过去几年高频交易的兴起，在大型金融机构和某种对冲基金之间引发了一场战争。对冲基金利用计算机识别银行的交易，并抢先操作它们。
在很大程度上，对冲基金一直在赢得这场战争。他们已经付出了沉重的经济代价。尽管大多数机构交易员认为自己擅长在市场上保持低调，但他们的实力往往不及某些对冲基金，这些基金利用高速网络连接和交易算法破译并扰乱机构指令。
几年前，加拿大皇家银行(RBC)市场结构策略主管里奇·斯坦纳(Rich Steiner)估计，该资产管理公司只有60%的订单是按预期价格执行的。它不得不支付更高的价格来执行剩余的40%的订单。
加拿大皇家银行(RBC)的电子交易团队决定反击“幽灵”或“流动性消失”的问题，他们将其归咎于一小部分高频交易员使用“掠夺性”战术。这就是他们如何想出了雷神(THOR)，这是一个帮助机构基金经理等客户打击掠夺性高频交易策略、以理想价格完成交易的系统。
该系统已使用了一年，斯坦纳表示，该系统极大地提高了RBC及其客户的流动性——允许他们以期望的价格执行订单。
施泰纳表示，他们与大多数高频交易没有异议，高频交易目前占股票市场的53%。这比2005年的20%有所上升，尽管比2008年的峰值60%有所下降。加拿大皇家银行本身也使用了一些高频交易的元素。
施泰纳表示:“我们担心的是潜伏套利等高频交易策略。潜伏套利就是以更快的速度从A点到达B点，找出像我们这样的大型机构指令，并试图赶在它们前面。
托尔是对某些对冲基金策略的更广泛机构反弹的一部分。
金融市场研究亚博赞助欧冠机构Tabb Group创始人拉里•塔布表示:“一些机构投资者觉得他们的指令被滥用了，他们正在采取应对措施。”“在买方方面，加拿大皇家银行(RBC)的雷神(THOR)的影响最大。”
大型养老基金和资产管理公司买卖大量股票。由于它们的订单如此之大，它们必须被分成更小的部分，并随着时间的推移在一系列不同的交易所执行。如果一次性下了一笔大额订单，就可能向其他投资者透露该机构的策略，并影响正在交易的资产的价格。
比方说，一家机构决定购买一家公司的大宗10万股股票，将订单分散到6家交易所或其他流动性来源，以保持低调。一旦订单的第一部分被公开，该对冲基金就会购买目标公司的股票，推高股价，迫使该机构的基金为其订单支付更高的价格。对冲基金从价格上涨中获利，而机构及其客户在交易中处于亏损一方。
这些交易在几分之一秒内就发生了。对冲基金和另类流动性供应商被允许将其网络连接设在新泽西州Mahwah的纽约泛欧交易所数据中心。它被认为是世界上水平最高的交易领域之一:连接对冲基金和其他金融机构与纽约泛欧交易所的服务器的所有电子和弦都是相同的长度，因此没有哪个投资者能比其他人更接近服务器。如此接近的距离足以让一个投资者比其他投资者拥有速度优势。
由于实体竞争环境是均衡的，这场战斗归结为机构订单路由器的复杂性，以及对冲基金开发一种算法“嗅出它”的能力。
雷神的运作方式是这样的:加拿大皇家银行(RBC)订购股票，将其拆分成更小的部分，然后分配给各种交易所。传统上，订单的这些组件都是一次性执行的，但要分阶段到达目的地。对冲基金发现了订单的第一部分，立即买入股票，并在订单的其他部分到达之前推高价格。整个战斗在几微秒内进行。
THOR改变了订单的执行方式，使差异发生在开始而不是结束。订单的各个部分分阶段发送，但同时到达各个交易所。因此，对冲基金在干预交易时要困难得多。施泰纳表示，自从雷神公司被雇佣以来，该公司在加拿大99%的订单都是按预期价格执行的。在美国，根据RBC的数据，填充率是98%。THOR目前正在申请多个地区和资产类别的专利，并正在欧洲推出THOR。
加拿大皇家银行(RBC)全球股票联席主管格雷格•米尔斯(Greg Mills)表示:“我们不是试图在掠夺性对冲基金自己的游戏中击败它们。”“我们只是想为RBC及其客户创造一个公平的竞争环境。”