瑞士合作伙伴集团改变了它的形象，而不是它的方式

其可伸缩的屋顶和俯冲，飞碟般的壳牌设计，Marlins Park很难错过迈阿密机场市中心的高速公路。迈阿密马莱林斯棒球队的主场37,000位体育场并未自动建议自己作为精英私募股权会议的合适场所。但当合作伙伴组织是一家瑞士私人投资公司，决定在美国的年度投资者会议上举行年度投资者会议，在3月份预订了夜间晚宴的Gaudy体育场。合作伙伴在1996年成立于1996年，合作伙伴在过去的一半到十年内直播，将其资产加倍，近440亿美元，以及几乎将其工作人员从250到700倍。随着曾经隐瞒的公司寻找将自己投射到全球阶段和求替代类别亚博赞助欧冠机构投资者，竞技场风格的发布党代表着自信的意图声明。

“该公司在下一时刻，”三个联合创始人之一Alfred Gantner说。合作伙伴的新增长战略致力于努力使公司的领导能够超越其创始人的领导 - 私募股权行业的罕见，大多数大商店仍然被创造者的经常有力的人物盖章。联合创始人将继续积极参与投资决策，但正如龙头纳所说的那样，他们希望该公司的未来更少了解它们，并更多地有关伙伴本身。“该公司更加多样化，它更加多样化，还有更多的利益相关者，因此我们要做我们现在正在做的事情是有道理的，以便将坚定的事情带到一个新的水平，”他说。

合作伙伴们呼吁一些大公司提升其国际形象，并直面更大规模带来的挑战。瑞银集团(UBS)前首席执行官、董事长胡皓华(Peter Wuffli)就是其中之一。今年3月，戴着眼镜、身材瘦弱的胡夫利在晚宴上走上讲台，向坐在体育场内场周围桌子旁的约200名投资者介绍了自己。“通常，应对成功比应对失败更难，”他在解释自己决心专注于风险管理时表示。“当你非常成功时，每个人都会为你鼓掌，你也会开始相信这一点。你会有一种缓慢的自满和傲慢。”

伍夫立的话在敞开的屋顶上回荡，回荡在迈阿密咸咸的夜空中，产生了一种特殊的共鸣。当晚不仅是“合伙人”的展示;这标志着在荒野生活了七年之后，华夫利又回到了聚光灯下。Wuffli在瑞银担任了四年的首席执行长，2007年被解职，当时瑞银因卷入美国次贷危机而遭受的损失开始显现，最终达到370亿美元。从那以后，他一直保持低调，与妻子苏珊娜共同创立了总部位于苏黎世的慈善组织Elea Foundation for Ethics in Globalization，并担任洛桑国际管理发展学院(IMD)和苏黎世歌剧院(Zurich Opera House)的董事会成员。他还写了一本关于法律伦理的书，以德文出版liberale ethik.。

在20世纪90年代后期，合作伙伴从欧洲私募股权的开花中升起，但它从Apax Partners和CVC Capital Partners的喜欢不同的路径。Most investors in German-speaking Central Europe, the firm’s first providers of capital, were unfamiliar with U.S.-style private equity, so the group chose a diversified strategy that relied largely on participating in other firms’ deals via primary investments through a fund of funds or buying existing private equity holdings on the secondary market. It also focused on small- to midcap deals that larger houses tended to pass over. This has given the firm its unique integrated approach, which allows Partners the flexibility to cycle in and out of different instruments — direct investments, primaries or secondaries — depending on where it sees the best long-term relative value. “You always have the right instrument to hand,” explains Urs Wietlisbach, one of the co-founders, who oversees client relations as chairman of the markets committee.

