作者:Andrew Burchill
位于荷兰海伦的阿尔杰米恩·博格利克·潘西奥芬兹（Algemeen Burgerlijk Pensioenfonds）玻璃总部的巨大中庭内，一切似乎都很平静。穿着随意的员工在闪闪发光的自动扶梯上来回滑动。清洁工在墙上装饰着有抱负的艺术家的画上掸灰尘。在地下室，电脑安静地嗡嗡作响。
但外表欺骗。在大楼的上层，总部基地主席约翰·内文斯(John Neervens)和他的高级管理团队正在实施一场革命。他们的目标是:将欧洲最大的养老基金从一个墨守成规的国家官僚机构转变为一个高性能的、由市场驱动的资金管理机器。
多年来ABP一直在争取政府更大的自主权。多年来，海牙的政客们一直在抵制，不愿放弃对政府公共部门债务主要购买者的控制权。但去年1月，当局最终让步，释放了ABP。他们已经提供了2200亿荷兰盾(1360亿美元)的公共雇员养老基金五年，以证明自己值得独立。如果总部基地获得成功，它可能会成为欧洲基金管理领域一个强大的竞争对手。但如果它失败了，这个庞大的基金可能会解体。
Neervens对他必须克服的障碍并不抱有幻想，因为他不仅要保持ABP的完整性，而且要保持ABP的发展。“我没有任何选择，”他在传真回答机构投资者的问题时告诉他们（ABP以害羞著称，几乎没有员工参与这篇报道）。“[我们的计划]诚然雄心勃勃，但却是必要的。”亚博赞助欧冠
作为世界第二大养老基金 - 只有1.65亿美元的纽约纽约钢铁队更大 - 新私有化的ABP面对一系列独特的挑战。其中的首席正在坚持基金的100万会员，在八个公共部门ABP现在的服务中工作。ABP目前拥有垄断：成员资格是强制性的，虽然去年其成员之间进行的调查ABP表明，有些人会在他们身上离开。Neervens还表示，他希望ABP在公司治理方面变得更加积极 - 在2000年之前将股权投资增加14％至30％的计划留下。该目标将威尔ABP当前的DFL 320亿股权在五年内以850亿美元的股票。（ABP已经拥有荷兰股市超过三分之一的公司拥有股票，并拥有多达7％的公司。）同时，ABP暗示它可能成为一个完整的金钱管理公司，遵循最近私有化的公共部门基金的榜样。
所有这些压力解释了Neervens和他的团队现在迫切需要推动彻底的变革。“这对我们的组织来说是一个挑战，”总部基地最近任命的股票总经理杰勒·门索尼德斯承认。“我们有那种垄断，它会让你对人们想要的东西失去感觉。现在我们私有化了，我们必须以高性能、高标准的管理人员和一系列不同的产品吸引客户。”
总部基地的剧变程度令人难以置信。这一点在拥有450多名员工的ABP投资公司(ABP Investments)表现得最为明显。这是1994年从福利公司ABP养老金中分离出来的。Neervens和总部基地精明的首席投资官Jean Frijns对投资部门进行了彻底的重组，解雇了原来的部门主管，并聘用了急于引进新人才并开发创新产品的新主管。总部基地还决心继续增加其国际投资，这意味着选择和监督越来越多的外部专业管理人员。与此同时，总部基地正急于进军欧洲羽毛未丰的定额缴款保险市场，通过计划在5月底前成立的ABP Verzekeringen保险公司提供产品。
总部基地是74年前由荷兰政府创建的，旨在满足公务员的退休需求。政府最初的总部设在海牙，但在20世纪60年代末，政府简单地将总部设在位于该国南部深处、靠近比利时和德国边界的Heerlen，这一举动表明了官方对该基金的控制程度。政府的目标是:为林堡地区带来工作机会，该地区因许多煤矿关闭而饱受高失业率之苦。
多年来，荷兰政府严重限制ABP的投资自由(Institutional Investor, 1986年8月)。亚博赞助欧冠1987年以前，外国投资是被禁止的。在国内，总部基地只能收购在阿姆斯特丹证券交易所上市的公司，而且不能收购任何一家公司超过5%的股份。荷兰另一家大型公共养老基金，位于乌得勒支的132亿德国法郎的铁路养老基金(Spoorwegpensioenfonds)也面临着类似的限制(两年前私有化后，这些限制放宽了)。但由于其规模，总部基地受到一部特别法律的管理，即《普通公民养老金法案》(General Civil Pension Act)，通常被称为总部基地法。
然而，ABP最繁重的义务是财政部要求将所有政府捐款（约三分之一的现金流）投资于政府债务。ABP每年在作为私募发行的特别设计贷款中投资约20亿至30亿德国法郎。钱很快就增加了。“当我在20世纪70年代成为一名代理人时，”仍然是财政部代理人的Henk Bevers回忆道，“超过50%的政府债务属于ABP。”
