股票投资者知道比高兴1月市场反弹。但我认为最近的全球股市大涨可能不仅仅是一个冲动的反应新的一年的开始。
去年,股市遭受极度动荡由于担心欧元区不断升级的危机可能会使脆弱的全球经济重新陷入衰退。而欧元区仍面临重大挑战,最近的政策措施已经很长一段路要安抚投资者。
去年12月,欧洲央行决定提供€4890亿区域银行三年资本市场发出了正确的信号。最新的长期再融资操作大大减少了流动性风险对金融系统——这是一个大问题。它还告诉我们,欧洲央行已经准备好了并且愿意把所有的可能为防止最坏的情况下,如欧洲的银行挤兑。
反过来,这使得投资者在经济改善的迹象,其他地方得到安慰。在美国,real gross domestic product grew at a 2.8 percent annualized rate in the fourth quarter. Then, unemployment fell to 8.3 percent in January, giving us reason to believe that the jobs market is finally awakening and that the U.S. economy is capable of solid growth in 2012.
还有个好消息来自中国。1月份消费者价格通胀降至4.1%后连续5个月下降。这对宽松的货币环境铺平了道路,这使得它越来越有可能让中国避免硬着陆,市场担心。
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不是由自上而下的宏观经济的方法。但对于自下而上选股要想成功,你需要放开的市场经济的恐惧。在一月份,两两相关的全球股市从2011年的纪录高点开始退去,如下显示。显示美国和新兴市场股市看起来非常相似。
高相关性意味着大多数股票交易在同一个方向,很少考虑他们的基本的优点和缺点。这使得它非常活跃的基金经理也很难击败他们的基准。我看到最近的相关性下降是一个鼓舞人心的迹象,市场正开始放开天启宏观经济担忧,开始看冷硬的股票了。
这有助于解释了在1月。受灾最严重的周期性行业2011年发布的最强烈的反弹。摩根士丹利资本国际世界指数上涨了5%,由大宗商品等周期性行业,资本设备、技术和财务。这些都是减少风险规避的迹象。
当然,这是愚蠢的过分解读一个月。我们都经历了太多的痛苦,并且有明显而现实的危险。不过,一月给我信心,股票市场的趋势没有发生了不可逆转的改变。市场能够专注于公司基本面再一次,当他们这样做,活跃的经理坚持在去年的魔法的波动应该享受强劲复苏。
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凯文·希姆斯AllianceBernstein全球价值研究主任