最近，本集团一直在推动直接投资。据Wietlisbach称，他们占了去年截至去年公司的分配的三分之一的分配，并将该计划提高到50％的计划。合作伙伴希望扩大其客户，超越其传统的欧洲欧洲，U.K.和Scandinavia。最近，它已越来越多：亚洲和拉丁美洲占公司投资者的13％，由2006年的占1％的资产;在同一时期，北美已从9％的增长增加到16％。

成功地执行公司的增长战略，需要在机构投资者世界的更高层次上有更好的联系。亚博赞助欧冠为此，Partners聘请了三位知名人士加入董事会。除Wuffli外，他们还包括国际金融研究所(Institute of International Finance)前所长查尔斯•达拉雷(Charles Dallara)和高盛(Goldman Sachs)前董事总经理帕特里克•沃德(Patrick Ward)，后者在高盛1999年IPO时是该公司的主要合伙人之一;他是英国和中东地区主席。对于一家迄今为止一直保持着相当低国际知名度的公司来说，这些招聘代表着一种严肃的意向声明。该公司总部位于瑞士小州楚格(Zug)，是一个低税天堂，是众多对冲基金和大宗商品巨头嘉能可斯特拉塔(Glencore Xstrata)的所在地。该公司由一个紧凑的六人董事会管理，董事会成员均为瑞士人，三位联合创始人在董事会中施加了巨大影响。

“这家公司的成功取得了显着成功，但它是从头来建造的，”达拉拉说。“这些家伙从未与银行，保险公司和主权财富基金的领导人建立了极高的关系。”中国，日本和中东都是合作伙伴在达拉拉的观点，追赶工作的各个领域，以确保在投资者顶级桌上听到它，特别是由主权财富基金世界的追逐。

Wuffli可能会出现一个奇怪的选择，作为指导合作伙伴的下一个发展阶段。他没有真正的私募股权背景谈论;他在瑞银的日常运营的主要经验是资产管理组的负责人。在其他方面，他是一个有争议的人物。一种2005工作周故事他将这位前麦肯锡公司(McKinsey & Co.)的顾问称为“苏黎世大师”，是一位具有代际意义的人物，他让“瑞士银行业重现了昔日的辉煌”。2008年，在胡舒立从瑞银辞职后，一份措辞严厉的内部报告将该行的巨额信贷损失归咎于长期不完善的风险管理体系，并在很大程度上归咎于前首席执行官放任形势发展。

合作伙伴的联合创始人在Wuffli的海拔中没有风险 - 在2009年加入公司的董事会，并从那时起，它引导了其风险和审计委员会 - 主席。相反，他们认为它是合作伙伴进入更成熟的装备的关键步骤。“让彼得经验担任董事会会议的人会更好的事情，”龙口说，加德纳说，加入Waffli更具包容性，较少的立体风格已经给予了董事会会议“一个新的讨论水平”。Wuffli本人描述了他的角色，帮助坚定过渡成为一个具有持久的制度化文化的组织的主要创始人的关注。亚慱体育app怎么下载“我是一个值人，”他说。“这家公司的愿景是对我们投资的1000万受益者的梦想负责。”

沃德玫瑰成为高盛股市业务的联席，并担任高盛资产管理国际董事长的公司。作为IIF的老板，Dallara在过去二十年的几个金融政治危机中作为熟练的谈判代表，包括2010年后债务的重组。他们的私募股权经验与Wuffli一样薄。但龙头担任首席执行官，直到该公司在2006年苏黎世交易所的IPO，强调新移民不会坐在合作伙伴的投资委员会或携手参加大资产分配电话。这些事项牢牢牢牢掌握在吉特纳斯巴赫和第三次联合创始人Marcel Erni的手中，作为合作伙伴的首席投资官。AndréFrei和Christoph Rubeli于2013年被任命为共同主管，负责监护日常管理。

甘特纳说:“我们觉得，我们是作为一家公司成长起来的，有一些聪明人参与进来是很有意义的，这样我们就能更好地开始理解我们的发展方向，以及如何确保我们在成长和变得更加多样化的过程中兴旺发达。”“如果一个公司的发展超越了它的创始人，它就会成功。”这并不是说，向这些高强度的外部人格敞开董事会大门是没有风险的。像Partners这样的公司在变得更加制度化的情况下，是否还能保持思维的灵活性，这一直是它的活力所在，还有待观察。甘特纳承认:“这是一种取舍。”“公司肯定会放慢脚步。但我们认为这是一个值得冒的风险。”