到20世纪80年代末，ABP在国内的投资机会已经耗尽，于是开始大力游说政府放宽这些限制。该基金在1987年1月获得了一个小胜利，当时政府允许ABP在海外投资至多5%的资产。然而ABP仍然不满意。尽管上世纪80年代荷兰两位数的利率带来了良好的固定收益表现，但ABP很清楚，从长期来看，股票将提供最好的回报。
总部基地最活跃的说客之一是投资主管Frijns，他于1988年从政府的统计部门加入总部基地。Frijns在荷兰金融媒体上写了一些有说服力的文章，为总部基地加大海外投资辩护。与此同时，总部基地三名福利主管之一的皮耶·贝泽默(Piet Bezemer)利用他在政府的人脉，在幕后游说政府官员。1993年政府做出让步，允许总部基地将其对非荷兰投资的上限提高到10%。
1994年1月，荷兰政府最终放弃了ABP将其大部分资产投资于政府债务的要求。1993年秋《马斯特里赫特条约》(Maastricht Treaty)的批准是推动这一进程的催化剂。除其他规定外，该条约禁止政府要求金融机构购买其债务。(荷兰坚定地支持欧洲经济和货币联盟;马斯特里赫特条约是在它担任主席期间起草的。)
此时，荷兰政府也在努力给予总部基地完全独立。1991年2月，议会通过了一项决议，将总部基地私有化作为基础。海牙内政部的一名律师Meindert Stelling说，释放总部基地的决定主要是财务上的原因，他帮助策划了总部基地的私有化。随着国家赤字的增长，政府的贡献在减少，政府希望将未来的债务负担转移到雇主和雇员身上。因此，管理总部基地的特别法律可以被废除，就像其他荷兰养老基金一样，总部基地可以由《养老金和储蓄基金法》管理。
一旦做出私有化的决定，事态发展迅速。管理ABP的内政部管理和人事司司长汉斯·庞特（Hans Pont）成立了一个委员会，开展资产负债研究，并审查ABP的法律框架。1992年1月，委员会会见了ABP和公共雇员工会的官员，讨论私有化细节。起初，工会抵制；他们拥有荷兰最好的退休福利计划，不愿冒任何变化的风险。但庞特说服他们，投资自由将是有利的。截至1992年6月，各方都签署了一份文件，详细说明如何撤销现行立法，将ABP变成私人基金会。1993年6月，政府和信托委员会对ABP的最高管理层进行了全面改革（见方框）。
然而，他们也同意让ABP暂时不受市场力量的影响，并强制8个公共部门基金的成员资格直到2001年。斯特林解释说:“总部基地发生了这么大的变化，我们觉得这些部门离开是不可取的。“我们认为5年是个好时期。”之后，会员可以自由设立自己的基金。
根据ABP的说法，去年秋天对其成员进行的一项从未公开过的调查表明，如果可以的话，只有7%的成员会离开。然而，ABP的所有成员都会从改善的服务中受益。“一些成员想离开的原因，”一位阿姆斯特丹的资金经理说，“是因为他们不知道发生了什么，他们信息不灵通，也不知道投资政策是什么。”
总部基地表示，它正试图通过改善客户服务和投资业绩、推出新产品和降低成本，“说服所有成员留在公司”。作为这一举措的一部分，ABP Pensions刚刚任命了一位来自私营部门的新首席执行官，他是荷兰皇家/壳牌集团(Royal Dutch/Shell Group)驻海牙养老基金的人事主管雅普•马森(Jaap Maassen)。
教育的员工，市政和水行业行业肯定无数足以建立自己的资金。KPN金义债券，邮局和电信公司Koninklijke PTT Nederland的养恤金基金，当KPN私有化时，kpn于1989年私有化。然而剩下的八个部门被脐束缚于ABP。他们的资产汇集在一个中央基金 - 全部获得相同的回报 - 而ABP无意将其除以单独的资金，这更容易猛拉。更重要的是，外部经理和顾问说他们敢于以这种情况与之相似，因为害怕疏远ABP。“这就像咬你自己的尾巴，”解释一位经理。
占总部基地资产一半的教育部门是最大的部门，它显然打算留在原地。“大多数(我们的员工)说他们想留下来，”教育、文化和科学部秘书长、ABP董事会成员Peter Holthuis指出。亚慱体育app怎么下载“我们不打算离开(总部基地)。”
国际股票
据财政部的贝弗斯说，目前总部基地25%的资产由政府债务组成，占总未偿债务的26%。他表示，这一比例正在迅速下降。但ABP在国内固定收益投资上的配置仍然很高:该基金近80%的投资组合投资于流动性差的私募配售、国内债券和抵押贷款。(总部基地有一个独立的抵押贷款单位，向公众贷款。到1995年底，它有200亿德国法郎未偿付。)至少ABP现在有自由选择是否保持现状。
