信用衍生品的世界正在发生变化。长期以来，信用违约互换（CDS）一直被认为是金融业的恶魔，它经历了金融危机，证明了其作为金融健康指标的价值，以及作为追求收益的日益重要的工具的价值。
据国际清算银行（BIS）称，养老基金截至2013年6月，保险公司持有2300亿美元的名义未偿CDS合同，这一数字与前一年大致持平。然而，与前几年的主要区别在于这些合同的使用方式。最近，CDS已成为投资者的投机工具投资者玩短期主题或进入难以进入的市场，而不是对冲违约风险。根据国际清算银行的数据，养老基金今年上半年，保险公司购买了660亿美元的CDS保护，但出售了1650亿美元的CDS合约，以获得正回报。
这是市场演变过程中的重要一步。“CDS市场已经演变；它已经经受了考验并经历了信贷危机，”总部位于苏格兰爱丁堡的标准人寿投资公司绝对回报全球债券策略基金投资总监兼联席经理罗杰·萨德斯基（Roger Sadewsky）表示。“在信贷紧缩的环境下，CDS通过获取债务到期日或名称提供了一个很好的短期机会，而这些债务到期日或名称是你无法用现金或快速进出头寸的。”
但这种情况正处于起飞的边缘。今年3月，国际掉期和衍生品协会（Isda）将启动十年来最大规模的CDS合约改革，这一重大举措预计将在未来几年进一步提振买方交易量。
文件文件的变动正值市场正常做法的混乱——尤其是欧洲主权债务违约和银行内部纾困——令债券市场承压，并对CDS持有人产生负面影响之际。例如，今年早些时候，荷兰银行SNS Reaal被国有化，政府没收该行次级债券后，次级债务保护的买家几乎没有得到补偿就离开了。
“我们的想法是，债券市场在过去几年中发生了重大变化投资者想要保护自己不被征用，比如SNS，”他说索尔医生摩根大通（JPMorgan Chase&Co.）驻伦敦的信贷衍生品策略师表示：“我们的主要目标是尝试并确保CDS尽可能复制债券的动态。”
合同有两个主要变化。首先，金融CDS正在引入一个新的触发点，以处理SNS类型的征用。在未来的保护中，买方将通过提供更广泛的资产池以交付违约赔偿来补偿与政府自救相关的损失第二个举措是扩大主权违约情况下可交付债务的范围，包括允许违约的股权或国内生产总值权证投资者更准确地对冲国内法律债券。这一举措受到了市场的热烈欢迎。
伦敦金融信息服务公司Markit信贷研究主管加万•诺兰(Gavan Nolan)表示:“Isda的定义将在3月份改变，我们预计这将给市场带来流动性。”“这是在填补漏洞，尤其是在主权债务重组和银行内部纾困方面。当这一问题得到解决时，我们可能会看到更多对文件持批评态度的买方参与者进入市场。”
但为什么现在这一点特别重要？答案是，分析师认为，随着风险回归市场，CDS在对冲方面的重要性可能会增加。
“在接下来的几年里，如你所见投资者再杠杆化和承担更多风险，将增加对冲的需要，这些变化对最终投资者的舒适和信心是真正积极的，”博士说。
对CDS市场的另一个主要推动因素是中央清算。根据2010年多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案的规定，美国在3月份实施了中央清算。衍生工具交易所洲际交易所（ICE）从一开始就一直在进行2013年，全球最大的信用违约互换清算所（CDS）在美国清算了3.57万亿美元的买方名义CDS总量，而自2009年推出以来，前几年只有1000亿美元。
明年，市场将看到欧洲市场基础设施监管(Emir)指令的影响，届时，新一轮的CDS集中清算将冲击欧洲机构业务，并进一步推动机构对市场的参与。
诺兰表示：“埃米尔有可能通过在单一名称中引入更多流动性来重振CDS市场。尽管与中央清算相关的交易成本可能会产生负面影响，但对中央清算的总体看法是积极的。”
因此，我们希望看到更多的授权亚博赞助欧冠机构投资者逐渐重申他们对CDS的信心。