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SEC会扼杀货币市场基金吗?

货币市场基金可能正在发生重大变化,但这一切都取决于美国证券交易委员会(SEC)的规定。

亚委员会即将在下一轮拟议的规定下拨打杀戮射击到金钱市场基金,现在广泛预计将于3月份被广泛?或者,鉴于其广泛 ​​- 相对较新的现有改革

菲斯特·弗莱斯·玛丽沙拉董事长·玛丽沙拉·弗劳斯在纽约市的证券行业和金融市场协会的年会上漂浮着试用气球。在漫长的言论中,她表示,她认为“应该采取额外的步骤来解决使货币市场基金易受竞争的结构特征,”作为二零二零零二年二月由第二次采用的原始改革的后续行动。这些改革有已经“收紧了信用质量标准,缩短了加权平均水平,第一次强加了流动性要求”,“她指出。但她描述了货币市场基金使用的稳定1.00美元的净资产价值(NAV),如“脆弱”,并表示出于“桌上的众多改革方案”中,这些选项看起来“最大的活力”是“浮动导航和资本缓冲,可能与赎回限制相结合。“

根据SEC的规定,货币市场基金是唯一被允许以每股1.00美元的固定价格出售和赎回股票的共同基金,但这一直是有条件的。这些基金资产的日常价值不能偏离每股1美元,否则就有被减记至1美元以下的风险。当雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产时,这种风险变成了现实,Reserve Primary Fund“跌破面值”,因为它持有7.85亿美元的雷曼短期票据,相当于其资产的1.2%。这在整个行业引发了恐慌性的赎回请求,有可能导致崩盘。此后,SEC和美联储(Federal Reserve)一直在试图找到解决方案。

Peter Crane, Crane Data的联合创始人,位于马萨诸塞州Westport的出版商金钱基金智力和其他金钱基金产品和出版物,相信“[采用]浮动媒体一直是一个长射击和最后的手段。”In analyzing Schapiro’s full speech, he believes the SEC has “issues with it as well,” and notes that in that speech, Schapiro “emphasizes that the SEC is spending most of its time looking at a capital buffer or a set-aside that would help cushion any future loss in a money market fund.” A floating NAV “won’t fix the problem of preventing a run, and it may cause a lot of collateral damage,” he says.

共同基金行业的每个人现在似乎都在关注哥伦比亚大学(Columbia University)教授杰弗里•戈登(Jeffrey Gordon)去年8月在提交给SEC的一封评论信中提出的一项提议。他建议采用双层体系,即a类和B类股票第一种资产净值固定,而第二种资产净值将浮动,以弥补直接违约或投资组合证券市场价值的贬值。根据他的提议,B类股将占投资者对货币基金投资的5%,并需持有7天,"以这些股票当时的资产净值赎回,"他说。这意味着,如果出现问题,投资者可能会损失部分资金,但他们的损失将是有限的。

在他的评论信中,他说:“请注意这项提案实现了什么。”“它要求机构货币市场基金的用户提供其稳定性所需的资本,并抑制此类投资者的运营。”

共同基金行业行业组织投资公司协会(Investment Company Institute)公共沟通高级主管迈克·麦克纳米(Mike McNamee)表示,监管机构和该行业正在“反复讨论”这个想法。就是调整教授的观点将持有比例降低到3%,但作为交换,持有期限将延长至30天。他表示:“业内的传言是,它将是3年和30年。”

目前还不清楚SEC是否会采取进一步措施。去年11月,夏皮罗在演讲结束时说:“我期待着尽快与你们分享一项改革建议。”

但华盛顿特区Arnold & Porter律师事务所的律师小约翰·霍克(John Hawke, Jr.)代表Federated Investors提交了几封重量级的评论信,他表示:“在我看来,欧盟委员会内部对于是否需要采取更多措施存在分歧。”

最明显的标志是12月14日在华盛顿州的12月14日发表的演讲,由新款SEC委员丹尼尔·加拉格尔(Commerce)。虽然强调他严格为自己说话,但他指出,“浮动媒体的举动将在今天所知的金钱市场行业中致力于造成深刻的变化”,“这也许进一步研究是为了秩序。他建议“了解商品造纸市场和银行存款对这种变化的影响是很重要的,”并建议“如果委员会向我们提出提出前进,直到我们认真分析之前无效the impact of last year’s reforms must be given serious consideration.”

SEC一位发言人表示,她无法就SEC预计何时采取行动置评。

但如果它真的在3月份采取行动——就像参与了与监管机构讨论的业内人士普遍预期的那样——霍克表示,目前甚至还不清楚SEC是会发布更一般、更概念化的“规则制定建议通知”(NPR),还是也在征求意见的拟议规则。

霍克说:“很多试验气球被竖立起来,却被击落了。”“证交会和美联储的工作人员似乎每周都有新的想法。”

目前,Crane 100货币基金指数显示7天期的年化收益率仅为5个基点,Crane指出,这意味着3%的资本缓冲将转化为更低的2个基点的收益率。但他表示,即使是5个基点的收益率,货币基金中“仍有2.7万亿美元闲置”。他表示:“我认为,投资者已经清楚地表明,收益率次于便利性和安全性。”

有些人认为监管机构的热情被放错了。正如Anthony Carfang,咨询​​公司财政证券的伙伴和董事所指出的,与银行相比,“这是没有单一美元的联邦援助注入他们的货币市场资金。”