交易所交易资金（ETF）和其他被动资金是市场波动的主要原因还是只是在过去几年中推动资产价格急剧上涨的潜在焦虑的镜子的主要原因？Marration Secharcher Tabb Group的校长Miranda Mizen表示，虽然没有证明ETF和其他被动资金的实证证据是罪魁祸首，但它们似乎是一种塑造流动性和交易模式的因素。那些结论是基于她自己的研究。在夏天，她在买边调查了68个汇丰，并要求他们评估被动资金的市场影响，包括绝大多数ETF。
以下是她与《机构投资者》特约撰稿人史蒂夫·罗森布什对话的节选。亚博赞助欧冠
您能否隔离ETF对流动性和交易模式的影响？有什么影响吗？
与买方交易员的谈话是被动资金，而不仅仅是ETF，我并不直接将直接的原因归因于ETF，我们没有探索ETF作为一个单独的主题;然而，他们是市场的一部分和地块，以及他们作为贡献者（但不一定是导致的）。
您的研究表明，一些购买方交易商认为ETF和其他被动资金使得能够更加困难。为什么如此？
较少的订单流量和较小的订单尺寸 - 而不是XYZ股票的投资，货币流入了一组股票的指数。这可能意味着较小，频繁的速度较小。关于块交易的事情是在您想要匹配时找到另一边。如果一个人认为块是稀缺和更小的，他会缩小等价更小的街区，所以这是一个自我实现的预言。第二点是，如果股票是液体和市场交易，人们可以使用algos进行交易。
交易者如何调整这些变更？
艰难的市场条件包括流动性模式的变化结果以及较少的体积和更高的波动性，可以使其难以判断当天如何交易。买方交易员已注意到在开口时发生的[交易]在较少的液体股票中，在开放市场中没有特别良好交易 - 然后在黑暗中发生的活动以避免暴露。为了寻找流动性，交易者正在扩展工具的使用 - 在黑暗中交易，使用不同类型的藻类，利用销售台等。
在一天结束时，还指出的是执行集中，这可能是填补未完成的订单和部分ETF相关的必要性。我没有经验证据，但感知是市场的九十岁。
你提到增加了贸易商和销售部门之间的对话。被动型基金是否在其他方面改变了机构内部的对话?
我不认为ETF已经重塑了一个对话框。相反，对流动性的寻求是这一点。交易台需要确保交易订单的最大灵活性，但符合投资组合经理的时间或限制等任何限制。一些谈论更多的往返和投资组合经理 - 关于如何获得填补订单，关于交易策略和时间限制，或者必须解释为什么股票在偶尔[换手]除了[交易外]在黑暗中。如果投资组合经理面临严格的限制 - 希望以一定规模的块交易或不在风险上 - 它可能需要更多时间来完成订单。
流动性的变化是否对投资回报产生了影响？
同样，这是更多被动的资金，包括ETF。股票在一起移动时，击败指数变得越难。