越来越多的机构投资者正试图编纂他们的程序亚博赞助欧冠、程序甚至信念，把它们变成投资清单。为什么?在一个被不确定性所困扰的世界里，一些精明的投资者已经开始将他们的投资决策输入(即，内部投资流程和协议的成功执行)置于他们的投资决策输出(即，相对于基准的投资回报)之上。这就引出了一个问题:为什么要采用以投入为导向的方法来评估投资能力?答案很简单:因为输出是嘈杂的。市场的不确定性，特别是在短期和中期，意味着投资回报不是一个可靠的能力指标。高度复杂的系统，特别是全球经济和金融市场，将不可避免地在变量之间产生意想不到的和非预期的交互作用，从而产生不可预测的结果——一些人称之为未知的未知。因此，一些基金不再基于嘈杂的回报(也就是运气)来进行业绩评估，而是在寻找基于投资前操作及其执行情况的评估方法。后者往往更明显和容易分辨。
就我个人而言，我喜欢将输入优先于输出的想法。它优先考虑投资治理和管理，同时尽量减少往往由市场基准产生的错位激励。具体来说，我认为关注投入是一种有效的方式，可以抵制短期主义，推动投资者转向真正的长期价值创造。所以，简而言之，我认为这是一个真正有价值的概念。然而，问题在于投资者应该如何真正将投入置于产出之上。此外，投资机构如何才能在投入和产出之间取得正确的平衡，因为只关注投入和只关注产出可能会被误导?当今医学界的一个问题是，医生的收入取决于投入(测试次数、程序等)，而不是结果(某人是否能迅速痊愈、保持健康)。教育领域的情况也类似，教师的收入取决于其硕士学位、工作年限等，而往往与学生实际学到的知识无关。所以这是一种平衡。
一些投资机构从航空、核能和医药等投入优先的其他复杂行业中寻找灵感。这也导致了一些投资机构使用操作清单，就像飞行员在驾驶舱内使用的那种，来验证投资专业人士是否在投资完成前完成了必要的输入。这些都很有趣。让我们回过头来考虑一下清单。
2009年，这本书《清单宣言》阿图尔·加万德(Atul Gawande)的著作，将“输入”的概念重新提上了许多高管的议程。《宣言》提出了一个发人深省的观点，即简单的清单在减少错误和提高绩效(特别是在医疗和航空部门)方面的力量。因此，清单在包括金融在内的许多不同行业中扮演着越来越重要的角色。Gawande说:“投资前的清单是很好的，因为它能迫使你保持冷静和系统，而不是被一时的热情冲昏头脑。”他是对的。在过去的几年里，我确实看过不少投资清单。(举个例子，看看最近的这个邮报》和列表on Value Walk:非常有趣。)
就我个人而言，我认为清单为新兴的投入导向型投资者社区提供了一个有用的工具。但我也认为这个工具可能很危险。这是为什么。
你不应该使用清单的4个原因
1.没有灵活性．被设计为在每件事情中构建冗余和降低风险的系统将不可避免地妨碍组织的创造性和动态能力。虽然在核、航空或医疗行业(在这些行业，清单的使用非常成功)，灵活性和创造力未必是你想要的东西，但在金融领域，这是你需要成功的东西。研究表明，过多的冗余会造成额外的复杂性和刚性。(看看斯科特·d·萨根写的一篇题为《冗余问题:为什么核安全部队越多，核安全程度越低”。)此外，金融投资清单所针对的环境总是不断变化的。这与飞机检查表非常不同。飞机的结构和能力是固定的，因此一旦你完成了检查表(提供飞机是持续维护)，你就完成了。在投资的情况下，您总是会有一个恼人的问题，即清单中可能没有涵盖的变化。
2.新的风险通过增加一个组织的复杂性-通过额外的故障安全系统和协议-相同的人试图将失败最小化，有时播下新的失败的种子;这就是理论家们所说的“隐藏失效模式”。1993年，美国宇航局科学家Asaf Degani和迈阿密大学教授Earl Wiener发表了一篇论文驾驶舱检查清单“为清单在帮助预防灾难方面的作用提供了一些非常有用的见解……但也有可能在执行不当时失败。德加尼和维纳写道:“最近，在25个月的时间里，美国国家运输安全委员会(NTSB)确定了三起重大航空事故，误用检查清单是事故的可能原因之一。”当我们的环境变得更安全、更熟悉时，我们就更容易冒险。因此，当投资者形成一种与勾选相关的安全感时，他们可能容易产生道德风险，并承担更多风险。
3.失去了信息．当你试图编纂投资过程和更普遍的投资时，你总是会剔除一些当地环境:往往使投资成功的洞察力。此外，如果试图编纂太多内容，可能会错过一些基本风险。例如，有多少银行在评估个人抵押贷款时使用(并仍在使用)有缺陷的清单?(注:这就是为什么我的大部分学术文章经常谈论原则和政策，而不是实践。我的希望是，由于前者的高度抽象，它们比后者更一般化和有用，而后者如果普遍应用，往往会被认为是过度规定性的。)这就引出了我的下一个观点。
4.错过了机会．一个过于严格的清单可能会阻止组织做一些本来应该做的事情。当我试图从一家美国大银行获得抵押贷款时，想象一下我亲身经历过的情景。
银行家:你有车吗?