首席信息官Frijns打算利用这种自由。他预计，到本世纪末，总部基地的投资组合将彻底改变。他的目标是将固定收益占资产的比例削减至60%，将股权占资产的比例提高至30%，将房地产占资产的比例提高至10%。总部基地三分之二的股权投资将在荷兰以外，高达7%的股权投资将在新兴市场，特别是亚洲。总部基地还拨出资金投资于美国私募股权基金(此前是禁止的)和一个小盘股投资组合，具体细节仍不清楚。
Frijns思维敏捷，对尖端投资技术有着强大的掌握，在国际投资界享有盛誉。作为阿姆斯特丹自由大学（Free University）的兼职投资科学教授，他与美国和欧洲的顶尖学者保持着密切的联系。他的投资团队广受羡慕：经验丰富的部门主管和投资组合经理都拥有多个大学学位，他们都掌握着最新的投资技术。
总部基地长期以来一直倾向于在不同部门之间调动关键人员，让他们在不同类型的投资中有一个全面的基础。股权主管门索尼德斯就是这项政策的产物。他于1992年4月加入总部基地，担任战略投资总经理，同年晚些时候暂时接手房地产投资组合。去年7月，他与当时的股票董事总经理Theo Jeurissen换了工作，现在负责320亿德国法郎的股票投资:150亿德国法郎在国内投资，170亿德国法郎在国外投资。在加入总部基地之前，门索尼德斯是一名经济学毕业生，在财政部工作了10年。他在那里的主要任务之一是想办法削减预算赤字。
Mensonides现在致力于改善ABP的股票表现，这是好的，但并不突出。根据业绩评估公司WM Co.的数据，1994年，股票下跌1.5%，而荷兰养老基金的平均损失为5.4%。ABP的大部分荷兰股票与市场挂钩，由一个四人团队进行内部管理。ABP精通QueNT技术（机构投资者，1996年2月），为了增加回报，它也在伊利诺伊大学投资金融学教授Josef Lakonishok的帮助下开发了一个DFL 3亿定量组合。该模型筛选出符合各种价值衡量标准的公司。亚博赞助欧冠
Lakonishok第一次见到Frijns和其他总部基地的投资经理是在四年前，当时他在马斯特里赫特的林堡大学(University of Limburg)讲课。他印象深刻。他说，他们“对新思想持开放态度，并意识到所有正在进行的研究。”这种感觉是相互的，ABP聘请他担任一年的顾问，帮助收集荷兰市场的数据，并建立新的量化模型。他在伊利诺伊州尚佩恩市的办公室回忆道:“一切进展得很快。”“一个很好的合作。”
总部基地的国际股权投资，与其国内投资组合不同，是由外部专家管理的(总部基地不愿透露它已经任命了多少人，但这个数字正在增加)。负责这些业务的是三位区域经理，分别负责美国、欧洲和亚洲，他们向门索尼德斯汇报工作。(在私有化之前，日本是ABP唯一被允许投资的亚洲市场;新兴市场则被禁止。)
ABP对增加国际投资的承诺——到2000年，它计划将其外国投资总额从目前的10%增加到25%——鼓励世界上的基金经理定期前往海伦朝圣，以期赢得一笔生意。如果他们成功，随着时间的推移，随着新资金的流入，ABP有可能成为他们最大的客户。然而，首先，未来的管理者必须通过ABP臭名昭著的严格选拔程序。曼索尼德斯说：“在一年内雇佣并解雇一名经理不是我们的风格。”。“我们花了很多时间雇佣经理，以确保他们按照我们想要的方式管理资金。”ABP对咨询公司没有什么用处（“ABP可能会让你的普通咨询师大吃一惊，”一位成功的候选人说）。取而代之的是，该基金挖掘自己广泛的经理人数据库，根据七点检查表对每个潜在客户进行评级：业绩、费用水平、专业声誉、投资组合构建、风险分散、投资流程和产品范围都经过仔细审查。
客人
通过这一测试的管理者通常可以期待总部基地的员工出现在他们的家门口。据了解，由5名或5名以上总部基地组织代表组成的代表团抵达未来经理的办公室，并让经理们感到恐惧的是，在那里停留长达一周之久。
几年前，ABP的一支顶级员工团队飞往波士顿，与一位主要的资金经理在雇佣该公司之前进行了长达五天的露营。代表团的接受者回忆道：“这相当紧张。”。“在这段时间里，你必须让他们保持忙碌。
ABP去年任命的一位英国经理回忆起看似无穷无尽的演讲。“这已经过去了，”她疲惫地说。“在我们制定业务之前，我们做了六个演示。他们身边通常有三个人。他们读了一切，辩论，然后[寻求]理解。”即使在那之后，苦矿还没有结束。经理仍然必须得到投资委员会的批准。
