监管机构与货币市场基金之间长达数月的僵局似乎正在朝着有利于基金行业的方向打破,哪怕只是因为不采取任何行动维持现状。
去年11月,美国证交会主席玛丽•夏皮罗(Mary Schapiro)提出了第二套影响深远的改革方案,令投资者感到震惊。当时人们认为,到春季晚些时候,具体的改革方案将被提上议程。夏皮罗提到了几种可能性,包括浮动资产净值、资本缓冲和赎回抑制。
但现在看来夏皮罗,面对行业的阻力在美国证交会发布正式提案所需的5人小组中,奥巴马一直未能获得额外的两票。美国证券交易委员会的三名委员——路易斯•阿吉拉尔、特洛伊•帕雷德斯和丹•加拉格尔——在4月27日对国际证监会组织(International Organization of Securities Commissions)的一份分析报告撰写了一份措辞尖锐的异议时,表达了他们的反对意见。
Arnold & Porter驻华盛顿律师、代表大型机构货币基金管理公司Federated Investors的约翰•霍克(John Hawke, Jr.)表示:“委员会迟迟不出台拟议的规则,反映出主席没有获得多数支持。”“如果她只有五票中的两票,她是不会提出提案的。”
但夏皮罗仍在继续努力,重申即便是最具争议的选择——浮动资产净值——也仍在考虑之中。5月11日,夏皮罗在美国投资公司协会(Investment Company Institute)的年度会议上表示,“对于稳定的资产净值构成的风险以及可能引发挤兑的担忧非常合理。”我们都知道2008年发生了什么。”
ICI认为,货币基金行业有能力抵御2011年年中造成不稳定的地缘政治事件,这清楚地证明,在防范资产挤兑方面已经采取了足够的措施。ICI总法律顾问卡丽•麦克米兰表示:“去年夏天我们进行了一次试运行,当时欧元区危机爆发,债务危机陷入僵局,美国信用评级随之下调。”“但货币基金没有受到压力,因为它们有足够的流动性来应对。”
在2008年金融危机之后,ICI并未争议改变制定的变化已经有效。然而,额外改革措施的反对者将Schapiro的最新想法描绘成监管相当于贸易署在州际公路上每小时40英里;慢速移动的车辆可能会略微更安全,但扰乱正常的交通流量将其他人以伤害的方式放置。5月16日,ICI发布了一份28页的报告,结束了“现金余额”可以迁移到更低规范,更不透明的金融工具,这将使监管机构更加困难,以确定和管理系统风险。“
霍克还认为,额外的改变可能弊大于利。他表示:“30天的滞期会把股东们赶跑。”“亚博赞助欧冠机构投资者想要一种简单、可预测、安全的临时储存流动性的方式。一块钱进,一块钱出对他们来说非常重要。这些想法都是考虑不周的,如果付诸实施,很可能会产生反常的、意想不到的后果。”
《货币基金情报》(Money Fund Intelligence)的发行人彼得•克兰(Peter Crane)表示,尽管行业存在阻力,“美联储、财政部和银行业监管机构正敦促证交会继续努力。”不过,克莱恩指出,目前还不清楚这些机构是否有管辖权。波士顿联储仍然是准备的白皮书,推出的初秋,承诺揭露所谓50多个实例之间的2007年和2010年的赞助商避免打破了巴克只有注入32亿美元总通过购买不良证券或货币基金的直接注入现金。假设夏皮罗能说服至少另一位SEC委员站在她一边,接下来将有长达数月的评议期。然后,美国证交会将再花几个月时间,就这一问题进行进一步辩论,然后发布最终——想必是具有约束力的——裁决。
克莱恩认为,妥协仍然是最有可能的结果。然而,这个问题最近显然变得更具争议性。他表示:“监管机构做得过头了,眼看着机会之窗已经关闭。”“已经讨论过的提议必须被削弱,否则它们不会奏效。”