私募股权投资在战后缓慢起步，然后在20世纪80年代在美国迅速蹿红，其中最引人注目的是1988年Kohlberg Kravis Roberts & Co.以250亿美元大胆收购RJR Nabisco。大量的垃圾债券融资，激进的银行家转型的收购艺术家，以及臃肿的企业，共同催生了一系列大胆的交易，带来了引人注目的回报亚博赞助欧冠机构投资者。

该行业在欧洲起步较慢。花旗集团和施罗德(Schroders)推出了风险基金在1980年代,后来成长为CVC Capital Partners和Permira,分别从风险资本Apax Partners扩展到小型私人股本早期的90年代,但没人还提出了一个主要的欧洲私人股本基金Gantner时,1996年，Wietlisbach和Erni决定成立Partners Group。

本集团的第一个障碍是克服感知差距。欧洲人已经听说过“门口的野蛮人”，因为关于RJR Nabisco收购的书籍，但德语欧洲的少数机构投资者有任何真实理念是什么私募股权，将其与荒谬的贪婪讽刺相关联亚博赞助欧冠投资和杠杆收购。“你必须向人们解释这个术语，因为我们理解今天的”私募股权“并不存在，”甘卡召回。“它被称为risikokapital.，风险资本与风险投资有关。“

成立三重奏全部在苏黎世的高盛工作，但厄尼是唯一一个直接交易经验的人;Wietlisbach和Gantner在制度销售办公桌上。远离欧洲在资产类别中建立名称的世界卓越的投资银行，在欧洲在资产类别中建立一个名字的普遍投资银行，走出良好的职业生涯。龙门，现在45岁是时候了27岁;Erni和Wietlisbach分别年长三岁和七年。“URS有更多的失败，因为他是Roy Zuckerberg的宠儿，”Gantner说，参照1998年退休时的传奇高盛合作伙伴是银行的单一最大的股东。Gantner和Erni首先突破了，在一个300平方英尺的办公室里建造店铺，装满了宜家的宜家书桌不良;Wietlisbach在几个月后加入了几个月后，相信其中三个可能会造成成功的动态。每个创始人均向资金100,000美元的初始汇款贡献了平等的份额，并对公司带来了不同的力量。erni是技术硕士，促进了通过投资机会筛选的分析严格的操作; Wietlisbach handled sales; and Gantner was the ultimate motivator, “the kind of guy who can rally the troops and get people excited,” as Wietlisbach puts it. “If you wanted the perfect entrepreneur, you’d put us together.”

与我们公司竞争的大型美国公司不同，这三人组采取了以客户为中心的方法：与潜在的投资者交谈，了解他们的具体需求并提出符合这些需求的结构。1997年，他们推出了1.5亿美元的小型和中型资金，专注于讲德国欧洲的投资;它吸引了该地区的养老基金和保险公司的兴趣。创始人迅速遵循，凭借4亿美元的基金，以龙口的话说，“像热卖会一样卖掉。”In 1998, Partners helped kick-start the secondary private equity market by completing, in conjunction with Jeremy Coller of Coller Capital, the purchase of the private equity portfolio of Royal Dutch Shell’s U.S. pension fund for $265 million — the largest secondary transaction of its time. The commitment to secondaries has strengthened over the years and is one of the features that continues to set Partners apart from its larger peers in the U.K. and the U.S. “One of the fundamental beliefs we have is that if you buy large-cap, in four out of five times it’s cheaper in the secondary market than doing it directly — and you end with a better IRR,” Wietlisbach says. “That’s always a provocative statement when I’m sitting with my large-cap friends.”

