我们摩根大通资产管理公司刚刚发布了长期资本市场收益假设2015年。这些是我们对未来10至15年资产类别回报、波动性和相关性的核心案例预期，旨在反映长期市场趋势，并独立于商业周期的当前阶段。
总的主题是全球经济回到正常化的轨道上。我们希望继续看到全球货币政策分歧在接下来的十到十五年里。特别是，我们期望美联储和英格兰银行开始并在未来三年继续提高利率，而欧洲中央银行和日本银行两者都将扩大宽松的货币政策。我们预计这些央行要到2018年才会开始加息。
我们预计通胀将大致保持在央行目标范围内，经济增长将比近年来放缓。
宏观经济状况和资产类别回报之间的联系是复杂且不确定的。当我们为资产类别的回报设定预测时，我们从长期宏观经济前景开始，然后整合每个资产类别在相关时期内的具体特征。考虑到这些因素，我们对美国国债、公司债券和股票的长期名义预期回报通常低于去年，而隐含风险溢价表明，风险缓解程度低于去年的假设。
我们发布的每个资产类别的预期回报是对我们观点的总结，而不是准确的预测。当然，很难预测10到15年内的资产类别回报。一些投资者陷入了这样的陷阱：直接将长期资本市场假设应用到投资组合构建算法中，而不考虑任何不确定性，也不考虑资产类别回报的潜在不对称性。换句话说，传统的投资组合构建方法假设预测的长期预期收益精确到小数点，而不是一般的概述。他们还假设回报率超过预期的可能性与低于预期的可能性一样大。事实上，资产类别回报通常是不对称的。正确地对资产类别收益和风险进行建模至关重要，要适当考虑资产收益的非正态性，并将波动性作为投资组合风险的主要衡量指标。通过这样做，长期资本市场假设可以使投资者更好地量化不同资产类别和不同地理区域的相对风险溢价之间的权衡；了解如何思考投资组合多元化；并确定对于给定的目标波动率或下行风险度量，哪个名义或实际回报目标是合适的。
今年和去年一样，我们分析了过去十年中我们长期资本市场假设的准确性。这是一个特别不稳定和不确定的十年，其特点是信贷繁荣，随后是壮观的萧条，导致全球资产价值和经济前景负面。在此期间，一个战略投资组合加权50%的股票、30%的债券、12%的对冲基金、5%的私募股权和3%的直接房地产将实现7.3%的年化回报率，而我们预期的年化回报率为7.1%。这是一个令人放心的结果。
本文作者亚历山大·克里斯蒂是伦敦摩根大通资产管理公司投资管理解决方案集团的全球策略师。欲了解更多信息，请访问我们的2015年长期资本市场假设网站
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