几个月前我的公司买了互联网。让我来解释一下:当人们想到互联网,他们想象一个巨大的、分散的(关键字),spiderweblike数以百万计的网络服务器和数以百万计的企业和个人电脑,所有松散连接的。这一形象很有意义;毕竟,互联网是由国防高级研究计划局(Darpa)确保军队和其他政府分支机构可以沟通的核战争。这是我的互联网的形象,但是然后我读管:互联网的中心之旅由安德鲁·布卢姆,这天真的观念是完全粉碎。
布卢姆,记者曾经写架构,去寻找、发现一只松鼠咀嚼后互联网是什么在家中通过电缆和他断绝了联系。令他吃惊的是(我的),他发现,互联网是一个比常见的概念更亲密;这真的是一个网络的网络位于全球几十个建筑,大部分的分散的服务器。在管,布卢姆对公司拥有大部分的建筑——Equinix的。
Equinix之前,如果雅虎想要直接连接到康卡斯特的客户,它将把服务器放在电信提供商的数据中心。因为康卡斯特不希望竞争对手的纤维,如特许通信,进入数据中心,如果雅虎也想连接到宪章必须把另一个公司的数据中心的服务器。这是一个非常繁琐和低效的连接方式。
输入Equinix的。雷德伍德城,加州公司创建开始被称为network-neutral数据中心。它邀请所有电信提供商把纤维进入数据中心(事实上,他们更喜欢交流中心——稍后将进行更详细的讨论),并承诺,当他们将会有大量的客户(雅虎)等待他们联系。
但Equinix面临典型的第二十二条军规,困境就像邀请很多男孩一方与诱惑,会有很多漂亮的女孩,同时告诉女孩,这将是挤满了英俊的男孩。然而,当你开始组装,房间是空的。Equinix会让《绿野仙踪》感到骄傲——今天把党。该公司拥有超过100个数据中心在33个市场,是迄今为止最大的提供者network-neutral全球数据中心。
其商业模式是非常简单的:一个Equinix的数据中心就像一个酒店有几百个房间(在这种情况下,8-by-8-foot笼子里)。像雅虎这样的公司,Facebook和谷歌和电信像AT&T,宪章和Comcast -互联网的谁是谁租笼子从Equinix的服务器和交换机。现在雅虎可以连接到所有的电信直接通过光纤直接连接服务器服务器只是几十英尺远。
但它会更有趣。雅虎之间的交通就会发现很多网站和谷歌和Facebook的,所以它运行纤维直接从服务器到服务器,这只是几个笼子。魔法然后发生——网络效应的飞跃。如果你是Dropbox或亚马逊和想勾搭电信和互联网的其他谁是谁,你的选择在大多数市场仅限于Equinix的还是……Equinix的。
Equinix的经济模式很简单:它指控客户介于1500美元和1800美元一个月房租的笼子里,和互连费用加起来是另一个几百美元;另外,公司通过直接能源成本的客户。
Equinix的建筑通常被描述为数据中心,但我不认为正义的力量的竞争优势。数据中心通常是一种商品的服务——一个安全的建筑,有一个很好的灭火系统和可靠的备用发电机,托管服务器农场几或者成百上千的顾客——表面上Equinix的很符合这个描述。
然而,如果你和我提出介于2000万美元和5000万美元(我们甚至可以以非常低的利率借款,贷款将由房地产担保),我们可以雇佣一个工程公司设计和建造一个最先进的数据中心。这里门槛非常低,价格最终会成为决定性因素。除非你是一个低成本的供应商——这是很难达到的位置,你会赢回不到你的资本成本。
但Equinix并不提供普通的数据中心,因为它有定价权。如果你和我建立我们的数据中心Equinix的旁边,试图吸引客户通过给他们80%的100年,他们仍然不会来了。这是因为当你连接,你不想成为一个反向投资者,你想随大流(我知道这听起来奇怪来自反向)。网络效应是一个极其强大的竞争优势——这就是为什么我们只有几个信用卡网络,一个eBay,只有少数商品交易所。
根据布卢姆在Equinix的占主导地位的市场——这是几乎所有的竞争对手通常提供十分之一交叉连接的数量。即使你和我发现了一些天真的接受者80百分点的提议,并指出,他们将支付每平方英尺大大减少,他们会反驳说,网络不是每平方英尺的价格,它是关于价格每个连接,你是与谁。我们的客户会支付更多的每个连接。和最重要的是,他们仍然需要花费成千上万的美元在服务器和其他通讯设备和持续维护而得到一小部分的交叉连接和Equinix的他们会接受。
互联网的速度是有界的,光的速度——这是相当快,约300000公里。当你说“一个密西西比,”光旅行世界各地的7.5倍。所以你认为物理距离时很少上网,但他们做的。毫秒加起来快,和你交流中心分布在全球只会变得更重要的竞争优势。耐心和即时满足最大的美国出口之一——消费者想要的东西现在。根据亚马逊,每100毫秒(十分之一秒)延迟成本公司销售额的1%——也就是说,数亿美元。Equinix的帮助企业减少那些毫秒。
移动和全球互联网的增长将直接推动需求Equinix的笼子里。从估值的角度来看,其股票2014年46倍收益,而不是廉价的价值投资者的股票平均运动个位数或略高于倍数。但表面分析不捕获的经济学Equinix的商业和它真正的价值。不,我不去price-to-eyeballs模型。
Equinix的高增长混淆了真实的经济业务。一旦达到了90%的容量数据中心,它生成一个股本回报率约为30%。然而,你不会看到这些回报关注Equinix的金融类股,因为随着需求的不断增加,公司正在建设全球数据中心,因此继续运行在70年代中期利用率百分比。Equinix的过程转换成一个房地产投资信托基金;买卖双方确信转换将批准,但即使失败,它将花费公司只有1或2美元每股自由现金流。Equinix的折旧费用大幅超出其维护资本支出,也是花了很多钱在升级它的金融系统和房地产投资信托基金转换,这降低了其真实盈利能力。在我们的分析中,假设只有温和的营收增长在未来两年内,增加利用率从70 - 80低产生中期14到16美元每股自由现金流。
除了炫耀的互联网在你的投资组合,Equinix带来高复发的收入,一个不可逾越的竞争优势,仍然很大增长跑道,约4%的股息收益率,如果经过REIT转换。这是一个组合很难击败。