对于创始人来说，从早期开始的外卖很简单：采用私募股权投资的多际策略方法存在重大的市场优势。今天，公司直接投资于公司（股权伙伴（占所有拨款的37％），它拥有基金会业务，使初级投资在其他经理（27％），并投资二级市场（36％）。

这种直接、一级和二级投资的三角模式，在该公司活跃的四个领域都是一致的:私人股本、债务、基础设施和房地产。这一策略使Partners能够为投资者提供其他公司无法比拟的定制化水平。合伙人管理的资产中，有超过20%(即96亿美元)是单独持有的，这足以让Partners成为远离混合基金的行业趋势中的领军者之一。相比之下，据总部位于伦敦的数据公司Preqin的数据，贝莱德私募股权投资公司(BlackRock Private Equity Partners)有93亿美元的独立账户;Hamilton Lane以189亿美元的市值位居榜首。

返回伙伴已经实现了令人印象深刻。自2000年以来的平均年度申报表是12％，而该期间的累计返回是355％，这意味着该公司已经表现优于更广泛的私募股权行业29个百分点。In the private equity group, which accounts for $24.3 billion of its total $43.7 billion under management, Partners has generated a 25 percent annualized return and a 2.7 multiple on investors’ funds on all its realized and partly realized small- and midcap direct investments since 1999. Apax, to make one point of comparison, has generated a money multiple of 2.8 on all its direct investments since 1993. Meanwhile, investments in mature secondary programs have reaped an annualized return of 23 percent. “We will never stop doing primaries, as it provides us with all necessary insights into the market, making us ‘legal insiders’ and better-informed investors on the direct and secondary side,” Wietlisbach says.

北美和欧洲仍是投资活动的重点，分别占去年77亿美元投资的42%和44%。该公司2013年最重要的一次退出是将AHT Cooling Systems(2007年收购的一家奥地利公司)以8亿美元的价格出售给Bridgepoint Advisers，该投资产生了25%的回报。今年2月，Partners与美国国际集团(American International Group)前老板莫里斯•格林伯格(Maurice Greenberg)运营的投资工具斯塔尔投资控股公司(Starr Investment Holdings)联手，牵头一个财团收购了美国一家大型医疗保险理赔机构MultiPlan。据报道，该交易对该公司的估值为44亿美元。

但它在亚洲和新兴市场，即该公司的增长最大。2月，合作伙伴在拉丁美洲的第一个主要基础设施投资，为墨西哥领先的天然气管道运营商Fermaca提供了7.5亿美元的大多数股份。5月，该公司在孟买开设了办公室。

自创立以来，Partners一直努力建立一个数据库，跟踪每个基金经理和投资组合公司在其基金中的基金业务中的表现。现在，该公司所有的投资者在评估新机会时都可以获得这些数据。伦敦大学(University of London) Superannuation Arrangements的首席执行官彭尼•格林(Penny Green)表示，没有其他私募股权公司能提供如此深度的数据。伦敦大学拥有32亿美元资产，自2007年以来一直与Partners合作投资。她说:“其他公司现在开始觉醒，建立自己的数据库，但Partners拥有不可战胜的领先优势，因为他们已经将所有的历史数据内置到自己的数据中。”

合伙人的激励结构也吸引了投资者。绩效奖金要到投资计划的第五年或第六年才会发放——对于资本可以闲置多年的资产类别来说，这是一种合乎逻辑的做法，但这种做法相对少见。总部位于西雅图、资产规模为13亿美元的财富管理公司Filament的首席投资长Phillip Vitale称，这是"公司与其客户之间真正的差异化和非常有力的伙伴关系声明"，而Filament就是其中之一。这种激励机制也体现在Partners向员工分配股权的方式上:该公司的全球股权池占每位员工年度奖金的30%，而根据Gantner的说法，其他大型私募股权公司“在不相关的群体之间不存在共享经济”。他说，共同的激励机制为不同团队之间的合作创造动力。

在接下来的几年内，合作伙伴希望在今天的20个地点拥有超过1,000人和办事处的公司，从17位，平均每年在六到七年的投资周期的过程中部署了10亿美元。采购人才不是问题：龙头表示，该公司去年收到了12,000名工作申请。挑战是合作伙伴是否能够在保持身份的同时达到目标。公司投资方法的签名灵活性依赖于其业务线之间的凝聚力和密切合作，这可能会因集团扩大而变得更加困难。

