵押债务。虽然提供合理的传播期，但由于其Libor相关的产量，银行贷款提供了很少的利率持续时间。然而，有一些重要的技术差异与保险公司的同样屈服于屈服于：
- Libor Bloor在非常低的利率情景中提供了保险公司，例如偿付能力II压力测试中勾勒出来的那些。
- 发行人的再融资的选择意味着，如果贷款交易或接近标准，则缩小利润的机会是覆盖的。
虽然欧洲银行贷款市场的成熟明显不如他们的美国对方，但我们可能会看到更多的保险公司的兴趣，这些保险公司拥有对公司贷款组合管理的积极方法所需的信贷专门知识和资源。
面对监管改革，全球金融机构取得杠杆化，遵守广泛的压力，由于资本缓冲更强，应导致银行失败较少。鉴于目前的市场规模和某些类型的金融公司应符合偿付能力II的匹配调整，保险公司不应忽视这一资产课程。
截至11月30日的欧洲内部财务范围的选项调整的差价范围从欧洲核心欧洲的高级安全信用，到外围欧洲的500个基点。这适应了广泛的风险狂欢。鉴于监管，债务结构和传播的快速演变，可以参加资本结构各级的保险公司具有特殊的优势。
长期的性质基础设施债务鉴于这些债务投资组合并非经常交易，透过标志对市场限制的长期固定返回的前景对生活保险公司来说是有吸引力的。在偿付能力II下，良性资本处理的潜力增加，例如匹配调整，一个人可以欣赏为什么投资基础设施债务已经对保险公司有吸引力。Under the European Commission and European Investment Bank’s Europe 2020 Project Bond Initiative, there is presently €2 trillion ($2.71 trillion) in public and private infrastructure investments planned across the European Union between 2012, when the program’s pilot phase was launched, and 2020. Whereas the assortment of projects is diverse, from transport to utilities to renewable energy initiatives, and the market somewhat opaque, it is possible to get triple-B-rated investments with spreads of 200 basis points.
然而，投资者之间的目前积极性往往无法考虑基础设施债务的一些重大挑战：
- 基础设施项目的数量和性质在短期内不会充分增加，以适应保险公司的需求上升。长期趋势难以预测，因为可投资的基础设施项目供应的有意义增加将需要深思熟虑的政府主导的国家经济变化。
- 基础设施贷款需要灵活性，例如早期还款或对项目过程中的需要改变术语的反应。有长期稳定负债的保险公司经常希望削减借款人的选择，以便能够满足匹配调整要求或从会计角度来看，希望将债务视为成熟。
- 银行不太可能投降其现有的商业地位。虽然他们面临明确的资金和资本挑战，但银行对保险公司（包括更广泛的产品），包括更广泛的产品，包括更广泛的产品，享有更多的借款人灵活性和交叉补贴能力的传统，享有相当大的竞争优势。
随着保险公司越来越需要寻求更专业的，高收益的投资，这些投资将自上而下的宏观视图与自下而上的安全选择和覆盖保险特定的资本和会计约束，他们需要充分利用他们的自然投资优势：长期地平线，流动性需求有限。
Eugene Dimitriou是一位高级副总裁兼客户经理太平洋投资管理有限公司s金融机构团队在伦敦。
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