随着沙特阿拉伯股市在2012年初飙升至新高，人们很快开始议论沙特官方股票交易所Tadawul即将向外国投资开放。然而，上证综指反弹的速度之快，却让它陷入了困境。
在6月底,墨西哥湾Tadawul——一个重量级的交易所,在2012年第一季度见过卷相比飙升20%至3%在海湾合作委员会国家的其他地方,看到所有股票指数暴跌2012低6600从4月3日的7930.58。截至7月初，该指数持续低迷，7月8日收盘时仅略高于6800点。
拥有152家上市公司，Tadawul是海湾地区最大的交易所之一。就体积而言，它是这个区域最大的。
沙特的多头很快指出，由散户短线交易员主导的市场(他们占沙特证交所交易量的90%)经常会出现疯狂的波峰和波谷。沙特基础工业公司(Saudi Basic Industries Corp.)等国内大型企业的一系列令人印象深刻的业绩无疑推动了油价飙升，而油价上涨后的获利回吐可能在一定程度上解释了油价下跌的原因。
但对Tadawul是否会向外国交易商和基金开放账户的持续猜测，是2012年股市上涨背后的另一个因素。沙特是世界上限制最严格的新兴市场之一，其独特之处是拒绝任何外国资本进入，尽管在世界上最大的石油储量和建筑业繁荣的推动下，该国经济增长令人瞩目。当政府将采取行动的传言开始流传时，其股价就会上涨;在不可避免的虎头蛇尾时，它们就会倒下。
沙特阿拉伯的改革不仅罕见，而且极其难以预测，这意味着市场既盲目又不稳定。当你让数千名短线交易员——其中许多人的毕生积蓄都投资于沙特公司——坐在那里等待一段消息时，比如公司业绩略显有利，或一项模糊的政府法令，你很难想象一个稳定、透明的市场。尽管如此，一些分析师仍持乐观态度。
“看起来已经是板上钉钉的事了，但具体时间还不清楚。Al Masah Capital的执行董事和资产管理主管Akber Naqvi说。“考虑到地区市场的性质，尽管官方的姿态令人鼓舞，但我们将在时间表问题上保持谨慎。”
其他人则指出了一些具体事件，比如去年法哈德•穆巴拉克(Fahad Al Mubarak)意外被任命为沙特阿拉伯货币局(Saudi Arabian Monetary Agency)行长。穆巴拉克此前曾在Tadawul和摩根士丹利(Morgan Stanley)担任高级职位，总部位于伦敦的资本经济(Capital Economics)的分析师推测，他的任命可能意味着沙特阿拉伯资本市场管理局(SAMA)在管理沙特资本市场管理局(Capital Markets Authority)方面将发挥更大的作用，进而可能促使外资参与沙特资本市场。
今年4月，CMA董事长阿卜杜勒•拉赫曼•图瓦伊里(Abdul Rahman Al Tuwaijri)表示，沙特阿拉伯将“以渐进的方式”向外国人开放其股票市场。他这样说意味着很有可能——现在的问题是他们会有多开放。
但政府不透明的决策过程表明，没有人真正知道沙特当局下一步会做什么。中国的新按揭法就是一个很好的例子:这部期待了十多年的法律，在上周一下午由国家媒体悄然宣布。沙特资本市场的任何变化都可能得到类似的待遇。
塔达乌尔向外国投资开放，将对每天在那里进行贸易的数百万沙特人产生非常实际的影响。正如去年在这个国家的有限抗议活动——以及阿卜杜拉国王旨在安抚抗议者的1300亿美元刺激计划——所显示的那样，后阿拉伯之春的景象越来越偏执地担心会让这个国家约2700万的人口感到不安。
“有很多有影响力的财富停放在该交易所，Tadawul可以成为一个非常重要的经济晴雨表。考虑到这些敏感性，把控制权交给外国市场力量，无论多么复杂，都是一项棘手的提议。
Sebastien海宁,投资组合经理全国投资者,投资研究小组在阿布扎比,表示一个特定的闪点在这方面可能会在处理ipo,已被用作一种方式重新分配财富更广泛的沙特人口和给沙特投资者所有权在许多国家的成功的故事。
“在牛市期间，ipo非常受欢迎，政府公司的股票以非常大的折扣提供给散户投资者。国内投资者因外国人的到来而产生的潜在不满可能是当局的主要担忧，”Hénin表示。
“当局应指出，外国投资者将有助于提高市场效率，减少市场波动，以此来促进外国投资者的到来。他们甚至可以禁止外国投资者参与ipo，以达成广泛共识。”
Hénin指出，将Tadawul纳入诸如MSCI之类的新兴市场指数可以引入更多的外国资本。话虽如此，卡塔尔和阿联酋迄今被排除在MSCI新兴市场指数之外的症结——比如对外资所有权的严格规定——也将成为保护主义的沙特的一个障碍。这两个国家都曾两次被MSCI拒绝。
与此同时，SM Advisory Group首席执行官、Rasmala前分析师沙特•马苏德(Saud Masud)则主张持观望态度。沙特阿拉伯可能进展缓慢，但Tadawul的开放从长远来看将使当地投资者受益，并降低波动性。相比之下，上世纪90年代的中国市场月收益率标准差为26%;2002年开放后，这一比例仅为8.2%。根据沙特贷款机构Al Rajhi Capital的研究，巴西在波动方面也有类似的经历，1990年代为25%，2000年至2012年为7.4%。
“我认为Tadawul的自然发展将允许外资持有，尽管速度比大多数投资者希望的要慢。这是文化上的，是系统上的，它正在开发一个新的舒适区，让外部人士参与到相对尚不成熟的资本市场中来，”Masud说。