沃尔克法则不会完全生效三年多来,但一些观察人士说,规则命名的美联储前主席和奥巴马政府的顾问保罗•沃尔克(Paul Volcker)已经开始交易和资本市场的流动性模式形状,从公司债券。添加在其他新的银行监管,这些模式将变得更加明显。专家说,最可能的结果是增加了成本,但一些人认为意外后果的规则也可以增加另一场金融危机的风险。
结果主要来自成本增加将重创变化将完全在金融机构的盈利能力,这预计将寻求抵消成本通过客户负担,如果只是间接的。沃尔克规则,多德-弗兰克法案颁布2010年调控行业存在,禁止联邦担保商业银行使用自己的资金押注自己的账户。这样自营交易的收入占了很大的比重在高盛(Goldman Sachs)、摩根士丹利(Morgan Stanley)和其它投行牛市期间,于2007年结束。这些机构,成为商业银行,这样他们就能获得救助资金在信贷危机期间,已经关闭了他们的自营交易部门,放弃的收入和利润推动增长。高盛和其他大银行业务以来,华尔街的利润和奖金大幅下跌,显示出银行的长期转变商业模式可能产生利润较低但理论上金融系统更安全。
结果,然而,银行不会追求债券承销像以前那样积极,因此价格将上升,分析师Kevin McPartland说金融研究员TABB Group。"鉴于沃尔克规则的性质,像IBM这样的大公司可能不会问题尽可能多的债务。随着这个市场的流动性下降,公司可能会回到通过银行贷款融资,”McPartland说。
一些观察人士认为,已经发生。在美国债券发行下降到2011年的2.13万亿美元,低于2.56万亿年的2011美元,Dealogic的数据显示。银团贷款的数量升至去年的1.87万亿美元,从去年的1.13万亿美元。这种转变发生尽管公司债券利率徘徊在3.3%左右,接近纪录低位。
沃尔克法则对债券市场的影响将会加剧了其他规定,如国际巴塞尔协议III银行条例》,将提振银行必须持有的资本量。这些规则也将推高发行债券的成本”,因为投资银行的交易成本承销商将不再是抵消自己的交易活动,”菲利普Phan说,约翰霍普金斯大学凯里商学院院长。“更普遍的是,债券发行的成本将上升,因为合规规则“沃尔克规则”没有直接关系,“Phan说。
到目前为止,转移到借款人的贷款减少了成本,现在贷款利率目前低于商业票据的利率,根据表象。随着时间的推移,然而,债券市场流动性的损失可能扭转这种情况并创建一个拖累企业的增长和经济本身。
“沃尔克规则”和《巴塞尔协议III》(Basel III)也将产生意想不到的后果。例如,减少库存的债券可能刺激转向更多衍生品的使用。”的资产管理公司已经在使用信用违约互换管理信贷风险,并在未来,他们可能会使用更多的信用违约掉期是一种另类的信贷,”McPartland说。而使用信用违约互换并不一定会使市场风险,CDS市场的扩张几乎是多德-弗兰克金融改革法案的目标之一。提高CDS市场的效果是很难预测的,尤其是在发生危机。
另一方面,转变为资产管理公司信用违约互换可以降低费用,根据McPartland。而不是购买所有30或40债券公司如IBM可能问题在当前情况下,投资组合经理可能会决定近似,通过购买更少的信用违约掉期敞口,甚至也许只有一个。“信用违约掉期可以规模比信贷更容易,”McPartland笔记。
为了避免打破自营交易的新规定,专家说,银行将持有的库存证券为较短的一段时间,足够让他们的客户市场,和需要翻他们的库存速度将降低利润。来弥补利润损失,银行可能会改变一些债券市场电子场所和使用高频交易将信贷市场转变为一个高容量、低利润的业务,类似于股票,根据帕特里克•惠伦买方交易主管联。
“企业不得发行新债每两、三个月,”瓦伦说。结果,可能会有更少的工具写通用标准和在电子交易市场。
前SEC主席Harvey Pitt表示2010年多德-弗兰克(dodd - frank),“每个页面滴与多个意想不到的后果。“虽然还为时过早说了这些后果是什么,更不用说如何,越来越有可能的是,更高的成本将是其中之一。