新兴市场央行(EM)将在2011年下半年下降为应对全球经济增长。政策制定者暂停了紧缩周期,在2010年初开始,而是开始有选择地放松。宽松的货币立场的前景表示我们的观点背后的一个因素,新兴市场股市可能会表现良好,相对而言,在2012年。不过,现在新兴市场货币政策宽松minicycle似乎主要是运行着,总体来说新兴市场央行只小幅降息。决策者将做更多如果欧元区危机的加深和损害经济增长前景。否则,不过,从这里宽松可能仅限于中国,巴西和印度,与其他新兴市场的中央银行,在许多情况下,保持偏见收紧。
2011年7月的峰值在6.82%,整体新兴市场政策利率(基于一组19个国家)下降了50个基点,至6.32% -百分之一高于大衰退低谷(图1)。中央银行在发达市场削减了大约10 bp在同一时期,由于欧洲央行上调早期的逆转。新兴市场和发达市场之间的利差因此缩小了一点,但仍然是更广泛的比衰退前的时期。
gdp加权每年政策利率(%)
 来源:JPMSI JPMAM;2012年5月的数据和预测 |
虽然50个基点不是什么,新兴市场货币宽松周期到目前为止只代表适度支持增长。此外,降息的大部分发生在少数国家,与巴西领先。利率在新兴市场国家除了金砖四国2011年7月以来下降了一个微不足道的13个bp(图2),这似乎可能继续分裂。巴西央行似乎决心要进一步削减,可能由另一个75个基点左右,持续增长的失望在印度可能会刺激至少一点额外的宽松政策尽管居高不下的通货膨胀。相比之下,国家利率除金砖四国以外集团预计总侧向移动。事实上,波兰央行最近提高了利率,和鹰派的声音传出一些同行,例如印度尼西亚和泰国。除非全球经济增长的事故,2012年下半年可能带来的混合物从non-BRIC新兴市场的中央银行,有一些紧缩和少量(基本上中央欧洲人)宽松。
新兴市场政策利率(%,每年gdp加权)
 来源:JPMSI JPMAM;2012年5月的数据和预测 |
这明显远离诉诸和平代表新兴市场增长的威胁?不是,几个原因。首先,最重要的新兴市场的中央银行,中国已经通过non-interest-rate渠道宽松,可能会继续这样做。中国没有调整它的官方利率(适用于存款和贷款而不是银行间市场),但降低存款准备金率和引导贷款更高。这些努力可能会转向更高的齿轮后,4月经济数据令人失望,但是不会出现在图表所示,这只捕获率。第二,新兴市场央行大多允许,在某些情况下,像巴西,鼓励——货币贬值在最近全球市场暴跌。中国汇率略有减弱,和其他新兴市场外汇利率下降了5%多一点自3月底以来,放松整体新兴市场货币条件。第三,通货膨胀主要是寻找驯服,一个激进的货币紧缩周期在短期内似乎不太可能,除非全球经济增长条件大大提高(图3)。
新兴市场消费者价格指数(%)
 来源:JPMSI JPMAM;2012年3月的数据 |
进入今年以来,新兴市场央行看起来可能会作为一个重要的新兴市场增长的推动力和股票。相反,他们仅略微迄今为止,令人失望,导致新兴市场股市的持续表现不佳。从这里,他们商业周期前景主要取决于,首先,已经在中国,把胆小到目前为止推迟了宽松的过程;其次,遏制欧元区危机的水平并不危及新兴市场金融行业的健康。如果这些条件获得,新兴市场的增长可能会接在今年下半年,支持新兴市场资产市场,包括股票。
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