为了赢得ABP的授权，管理者必须呈现一个高度自律的投资流程。做一个定量的人很有帮助。富国银行日兴投资顾问公司（Wells Fargo Nikko Investment Advisors）是BZW Barclays Global Investors的一员，在ABP赢得开始海外投资的战斗后不久，该公司于20世纪80年代末首次跳出圈套，获得了一项大规模的美国指数授权。自那时以来，ABP已任命了一批其他外国经理人——包括State Street Global Advisors、PanAgora Asset Management、Barr Rosenberg European Management和Baring Asset Management——执行被动或主动日期，有时两者兼而有之。
值得注意的是，本名单中缺席了本名的货币管理人才，尽管私人一位荷兰经理证实他的公司已从ABP赢得国际授权。然而，随着一些例外，国内投资公司的国际产品不受荷兰养老基金的青睐。“当他们出发外部时，荷兰基金往往指定非荷兰经理，”原银经理雷厄利解释道。“他们看到盎格鲁撒克逊人和瑞士更专业和复杂。”
对基金来说，管理这批外部专家一直是一件令人头疼的事。门索尼德斯表示，他和他的员工必须保持警惕，保持多样化，不要在指数本身可以免费复制的情况下，最终复制指数。“我不想管理太多的经理，”他解释道。“我宁愿拥有一群核心经理，他们负责管理多个不同的投资组合。”总部基地现在热衷于增加其内部的专业知识，特别是它可能希望在未来的某一天把自己打造成一个成熟的资金管理公司。“当你说，‘我们不管理资金;我们把它外包出去，’”阿姆斯特丹的一位基金经理解释道。总部基地已经将其外部管理人员作为内部团队的基准，并毫不掩饰其学习所购买流程的愿望。但门索尼德斯表示，外部客户目前不在议事日程上;他有足够的事情要做，为他现有的员工改善服务。 Still, Mensonides is currently looking to hire portfolio managers to start managing some of ABP's European money in-house. He hasn't decided whether this money will be actively or passively managed, but he expects to have the in-house portfolios up and running early next year. He won't be taking money away from external managers, though: The value of ABP's European allocation is constantly increasing, thanks to the fund's ample cash flow and increasing value. Despite its remote location, miles from the financial centers of Amsterdam and the Hague, ABP has a reputation for attracting bright young graduates. Scores of hopeful recruits have responded to press advertisements, and ABP's contacts with Dutch universities have yielded more potential candidates. For the chosen few, ABP offers early responsibility, tremendous influence and plenty of travel. What's more, ABP's once-meager salaries are now in line with those paid by corporate pension funds — Dfl 120,000 to Dfl 150,000 for a portfolio manager and Dfl 200,000 to Dfl 300,000 for a senior portfolio manager.