我:是的。
银行家:那你为什么不办理汽车贷款呢?
我:因为我有自己的车。
银行家:好的。我还看到你只有一张信用卡。这是为什么呢?
我:因为我的信用卡有很高的额度，我只需要一张。我喜欢用那张卡获得里程。
银行家:不幸的是，因为您没有两张信誉良好的信用卡，所以我不能给您按揭。我看你是申请抵押贷款的理想人选……但如果你没有第二张信用卡，我就做不到。我给你的建议是，你去办第二张信用卡，买些东西然后还清。那么回到我们身边来……
你可以想象，我再也没回来。最后，我去了一家当地的银行，那家银行有更大的灵活性和灵活性，不受清单的限制。
简而言之，所有这些检查表和冗余系统都应该有一个健康警告:它们并不总是有效的，如果执行得不好，实际上会使组织更不可靠、更不成功。检查表需要经过深思熟虑。
现在我必须坦白一件事:我一直在使用清单。此外，我还帮助一家主权基金制定了某些另类投资的直接投资清单。以下是清单如何让投资者受益。
你仍然应该使用清单的4个原因
1.更少的错误．清单并不能为投资机构提供成为阿尔法生成超级明星的规范化机制(尽管有些风投已经开始尝试量化尽可能多的风投投资)。相反，清单为投资者提供了一个避免犯愚蠢错误的有用机会。研究似乎表明，清单非常善于在人类和机器的弱点破坏行动之前击败它们。没有人能否认投资者是这样的压倒性的非理性在投资决策中。因此，在对抗个人偏见和错误方面，清单是很有用的。
2.更清晰．精心制作的清单可以为投资者提供相当清晰的角色和职责，并将这些信息传达给所有相关的团队成员。这创造了责任感，也帮助团队成员做到彻底。(这与布里奇沃特公司一直在所有会议上拍摄每个人的原因相似……但没那么恐怖)。清晰的任务和角色是良好治理的试金石之一，所以我完全支持帮助创建这一点的工具。
3.部署知识Gawande认为，由于专业化，今天的个人掌握了太多的知识，任何一个人都不可能及时地充分部署所有的知识。因此，检查表可以培养基本原则，并确保适当的知识和专业知识以一种主动的方式被应用到特定的环境中。
4.弊端．作为一个学者，我的首要目标之一是为长期投资者提供工具，帮助他们进行长期投资。太多的投资机构表面上是长期的，但由于基准和短期压力，它们又回到了短期主义。通过使用清单之类的工具，投资者可以重新审视长期投资的一些基本原理，并将它们列为优先事项。
的外卖
我的主要经验是:这些是很有价值的工具，可以并且经常改进复杂环境中的性能。更重要的是，我在清单中看到了一个潜在的强大工具，可以帮助投资机构从基于市场的绩效评估指标中抽点出来，转而关注那些能够真正在长期内增加价值的因素(投入大于产出)。因此，长期投资者真的应该花些时间考虑如何部署清单。然而，由于潜在的危险，我的建议是将这些系统看作是“内省的线索”，而不是二进制的是非检查表。我认为在投资过程中维护当地代理的权威是很重要的。例如，我们是否希望人们走进一个投资委员会说，这项投资符合所有条件?我认为答案是否定的。
让我用一些随机的想法来结束这篇冗长的文章:混乱与由于物理或模拟系统输入的微小变化而导致的输出不可预测的变化有关;就像亚马逊河中一只蝴蝶的翅膀是佛罗里达飓风的前兆。有时混乱的发展是如此的增量和发生在很久一段时间,观察得到的相信这个系统是可控的,实际上他们并不真正理解它,用长多项式预测接下来会去那里(想想地震前板块构造的发现)。在我看来，这种现象一直存在于多层次的金融系统中，没有一个人有能力理解阿尔法的所有要素，但许多人相信他们个人有能力产生阿尔法。因此，推动投资者更多地考虑投入(而不是完全忘记产出)是有价值的，事实上，我认为这有助于延长投资者的时间范围。正是在这方面，我对一套深思熟虑的、聪明的清单感兴趣。