同时，市场的压力已联系，以便为任何用于投资机会的企业策划而制定这种特别充足的时间。杠杆和估值正在增加，使当今私募股权市场轮廓与2008年 - 09年危机持续的人非常相似。抵制具有牛市的放牧和动物精神，特别是在相对轻快的扩张驱动器中，并不容易。

“没有人免于资产通货膨胀，”美洲主席达拉拉说。“它到处都是，如果我们在五年内回到五年后，我会被震惊，发现我们没有被这一件或另一个人陷入困境。”But, he says, the firm’s continuing fund-of-funds business gives it visibility into a huge range of small- and midcap corporations, providing both a source of off-market investment opportunities and a solid cushion against the valuation pressures that come with auctions. Last year’s acquisition of Hofmann Menü-Manufaktur, a German midmarket catering company employing more than 1,000 people, was an off-market deal, Dallara says. “Competitive auctions still provide opportunities for us, but that’s where you get caught up in bidding wars,” he says. “You’re not going to see us competing head-to-head with KKR for Dell. The world’s largest GPs — the big, bulky competitors — don’t have insight into quite the range of nontraditional sourcing opportunities that we do.”

在二级投资中，合作伙伴可以在2006年-07中在资产估值的最后泡沫期间借鉴其经验。当时，二级市场只有两项主要策略：以低价格购买低质量的组合，以高价格购买高质量的投资组合。合作伙伴试过两者，发现后者舒适地高。2006年，该公司购买了50％的净资产价值，3160万美元的克莱顿，Dubilier＆Rice基金，通过其基金基金数据库确定了投资组合中的公司创造了重大价值该基金仍然以成本为单位。去年合作伙伴退出了其承诺，并产生了64％的返回和1.82的货币倍数。这表明今天可以使用类似的策略。“在面对这些类型的市场先例面对这些类型的市场先例时，”拥有深入的历史数据非常有用“。

但其他部门呼吁相反的策略。房地产是一种案例。“两年前，每个人都想在德国和北欧，无处可去，”私人房地产集团的联席主管Claude Angeloz说。“现在每个人都跑回西班牙和新兴市场，因为他们认为估值太高。但没有必要极端，并立即完成所有这些宇宙的东西。“随着最高的城市的主要房地产大量被高估，“宇宙”周边仍然过于冒险，合作伙伴正在培训其专注于市场的忽视中间，在先进经济中的第二层地点，其中盖赛率往往远低于在顶级位置。一个国家喜欢法国在巴黎以外的房地产投资市场令人惊讶的不活跃，但安吉哥表示，在第二层城市中简单地翻新资产有很多机会。“这不是魔法;所有你需要的资本资本都有一点，你可以在租金上获得重要的持股，“他说。 While many other big PE shops have been busy snapping up trophy assets in New York and London, Partners invested into a commercial development in the distinctly unglamorous location of Parramatta, in the sweltering western suburbs of Sydney.

对于为其摇摇欲坠和外出个性而闻名的私募股权行业，合作伙伴的方法是有条不紊的，如果不是彻头彻尾的无聊。然而，这是一个清醒的风格，即公司的多元铭，多光线投资策略的灵活性，应该保证其成立性格仍然是稳定的。Wuffli谈到了他目睹了瑞布的恶化，因为“开始相信我们的匍匐过程，因为我们的匍匐过程，因为我们被外出的看法，”最终将银行察觉到其固定收入的惨重扩张商业。合作伙伴似乎与自满的牺牲品下降的危险很小。该公司知道它是擅长的，其未来的承诺更多相同：专注于中小型公司，灵活的骑自行车进出循环市场，并为基金会进行了休闲-market的机会。绑架打电话给这个“寻找隐藏的蘑菇”。这听起来像魔法的配方，但他是第一个告诉你它不是的。•