出于这些原因，门索尼德斯可以挑三拣四。他说:“我们有很高的抱负，只有聘用优秀的人才才能实现。”他希望在年底前做出6项新任命，将他的专业股权员工增加到27人。
当然，随着ABP非荷兰配置的增加，货币风险和投资组合再平衡问题也在增加。目前，由Gertie Thijssen管理的ABP财政部对冲了ABP所有非德国马克外国投资的50%。Frijns计划在今年晚些时候任命一些外汇管理公司。至于再平衡，目前每个季度都是在现金流的帮助下进行的，这得益于使用期货的战术性国家分配模型（在拉科尼肖克的帮助下开发）。Jeurisen的战略投资政策部门继续研究为整个基金使用战术资产配置的新方法。
到2000年，门索尼德斯计划将总部基地的股票投资组合的30%投资于荷兰，25%投资于美国，25%投资于亚洲，20%投资于欧洲(不包括荷兰)。这些雄心壮志不会削减ABP持有的荷兰债券。门索内德斯指出:“我们不会出售债券来投资股票，因为我们不断增长的投资组合可能会同时增加债券和股票。”总部基地固定收益主管保罗•斯皮克斯(Paul Spijkers)强调，总部基地将继续履行其对荷兰公共部门的社会义务。对公用事业、住房企业和金融机构的贷款仍然是ABP固定收益投资组合的主要组成部分。然而，到本世纪初，总部基地的整体固定收益配置将下降到60%。该基金已经开始谨慎地使用掉期来改变其投资组合。
ABP大量投入股权投资的一个必然结果将是其公司持股大幅增加，尤其是在荷兰。尽管ABP在荷兰的总体股权配置预计将下降，但到2000年，流入该基金的新资金将使其在荷兰股票上的投资增加160亿至280亿德国法郎。ABP的影响力已经很大：它持有一些公司近7%的股份。这反过来又引发了公司治理问题。像其他指数制定者一样，ABP不能简单地出售表现不佳的公司，因此它必须以其他方式影响它们。ABP已经和其投资组合中许多公司的董事会讨论了战略。与欧洲许多企业养老基金不同，ABP官员不接受可能限制基金行动的非执行董事职位。但那些期待类似于930亿美元的加利福尼亚州公共雇员退休系统发起的改革的人将会失望，该系统有一个目标公司的热门名单。Mensonides说：“他们是美国的一个重要例子，但我们不会照搬他们的战略；我已经说得很清楚了。”。“荷兰的立场与美国的立场大不相同。”
他认为，在荷兰，股东的权利尚未得到精确界定。股东实际上只是公司中几个公认的利益相关者中的一个，他们都有权利。门索尼德斯说，对抗暂时不在议程上，不过随着更多对股东维权主义有更强烈看法的美国和英国机构投资者购买荷兰股票，这种情况将会改变。亚博赞助欧冠他承认，随着总部基地增加其国际影响力，他自己的态度可能会变得强硬起来。
财产问题
房地产是另一家正在进行激进修正的部门。在20世纪80年代后期的ABP渴望成为房地产的全球直接投资者，建议将其投资组合建立在15％的资产。1992年，该基金支付了25亿美元的物业基金经理Rodamco Holdings的12.5％股权，基于鹿特丹的Robeco集团的一部分。（Rodamco股权占ABP暴露于非荷兰房地产的三分之二。）移动愤怒的ABP的内部房地产管理人员，他们认为他们没有得到适当咨询。
但房地产市场的推动——特别是直接投资——对ABP来说是灾难性的。房地产价格暴跌，该基金持有数十亿荷兰盾的投资，无法脱手。1992年底和1993年初，ABP停止了该计划，并开始审查其房地产战略。“房地产是（基金）的一个大问题，”一位观察人士表示。“他们持有大量资产，没有流动性。”
结果是:房地产主管谢夫·帕尔曼(Sjef Palmen)离职，在接下来的两年里，整个部门都进行了彻底改革。门索尼德斯暂时接管了该部门，直到1995年初，维姆•博格多夫从ING房地产公司(ING Real Estate)被招来担任该部门的新总经理。伯格多夫仍计划在全球范围内投资房地产，因为荷兰的房地产市场非常小，但他采取了完全不同的策略:“现在我们正寻求以一种间接的方式建立一个投资组合，”他说。
房地产目前仅占总部基地资产的7%，即160亿德国法郎，其中70%在荷兰，30%在海外。但这一比例将再次增长，到2000年将达到10%。博格多夫预计，到那时，海外投资将与国内投资持平。他采用核心卫星的方式进行扩张:该基金80%的房地产投资组合由内部管理;其余的则由外部的基金经理管理。仅今年，他预计在荷兰和海外的投资就在15亿到20亿德国法郎之间。他解释道:“这些数字表明了为什么我们应该间接投资。”“要直接解决这个问题，我们必须雇佣所有房地产从业人员。”
总部基地已经雇佣了近200名房地产员工。数据是有限的，收集数据既费时又费力。博多夫的主要工作是海外投资，但他只负责其中的12家。去年，ABP将其荷兰房地产投资组合变成了3个独立的基金，各自拥有自己的管理公司和160名投资专业人士:总部位于乌得勒支的零售基金WinkelBeleggingen Nederland;总部设在马斯特里赫特的Kantorenfonds Nederland(办公室基金);以及总部位于海尔伦的Abp Woningfonds(住宅地产基金)。今年晚些时候，总部基地计划开始寻找外部股东来投资这些基金。
主席Neervens在办公室的前20个月内努力工作，汇集了他的管理团队并准备推出一系列新产品。但他仍然有很多事情要做。除了提高性能之外，他还需要改变行政人员的根深蒂固的工作习惯，他仍然表现得好像他们才能为政府官僚主义劳动。“第一步是习惯于为同一天为我们提供签约我们的客户，”他说。“我们不需要编写关于此报告的报告。它只是意味着员工现在凌晨5点拜访房子，要求他们的伴侣从炉子上拿走土豆。”
如果所有其他人都失败，Neervens不在使用一些游戏中。他今年早些时候通过揭示ABP的1995年表现 - 16.4％ - 虽然绅士的一致意见，但他在16.4％的情况下劝告其他荷兰养老金官员。“这对每个人来说都是一个很好的伎俩，”荷兰咨询公司的高级伴侣笑了娄十个凯特。“他这样做是因为债券做得很好，他知道很多其他资金更加投入股票，因此ABP将成为表现的前十名。”
随着ABP继续其新独立的道路，许多观察家将密切关注尼尔文斯能否在未来几年继续上演同样的把戏。现在他有一个俘虏般的观众；ABP的成员别无选择。但随着荷兰养老金市场的竞争日益激烈，绩效将是ABP目前生存的关键。该基金似乎正朝着正确的方向发展。该公司声称，如果ABP在历史上拥有其计划在2000年之前实现的资产组合，那么由于回报率较高，其贡献将大大降低。
更广泛的产品范围，特别是固定缴款选项，也应该有助于ABP不仅留住现有成员，而且吸引新客户（如果它选择的话）。如果ABP也能将客户服务提升到其投资运营的水平，这家荷兰巨头就有可能成为欧洲资金管理领域的强大竞争对手。